需求萎縮 下游紡企會維持低庫存狀態

　　從棉紡織行業看，形勢非常低迷。如果單從供應角度出發意義并不大，因為2011年大漲時的棉花供應未必會比現在少，現在的棉花供應也未必嚴重過剩。

　　主要是大環境的變化導致下游出現了深層次的調整。一是從宏觀經濟看，調結構是我國的主旋律，隨著經濟回落，國家調整產業機構，紡織等低端制造業首當其沖會受到沖擊;二是我國紡織業已經過了高投入、高增長、高盈利時期;三是我國紡織業明顯也在進行產業升級，而高端紡織生產恰好用棉量少，耗棉大的低端紡織廠在大面積關停。

　　基于這些原因，目前棉價很難像2008年那樣快速反彈。2008年棉價探底后能迅速回升一是各國政府大力刺激，導致需求迅速企穩回升;二是當時我國紡織用棉量仍處在高峰。但目前這兩者都不具備。

　　目前市場：價格低迷，心態悲觀，貿易商離場，各環節壓縮庫存;價格處在下行通道，紡企為防止虧損，必然維持低原料庫存。這是典型的熊市特征，而熊市中買方對賣方議價能力增強。在宏觀不利和

　　產業調整的情況下，相當長一段時間內，紡企會維持低庫存狀態。也就是說，雖然棉花供應方面的一些利空(高庫存、增產、內外價差)已經逐漸消化，但主動權在下游。棉花市場出現：定價權向下游轉移，紡企低庫存成常態。

　　棉花基本面看，棉價已經跌至加工廠成本，買賣雙方會有個博弈過程，目前尚沒有條件讓現貨大幅低于成本;另一方面，現貨并未明顯好轉，加工廠關注期貨價格，如有少許利潤，就會考慮在期貨上拋貨。

　　從更長期看，種棉對農民吸引力下降，明年國內減產是大概率事件。而隨著宏觀經濟改善，紡織用棉有望改善，棉價下方雖然仍有空間，但也漸進尾聲，明年下半年有反彈做多的機會。

　　不過目前質量是制約國產棉的根本，期貨所代表的棉花質量不能吸引紡織廠，收儲導致國產棉普遍質量下滑的問題,需要幾年時間解決，需要從農民、加工和貿易各個環節進行調整，產業的好轉也非一時之功，在徹底好轉之前，棉價還會維持較長時間的底部震蕩。