品牌服裝估值下行 公司股票進入配置合理區間

　　1月份經歷了集體下跌的品牌服裝板塊，最近又重新回到了券商的視野。近日，多家券商研究所發布紡織服裝行業研究報告，指出隨著品牌服裝上市公司估值的下行，公司股票價格逐漸進入配置合理區間，品牌服裝板塊或將迎來一波“估值修復”行情。

　　成本壓力傳導順暢

　　2010年，滬深300指數全年累計漲跌幅為11.51%，而A股紡織服裝行業卻實現了7.51%的累計漲幅，高出前者逾19%。在紡織服裝細分行業中，紡織子行業累計上漲3.49%，服裝子行業上漲12.51%，市場對服裝行業的追捧程度可見一斑。

　　對于紡織服裝企業而言，2010年內需的強勁增長令其不必為訂單犯愁，但卻不得不考慮成本上漲的壓力，2010年紡織服裝行業成本上升幅度創歷史高點。所幸成本壓力在整個產業鏈傳導較為順暢，使得行業整體盈利能力得到大大提升。華泰證券認為，成本壓力將有利于行業集中度的提升，部分具有一定議價能力的紡織企業以及具有品牌優勢和提價能力的品牌服裝企業受益較大，業績超預期可以期待。

　　具有議價能力是品牌服裝上市公司的一大優勢。國信證券認為，未來一年A股品牌服飾公司將大幅擴容，行業投資選擇將走向分化。定位于中低端的品牌服飾將充分受益我國中小城鎮化的快速推進，相關公司如美邦服飾、搜于特、星期六、希努爾等;定位于中高端的品牌服飾將受益于國內先富階層的消費升級和份額提高，相關公司如夢潔家紡、探路者、羅萊家紡、富安娜、凱撒股份等。

　　券商認為，品牌服裝上市公司的另一大看點是電子商務平臺的搭建。自1997年電子商務進入中國，并經過長時間的發展，近年來得到了迅速的發展。從艾瑞咨詢的統計數據及預測來看，2008-2010年我國網絡購物的增長率分別為128.5%、105.2%和89.4%。網絡購物交易規模占社會消費品零售總額的比重也逐年增加，分別為1.2%，2.1%和3.2%。

　　華創證券認為，在市場集中度小，品牌忠誠度低的中低端的服裝市場里，服裝產品更容易受到電子商務的沖擊;但是，由服裝品牌公司自主搭建電子商務交易平臺(自主銷售式B2C)，對比為數眾多的C2C模式的銷售，更有渠道配置優勢和產品線優勢。對于企業自身而言，網購可以加速消化庫存和加速產品流通，當然，這同時也需要企業有更先進的供應鏈管理能力。

　　估值過高風險釋放

　　華創證券在研究報告中指出，前期品牌服裝憑借良好的消費屬性被市場高度關注，估值一度高企。主流的品牌服裝如七匹狼、報喜鳥、美邦服飾和星期六等市盈率也一度達到31倍、31倍、37倍和36倍2011年);新上市的搜于特、希努爾最高也分別達到58倍和32倍;創業板的探路者更是達到了62倍。所以在市場出現下跌或者中小股票估值向下修復的情況下，品牌服裝估值下滑在所難免。

　　但在大跌過后，品牌服裝公司的估值水平已然回落，2011年平均市盈率跌至20-25倍之間。不少券商認為，品牌服裝行業經歷了1月份的大跌，估值過高風險得到了一定程度的釋放，因而上調了A股相關上市公司的投資評級。華泰證券給予品牌服裝行業“增持”投資評級，建議投資者逢低介入估值偏低的行業龍頭股;國信證券謹慎推薦定位于中高端的品牌服飾，相關公司如夢潔家紡、探路者、羅萊家紡、富安娜、凱撒股份等;國元證券給予紡織服裝行業推薦評級，看好具有品牌優勢和高端技術優勢的上市公司，推薦搶占三四類空白市場的搜于特、具備技術研發優勢的高端功能性面料制造商嘉麟杰、具有穩定毛利率且營收增長速度高于行業平均水平的江蘇曠達。