供需缺口或被夸大 棉價后市漲升空間不大

　　進入6月中旬，國內棉花現貨、鄭棉期貨和商品棉電子撮合的價格連續高位補漲引起用棉企業、國家有關部門和投機資金的關注，鄭期CF1009和MA1009這一輪反彈的高點分別觸及18150元/噸和18170元/噸，距年度高點均只有一步之遙，但總體來看，鄭棉期貨的表現要比商品棉電子撮合理性很多。截至6月17日，內地二、三級棉的報價集中在18500-18800元/噸和18200-18500元/噸，新疆生產建設兵團二、三級棉的內地倉庫提貨價在18900-19100元/噸、18500-18800元/噸，二級與三級棉的差價普遍縮小至100-200元/噸，而且目前棉花市場上新疆棉的流通量減少，部分兵團棉報價要么"有價無市"，要么"有價無貨"。

　　與6月份國內期現貨市場同向上漲表現不同，ICE仍未擺脫大宗農產品持續弱勢、歐洲主權債務危機的影響，近月合約仍在80美分附近做"鐘擺"運動，而隨著6、7月份澳大利亞、巴基斯坦新棉陸續加工上市，國際棉價的大漲行情受到多方質疑。

      　據筆者了解，5、6月份中國各主港保稅區外棉的通關量大幅增加，中國用棉企業和貿易商的進口熱情高漲，主要原因，一是5月份有關部門增發的80萬噸滑準關稅棉花進口配額逐漸落實到位，從配棉的角度看，新疆棉和外棉成為短期消費主體，地產棉的供應則被忽略;二是外棉的價格優勢6月份非常突出，棉紡廠抓緊時間補充原料庫存，如6月17日美棉E/MOT SM和/MOT M的報價集中在97.50-97.60美分/磅、95.60-95.70美分/磅，滑準關稅下的港口凈重提貨價分別為17630-17650元/噸、17250-17300元/噸，較國內同級別新疆棉低1200-1400元/噸;三是隨國內現貨和電子盤再現漲勢，囤棉企業惜售情緒比較高，很多棉企都"壓著賣"，計劃7月份才集中出貨，三級棉的銷售預期普遍在19000元/噸以上，棉紡廠被迫采購高等級外棉。{page_break}

　　據了解，目前幾大國際棉商手中的現貨存量都非常少，有的棉商5月中旬就開始放假，因此目前保稅區的棉花貨權大多屬于國內棉花貿易商和代理企業，報價也以人民幣為主。

　　近日關于國家將出臺拋售60萬噸國儲棉和增發100萬噸(首批70萬噸)棉花進口配額的消息不脛而走，用棉企業普遍表示希望調控措施盡快落實，使企業及時補充高等級棉花資源，為8、9月份"青黃不接期"做儲備。據筆者調查，目前相當一部分10萬錠以上的棉紡廠棉花庫存基本能堅持到8月底或9月中旬(新疆未運出棉花和未到港的進口棉包括在內)，因此實際棉花需求缺口在30-45天，按5、6月份的單月消費量來看，缺口在80萬-120萬噸，因此60萬噸國儲棉再加上70萬噸滑準關稅棉花進口配額，基本可以填平棉花供應缺口，而且由于拋儲的棉花以2008/2009年度收儲的新疆棉為主，棉花品級和指標完全可以滿足用棉企業的紡紗需求，因此及時拋儲，穩定棉花供需局面可謂"水到渠成"。

　　業內普遍認為若再增發70萬噸棉花進口配額國際市場將無棉花可供中國企業進口，筆者倒不這么認為，簡單從供需角度來看，至6月中旬，國際市場美棉、澳棉、西非棉、中亞棉及其他棉花主產地至少還有180萬-200萬噸棉花可供流通，印度棉出口近日再次解禁，而且7月份開始總產250萬噸以上的巴基斯坦的棉花將陸續加工上市。某國際大棉商表示，不要妄猜全球還有多少棉花，只要價格漲至100美分/磅以上，棉農合作組織和其他棉企都將有棉花賣給國際棉商，滿足中國進口70萬噸問題不大，關鍵看價格。

　　針對棉價持續上漲，棉花企業囤棉炒作，中游棉紡織企業擔心7、8月份棉價出現大幅波動，進而影響到前期訂單的執行和利潤。從對河南、湖北、山東、河北四省的近100家棉紡織企業調查來看，目前三級棉的綜合采購成本在14000-16000元/噸(到廠)，只有少部分棉紡廠的紡紗用棉成本在17000-18000元/噸，棉紡廠的實際利潤要高于業內預期，如據筆者統計，分別按當時棉價計算，2009年9月份三級棉同C32棉紗的差價為5300-5500元/噸，但今年6月中旬，二者間的差價已達到8000-9000元/噸，若實際棉花采購成本低于16000元/噸，則二者間的差價達到11500元/噸以上，棉紡廠工人工資上漲、運輸成本增加、財務費用上升均可消化，一些紡紗的凈利潤達到近十年高點，棉紗銷售形勢仍"高溫不退"，大多訂單是100%預付款，因此紡企采購棉花鮮有賒欠，有的也采取全款預訂。而一些中小棉紡廠卻深受棉價上漲拖累，由于資金不足、采購能力有限、銷售回款緩慢，小廠一方面采購棉花比較困難，另一方面只能隨行就市使用高價棉，抵御棉價波動風險的能力大幅下降。

　　總的來看，大部分棉紡廠短期并不希望棉花價格有較大的波動，而是以平穩為主。其一，棉價下跌將推翻整個產業鏈的"多米諾骨牌"，棉紗跌幅必將超過棉花，紡紗利潤重新分配，下游織造、服裝廠的產銷壓力將平行上移，棉紡廠、棉企的壓力陡增;其二，一些棉花等原料庫存在2-3個月甚至更長的棉紡廠擔心棉價下跌，原料大幅貶值，若棉價跌幅過大，原料在倉庫中就已出現虧損，企業將受到紡紗降價、原料下滑雙重打擊;其三，部分企業資金主要通過棉紗、坯布或棉花在銀行抵押獲得貸款，一旦產品和原料價格下滑，企業獲得貸款的支持力度將下降，而且一旦降幅較大，銀行為了規避風險或將提前回收貸款。而一些棉花庫存僅15-20天的棉紡企業則希望棉價短期有調整，一方面降低棉花企業的"捂棉惜售"情緒，社會流通量上升;另一方面降低原料成本壓力，企業敢于積極接內、外銷訂單。

　　據了解，近日山東某大型棉紡織企業從河北、山東、河南等主產棉區大量收購三、四、五級棉花，而且全部是廠家提貨，100%現款，但效果并不明顯，囤棉企業大多"不買賬"，出手的也多是四、五級皮棉。而浙江幾家大型棉紡廠則表現比較平穩，在4-6月份及時補充了棉花庫存，大多能堅持到9、10月份，企業采購人員表示，目前企業并不缺棉花，報價主要參照港口外棉的凈重價格，10-12月份新棉集中上市才是備貨的時機。