中國(guó)內(nèi)陸女裝品牌上市熱潮再起

　　近期，上海拉夏貝爾女裝將在港交所掛牌。同時(shí)，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新公布的排隊(duì)沖刺IPO的企業(yè)中，南京女裝品牌維格娜絲再次赫然在列。

　　事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)紡織服裝企業(yè)沖擊IPO的道路上，女裝品類一直是“重災(zāi)區(qū)”。

　　自2011年起，先后有近10家女裝企業(yè)闖關(guān)，但絕大多數(shù)都“折戟”半道兒，以至于目前A股市場(chǎng)的中高端女裝公司僅有朗姿股份1家，凱撒股份旗下雖也有女裝業(yè)務(wù)，但同時(shí)有一定比例的男裝業(yè)務(wù)。

　　但顯然，無(wú)論是資本市場(chǎng)的不景氣，還是此前已倒在路上的“先烈”們的教訓(xùn)，都未能阻擋女裝企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)的熱情。

　　10余家紡織鞋服企業(yè)排隊(duì)

　　女裝企業(yè)占3家

　　拉夏貝爾在赴港上市前，一度經(jīng)歷了A股IPO的失敗，盡管如此，它沖擊資本市場(chǎng)的夢(mèng)終歸能圓。而對(duì)于其他幾家女裝品牌來(lái)說(shuō)，它們或已夢(mèng)斷A股市場(chǎng)，或仍惴惴不安地等待審核。

　　2011年，申請(qǐng)?jiān)贏股IPO的鞋服企業(yè)共10家，其中5家為女裝企業(yè)。最終，5家企業(yè)IPO闖關(guān)成功，分別為森馬服飾、九牧王、百圓褲業(yè)、喬丹體育和女裝企業(yè)朗姿股份，其余的4家女裝企業(yè)和含女裝加工業(yè)務(wù)的企業(yè)或折戟或延緩，分別為山東舒朗、珠海威絲曼、南京維格娜絲(V.GRASS)、深圳淑女屋和上海利步瑞(從事男女休閑服飾加工業(yè)務(wù))。

　　2011年，紡織服裝鞋類行業(yè)整體的IPO通過(guò)率為50%。在這其中，女裝品牌的通過(guò)率僅為10%。以此計(jì)算，女裝企業(yè)2011年的IPO通過(guò)率僅為5%，遠(yuǎn)低于男裝、運(yùn)動(dòng)及休閑品牌的過(guò)會(huì)率。

　　2012年，A股515家排隊(duì)沖刺IPO的企業(yè)中，紡織服裝和皮革鞋類企業(yè)為13家，其中女裝企業(yè)有兩家，一家為拉夏貝爾，另一家為從事中高端女裝ODM業(yè)務(wù)的寧波凱信服飾。這一年，紡織服裝行業(yè)IPO通過(guò)率進(jìn)一步下降至45%，而兩家女裝企業(yè)均夢(mèng)斷A股市場(chǎng)。

　　盡管形勢(shì)如此不樂(lè)觀，眾女裝企業(yè)沖擊A股市場(chǎng)熱情仍不減，真可謂屢敗屢戰(zhàn)。

　　首次上會(huì)于2011年7月18日被否的維格娜絲，2012年4月重啟IPO，二度闖關(guān)，近期其最新招股書(shū)出現(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布名單中等待審核。它擬發(fā)行股份不超過(guò)3699.5萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)1.48億股，計(jì)劃融資額8.69億元。

　　其募投項(xiàng)目包括：一是擬投入2.6億元的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，擬兩年內(nèi)在全國(guó)新建152家直營(yíng)店;二是研發(fā)設(shè)計(jì)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，擬投入1.1億元;三是補(bǔ)充流動(dòng)資金5億元。

　　二度闖關(guān)的還有威絲曼。這家女裝企業(yè)的上市命運(yùn)更是多舛。

　　2011年它首次向證監(jiān)會(huì)遞交了IPO申請(qǐng)，就在當(dāng)年5月6日發(fā)審委審核其發(fā)行申請(qǐng)的前一天，證監(jiān)會(huì)突然發(fā)布公示稱，“鑒于威絲曼尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)，決定取消對(duì)威絲曼發(fā)行申請(qǐng)文件的審核”。但威絲曼沒(méi)有退縮，2014年年初再啟IPO，繼續(xù)排隊(duì)等待。

　　“老兵”屢敗屢戰(zhàn)，同時(shí)有新隊(duì)員加入。當(dāng)前排隊(duì)待審的女裝企業(yè)，還有寧波太平鳥(niǎo)服飾。同樣出現(xiàn)在最新名單中排隊(duì)待審、主打高爾夫系列服飾的比音勒芬，也包含部分女裝業(yè)務(wù)。

　　同時(shí)，著名女鞋零售品牌KISSCAT所屬的廣州天創(chuàng)時(shí)尚鞋業(yè)股份有限公司、多喜愛(ài)家紡也出現(xiàn)在最新的排隊(duì)名單中。

　　此外，當(dāng)前排隊(duì)的紡織鞋服類企業(yè)還有廣東童裝企業(yè)小豬班納、江蘇丹毛紡織、浙江紅蜻蜓鞋業(yè)等。其中，此前一直在排隊(duì)的浙江銀宇紡織已于今年4月1日被終止審查。以此計(jì)算，本輪排隊(duì)沖刺IPO的企業(yè)中女裝企業(yè)有3家。

　　整體市場(chǎng)承壓

　　女裝企業(yè)過(guò)會(huì)壓力猶存

　　從此前女裝企業(yè)未通過(guò)審核的原因看，主要為以下幾方面：一是加盟店占比偏高;二是庫(kù)存偏高;三是品牌過(guò)多,精力分散，拖累主品牌，如淑女屋旗下除主品牌外，還涉足童裝、家紡品類等;四是整體品牌實(shí)力有限，贏利能力不足。

　　以維格娜絲為例，首次被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決其IPO申請(qǐng)的原因?yàn)椋?008~2010年?duì)I收雖大幅增長(zhǎng)，但服裝銷售數(shù)量卻在店鋪數(shù)量由2008年的143家增至2010年的272家的情況下未見(jiàn)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2008~2010年，公司服裝銷售數(shù)量分別為58.18萬(wàn)件、60.34萬(wàn)件和58.67萬(wàn)件。

　　發(fā)審委還認(rèn)為，公司2010年末存貨大幅增長(zhǎng)，由2009年末的3816萬(wàn)元增至2010年末的1.01億元，存貨主要為庫(kù)存商品，2010年存貨周轉(zhuǎn)率僅為1.36，而公司未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。此外，公司擬募資2.77億元新開(kāi)設(shè)85家自營(yíng)店鋪，而2010年公司關(guān)店數(shù)為46家。由于店鋪從開(kāi)業(yè)到贏利需要一個(gè)過(guò)程，公司報(bào)告期內(nèi)在店鋪數(shù)量增長(zhǎng)的情況下服裝銷量卻有所下降，2010年年末庫(kù)存商品又大幅增長(zhǎng)，因此公司未來(lái)贏利能力存在較大不確定性。

　　但再次沖關(guān)，維格娜絲有了改變。其最新招股書(shū)顯示，定位于高端女裝的維格娜絲2011~2013年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.05億元、5.98億元和7.46億元;店鋪數(shù)量由346家增至361家，其中320家為直營(yíng)店;銷售數(shù)量分別為76.36萬(wàn)件、77.81萬(wàn)件和84.07萬(wàn)件。這就回應(yīng)了當(dāng)初發(fā)審委的疑慮：服裝銷量增長(zhǎng)匹配了店鋪數(shù)的增長(zhǎng)。

　　贏利能力方面，招股書(shū)顯示，2007年公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為9555.12萬(wàn)元、632.91萬(wàn)元，2013年分別增至7.46億元、1.36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為40.86%、66.65%。僅以2011~2013年的數(shù)據(jù)看，其凈利潤(rùn)分別為9110萬(wàn)元、9479萬(wàn)元和1.36億元，2013年的增長(zhǎng)尤其迅猛，同比增速達(dá)到43.48%。

　　盡管這是一組漂亮的數(shù)字，但事實(shí)是，當(dāng)前包括中高端女裝消費(fèi)市場(chǎng)在內(nèi)的整體消費(fèi)市場(chǎng)都不樂(lè)觀。

　　與男裝、運(yùn)動(dòng)裝和休閑裝行業(yè)相比，國(guó)內(nèi)女裝行業(yè)的市場(chǎng)集中度偏低，不少品牌的區(qū)域性仍較強(qiáng)，在全國(guó)范圍影響力有限。中國(guó)商業(yè)信息網(wǎng)公布的2013年全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品銷售統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，女裝類品牌中，VERO MODA的市場(chǎng)占有率排名第一，但僅為3.82%;排名第十的阿瑪施市場(chǎng)占有率僅為1.34%。

　　在高檔女裝市場(chǎng)中，維格娜絲在招股書(shū)中引用了2011年中華全國(guó)商業(yè)信息中心的數(shù)據(jù)，這一年銷售排名前十的品牌有寶姿、瑪絲菲爾、雅瑩、朗姿、維格娜絲、阿瑪施、歌力思、娜爾思、白領(lǐng)和音兒等。十大品牌該年的市場(chǎng)集中度也僅為27.61%。

　　尤其是這兩年，在ZARA等國(guó)際快時(shí)尚品牌持續(xù)沖擊、電商大肆瓜分百貨店人流和銷售業(yè)績(jī)、零售市場(chǎng)疲軟等綜合因素影響下，這些中高檔女裝品牌的銷售遇到了壓力，消費(fèi)者的消費(fèi)偏好更傾向于那些性價(jià)比高的品牌。

　　以被譽(yù)為“中高端女裝第一股”的朗姿股份為例，2013年其營(yíng)收雖同比增長(zhǎng)23.39%，但凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了1%，扣非后凈利潤(rùn)更是同比下降了8.8%。朗姿股份表示，從2013年、尤其是下半年以來(lái)，我國(guó)服裝消費(fèi)市場(chǎng)、尤其是中高端品牌服裝消費(fèi)市場(chǎng)遇到了前所未有的“寒流”，高端百貨市場(chǎng)下滑明顯，中高端品牌服裝企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力迅速增大。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)不確定因素增加及各類成本的不斷攀升，加之同類上市公司的“對(duì)比效應(yīng)”，二三線服裝企業(yè)的IPO闖關(guān)難度可能會(huì)越來(lái)越大。由此，不能不讓人為這些依然苦苦排隊(duì)的女裝企業(yè)捏把汗。