美國(guó)國(guó)債或成燙手山芋？二

　　投資前景需謹(jǐn)慎

　　盡管美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)具有得天獨(dú)厚的地位，違約概率較低，但對(duì)其持續(xù)大量投資也并非長(zhǎng)久之計(jì)。中國(guó)目前作為頭號(hào)債主，也面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心研究員張明指出，中國(guó)在外儲(chǔ)問(wèn)題上面臨的潛在資本損失包括兩類，第一類是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下跌，如美國(guó)國(guó)債收益率曲線的上揚(yáng)將造成存量美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)值下跌，從而給債權(quán)人帶來(lái)資本損失;第二類是外幣兌本幣貶值而造成的資本損失，即匯率變動(dòng)造成的資本損失。

　　“通貨膨脹、市場(chǎng)收益率等因素都將造成持有美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富也表示。

　　通貨膨脹率和基準(zhǔn)利率是影響國(guó)債價(jià)格的重要指標(biāo)。其中，長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)通脹水平更加敏感，而短期國(guó)債則對(duì)利率政策更加敏感。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，目前全球?qū)捤傻呢泿耪呤沟么罅苛鲃?dòng)性的投放必將帶來(lái)未來(lái)的通脹。盡管一年內(nèi)還看不到，但這是未來(lái)三到五年必須面對(duì)的問(wèn)題。由于通貨膨脹，美元購(gòu)買力下降，任何以美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)都將面臨損失。

　　此外，對(duì)中國(guó)央行而言，持有美國(guó)國(guó)債有著更為現(xiàn)實(shí)的成本。

　　張明指出，央行外匯儲(chǔ)備的累積會(huì)導(dǎo)致外匯占款增加，為防止外匯占款增加對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的沖擊，央行通常采用發(fā)行央票的方式進(jìn)行沖銷，而央票是有利息成本的。這意味著,如果央行持有的美國(guó)國(guó)債收益率低于相同期限央票的收益率，央行會(huì)面臨虧損;反之亦然。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2005年至今的大多數(shù)時(shí)間里，央票收益率均低于相同期限美國(guó)國(guó)債收益率，這意味著央行在這方面是盈利的。然而，在2008年全年以及2009年下半年至今的兩個(gè)時(shí)期內(nèi)，央票收益率均高于相同期限美國(guó)國(guó)債收益率，這意味著央行持有美國(guó)國(guó)債面臨著實(shí)際虧損。