操控匯率：瑞士才是“老手”

　　盡管美國總統(tǒng)特朗普一再聲稱中國是外匯操縱國，但是實際上日本才是眾所周知全球最大的貨幣操縱國。如今，日本政府已經(jīng)買入日本國債發(fā)行總量的40%以壓低日元匯率。相比之下，過去兩年中中國一直在支撐人民幣升值而不是貶值。在與特朗普總統(tǒng)會面的時候，日本首先安倍就非常擔(dān)心特朗普總統(tǒng)會要求日本政府停止操縱日元外匯市場。

　　除此之外，分析師指出，盡管大部分人認為瑞士是一個外匯政策中性的國家，但是根據(jù)近期瑞士國家銀行披露的數(shù)據(jù)來看，瑞士政府也在不停介入外匯市場以操縱匯率走向。

　　本周四，瑞士國家銀行在年度報告中披露，2016年中銀行在外匯市場中共計投入671億瑞士法郎(約為677億美元)來壓低瑞士法郎的匯率。這個數(shù)字比2015年瑞士國家銀行在操縱外匯市場方面投入的資金861億瑞士法郎要少200億瑞士法郎，也低于2012年創(chuàng)下的歷史記錄1880億瑞士法郎。同時，在2015年中，瑞士國家銀行宣布廢除歐元與瑞士法郎1.20的固定匯率聯(lián)系，這一政策決議導(dǎo)致瑞士國家銀行在外匯市場中虧損數(shù)百億瑞士法郎。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，過去五年中瑞士國家銀行一直在外匯市場中投入大筆資金來試圖操縱瑞士法郎的匯率走向。所以，瑞士國家銀行希望通過人為打壓瑞士法郎匯率來避免瑞士經(jīng)濟陷入通縮的風(fēng)險。

　　特別是在2015年年初瑞士國家銀行宣布放棄歐元與瑞士法郎之間一直維持的固定匯率聯(lián)系，過去兩年內(nèi)中瑞士國家銀行一直通過依賴負利率貨幣政策來應(yīng)對不斷積累的瑞士法郎升值壓力。上周，瑞士國家銀行又重申了堅持這兩個貨幣政策的立場。

　　此外，在剛剛披露的年報中，瑞士國家銀行還透露，截至2016年年底瑞士國家銀行的資產(chǎn)總額創(chuàng)下歷史新高7470億瑞士法郎，高于去年同期水平6410億瑞士法郎，甚至高于瑞士全國的GDP經(jīng)濟總量。目前，瑞士國家銀行的資產(chǎn)幾乎主要由外匯儲備組成，包括黃金儲備和外匯投資資產(chǎn)。瑞士國家銀行的外匯儲備比去年同期水平上升890億瑞士法郎，總額達到6920億瑞士法郎。外匯儲備增長主要是由于資產(chǎn)價值重估以及買入他國外匯資產(chǎn)。

　　同時，瑞士國家銀行也是唯一一家承認自己是一個“風(fēng)格激進的對沖基金”的中央銀行。因此，瑞士國家銀行還在年度報告中披露了資產(chǎn)負債表的具體組成部分以及資產(chǎn)的投資回報率。2016年中，瑞士國家銀行手中資產(chǎn)的投資收益率達到3.8%，與此同時，瑞士國家銀行旗下黃金資產(chǎn)和外匯儲備的投資收益率分別為11.1%和3.3%。

　　但是，令人不解的是，盡管黃金儲備是瑞士國家銀行旗下掌管各類資產(chǎn)中回報最高的資產(chǎn)類別，2016年創(chuàng)造了11.1%的投資收益，而2002年至2016年累計年化投資收益率也高達6.5%，但是瑞士國家銀行在過去7年中一直在大幅度減少黃金計價資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例。這些出售黃金資產(chǎn)所得的資金主要由于購買美元計價的股票和債券資產(chǎn)。

　　2016年中，固定收益類資產(chǎn)和股票投資都為瑞士國家銀行貢獻了可觀的投資回報。但是，瑞士法郎小幅升值拖累瑞士國家銀行總資產(chǎn)投資回報率小幅縮水。

　　同時，瑞士國家銀行也透露，2016年中銀行持有的20%外匯儲備資產(chǎn)都投資于權(quán)益類資產(chǎn)。如果以瑞士法郎計價，從2005年瑞士國家銀行首次披露此類數(shù)據(jù)以來，這些權(quán)益類資產(chǎn)的平均年化收益率約為2.8%，相比之下債券類資產(chǎn)的年化投資收益率僅為0.7%。

　　不過，也有一些人會對瑞士國家銀行如此公開透露自己大量買入并持有美國股票的行為感到不解，對此瑞士國家銀行也對自己的主動股票投資策略做出了正面回應(yīng)。瑞士國家銀行表示，在過去一段時間內(nèi)，投資權(quán)益類資產(chǎn)在幫助瑞士國家銀行外匯儲備保值增值方面做出了較大貢獻，瑞士國家銀行也在積極提高權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例。

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