PTA：下跌空間有限

　　國慶長假期間,原油價格受強勢美元及供應寬松影響大幅下挫近6%,節后化工品期市遭遇重挫。9日PTA期貨開盤后跳空下行,盤中一度跌停,10日盤中再創5756元/噸的五年新低。筆者認為,當前的PTA期價已經反映了市場對PX價格的看跌預期,后市下行空間有限。

　　終端需求穩定,PTA工廠提高開工負荷

　　整個9月聚酯工廠的開工負荷一直保持在70%附近水平,庫存和產業鏈利潤維持較好,特別是近期原油下跌帶動整個上游石化原料價格下挫,但聚酯滌絲市場跌幅有限,聚酯環節利潤攀升至250元/噸的下半年新高水平?？紤]到聚酯環節庫存壓力不大以及江浙織機負荷保持在77%的5個月高位水平,聚酯環節開工負荷有望保持穩定,這將對上游原料PTA和PX環節形成有效支撐。

　　雖然近期逸盛石化和翔鷺石化的PTA檢修裝置部分重啟后,PTA工廠整體開工率較9月中旬大幅跳升15個百分點至67.7%,相較于下游聚酯72%的開工負荷偏高,但9月PTA工廠低負荷運行使得產成品庫存多處在低位,因此當前的高負荷帶來的庫存積累上升幅度有限。

　　10月ACP談判成功抑制PX短線下跌空間

　　按照之前的邏輯,PTA期貨會繼續大幅下行。不過,筆者認為,二季度PX價格的大幅下挫是對韓國幾套新建PX產能釋放的擔憂,以及PTA工廠生產虧損嚴重下自身降負荷,同時拋售原料PX,進而對市場過度打壓所造成的,當時的PX供需結構處于極度寬松狀態。但當前國內PTA工廠已經低負荷運行了近2個月,PX的低需求是PX商家的共識,同時年內PX新產能已釋放完畢,供需形勢比較明朗。因此國際PX市場供應在利潤驅使下總體保持寬松態勢,但不會出現嚴重過剩的局面。

　　10月國內中海油惠州84萬噸PX裝置已停產檢修,鎮海煉化和埃克森美孚新加坡累計107萬噸的PX產能也有檢修計劃,新建的印度石油天然氣公司的92萬噸MX生產PX裝置也因技術故障不斷停車檢修,韓國的幾套MX生產PX裝置因利潤問題一直處在停車檢修狀態。而在國內PTA工廠開工率逐步走高之際,PX價格一度上漲,也間接說明了當前PX供需相對平衡。同時買賣雙方將10月ACP談判成功敲定在1210美元/噸,預示著PX市場主體(買賣雙方)均有了穩定PX市場的意愿,畢竟石化—PTA—聚酯整個產業鏈價格的一路下行對產業鏈正常運行不利。后期若油價下跌幅度不大,在10月ACP談判成功以及供需面有支撐的背景下,原料PX下跌空間有限。

　　整體來看,后期PX—PTA—聚酯產業鏈平穩運行是主基調。在此情況下,若油價下跌幅度不大,PX價格下跌空間有限。此外,當前PTA1501合約5700元/噸左右的市場價格對應PX原料1040美元/噸的生產成本,在美元指數階段性見頂、原油市場冬季取暖油旺季需求預期以及PX整體供需平穩格局下,PX價格年內難以跌破這一位置。因此,PTA期貨繼續下跌空間有限。