王府井與“春天”的故事 “瞬間”成行業老三

　　在零售業增長乏力的大背景下，行內大規模的收購無一不成為業內投資者目光集中的焦點。

　　日前，北京王府井百貨(集團)股份有限公司(以下簡稱“王府井百貨”)公告稱，其控股股東王府井國際通過境外子公司Belmont Hong Kong Ltd.(以下簡稱“貝爾蒙特”)以19.97億港元收購中國春天百貨近40%的股權一事，已通過政府相關部門的批準。

　　在王府井百貨急速擴張的同時，卻遭遇投資者的“拋棄”，僅4個多月，每股股價已凈跌近10元。如何整合走時尚和高端路線的春天百貨，對于王府井百貨這家國營的傳統百貨商來說，是一道考驗管理層智慧的必答題。

　　并購出來的老三

　　在零售業發展疲憊的現狀下，王府井百貨試圖靠并購上位。

　　日前，王府井公告顯示，貝爾蒙特有條件同意以19.97億港元從春天百貨母公司Bluestone手中受讓春天百貨39.53%的股權。目前該交易已經獲得商務部、商務部反壟斷局、國家發展和改革委員會、國有資產監督管理部門和外匯管理部門的核準和批準。

　　根據此前收購協議，此次收購折合1.2港元/股，較前收市價1.09元溢價約10.09%。此后，王府井國際將于前述股權交割后按照中國香港收購規則，發出以中國春天全部股份為目標的強制性收購要約。

　　公開資料顯示，2009年12月在香港聯合交易所主板正式掛牌上市的春天百貨，目前擁有21家門店、17家百貨店、3家奧特萊斯和1家賽特購物中心。

　　春天百貨的大股東是寶姿國際，其實際控制人是香港的陳啟泰、陳漢杰兩兄弟。1998年寶姿與Gucci母公司PPR集團合資成立巴黎春天百貨(中國)有限公司。但2006年PPR將巴黎春天百貨業務剝離賣給意大利Borletti集團后，陳啟泰獲得了殘存的中國業務的部分所有權和品牌使用權;而上海的巴黎春天百貨則屬于香港大亨鄭裕彤的新世界百貨經營。

　　此次王府井收購春天百貨后，王府井控股門店數量將從原來的30家迅速增加到51家，門店數量增加近一倍，使得王府井百貨繼萬達百貨、百盛后，擁有全國門店數量第三的百貨集團。

　　對于此次王府井國際收購春天的價格，北京昭邑零售商管理咨詢有限公司首席顧問劉暉對本報記者說：“20億港元收購春天百貨目前看來，才相當于十幾個億的人民幣，其實并不貴。”

　　國內零售資深專家丁利國對記者直言，很顯然，王府井收購春天百貨，更看重的是被業界譽為發展前景較好的奧特萊斯業態和賽特品牌資源。奧特萊斯業態和團隊王府井可以對布局高端精品百貨進行借鑒，而賽特和燕莎一樣，是北京最早做高端百貨兩家之一，擁有豐富的品牌資源及品形象。

　　另外，據記者了解，截至2013年1月，王府井股份共有30家門店主要位于北方市場;而春天百貨網點分布于廈門、貴陽、青島、北京、六盤水、遵義、西安、南寧、太原、長春、沈陽11個城市，其中，有7個城市王府井百貨尚未進駐。

　　“王府井主要網店布局在北方，而春天百貨大部分網點在南方地區，春天百貨與王府井在網點布局上能夠形成良好的互補作用，對王府井開拓南方市場起到關鍵性的作用。”中投顧問零售行業研究員杜巖宏對記者解釋說，王府井僅有百貨單一平臺，在零售行業大環境波動比較大的情況下，單一運營模式不利于抗風險，而春天百貨旗下擁有春天百貨店、奧特萊斯和賽特購物中心3大業態，補充新的商業業態。

　　春天百貨或將私有化

　　春天百貨作為一家擁有3個被業界譽為走在購物中心前列的奧特萊斯店和1個北京賽特，為何被老股東無情“拋棄”?

　　本報記者統計了春天百貨近五年的財務報表得知，雖然春天百貨每年的銷售額逐年走高，但利潤卻“背道而馳”一路下滑，發展進入“叫好不叫座”的尷尬現狀。

　　據春天百貨2012年財報顯示，春天百貨總營收54.19億元，與上一年相比增加了12.7%，而單店銷售利潤額卻由2011年18.8%下跌至4.5%。

　　“此次王府井收購春天百貨，更像是一個撿漏過程，我極端不看好，其實春天百貨更像是雞肋，值錢的東西并不多。”劉暉對記者直言。

　　然而，對于這家春天百貨業績持續下滑的上市公司，王府井百貨收購后將如何處理?

　　一位接近王府井百貨的業內人士告訴記者，王府井百貨收購春天之后，對春天百貨或將“大動手術”，讓春天百貨進行的全面融入整合，抽出春天百貨的優質資產，最后注入上市公司，進一步強化王府井百貨。

　　該人士對記者分析說，王府井國際收購春天百貨后，很可能把業績好的優質資產如：賽特、奧特萊斯首先剝離，之后再通過王府井百貨進行收購，并入上市公司全面重新打造。

　　據了解，根據香港收購規則，此次交易將觸發以上市公司全部股份為目標的強制性全面要約收購，在中國春天百貨收到要約文件后的4個月內，要約方王府井國際子公司貝爾蒙特若已收購不少于90%涉及要約的股份，則根據其注冊地開曼群島公司法，可以強制性收購剩余股份，撤銷春天百貨上市地位。

　　杜巖宏向記者分析，王府井并不需要一下子全面收購春天百貨，但從王府井的收購行為來看，其后續全面收購是大概率的事件。

　　怎么消化

　　在并購春天百貨的同時，王府井百貨的股價也正經歷“過山車”。

　　記者統計發現，自今年1月24日宣布收購春天百貨以來，僅4個多月，王府井百貨每股價格凈跌近10元。1月24日，王府井百貨開盤價為24.19元/股，收盤價為23.19元/股，跌幅高達4.5%，截至6月27日，價格仍在持續下滑，當日開盤價僅為15.7元/股，收盤價為15.45元/股，跌幅1.47%。

　　實際上，受零售業整體蕭條影響，王府井百貨也正遭遇業績爬坡難題。相關公告顯示，2012年，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.73億元，同比增長約15.5%。但在2013年一季度，王府井百貨實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.21億元，同比增長僅3.74%。

　　如何在提升自身業績同時，全面消化春天百貨，成為投資者關注的焦點。對此，6月28日，記者就此事致電王府井外宣負責相關人，該人士告訴記者，目前公司對此事暫不評述，一切以公司發布的公告為準。

　　“雖然王府井百貨收購春天百貨剛好形成互補的局面，但對于國營的王府井百貨來說，最棘手的是如何盡快實現與走時尚和高端消費路線的春天百貨的融合問題。” 丁利國對記者直言，“說不定在收購的時候，春天百貨的很多員工人都在找工作了。王府井百貨看中的是春天百貨整個團隊和管理模式，而這些團隊和管理模式的關鍵是在人，如何不讓人才流失是收購的關鍵。

　　丁利國對記者分析說，兩家公司最大的不同在于，一家是國營，一家是民營，這是必須考慮的問題。就拿王府井百貨比較看好的賽特和奧特萊斯來說，民營的待遇一般都高于國企，收購春天百貨后，如何保證在調薪的同時高端技術人才和資源型人才不流失，無疑是此次收購春天百貨面臨的挑戰。