美指難現趨勢性強勁走勢 搞事情的到底是誰？

　　上周以來人民幣匯率CFETS指數進入新一輪跌勢，至本周二首次跌破93關口，創該指數公布以來新低，而在此期間人民幣兌美元雙邊匯率卻穩定在狹小區間內波動，兩者呈現出蹺蹺板的關系，即美元指數出現一定的單邊走勢時，將由匯率指數來承擔其他貨幣波動的影響。

　　從全年角度看，畢竟美聯儲還有兩次左右的加息操作，美指當前走勢更多被視為是調整，而不是轉勢，雖然各方對美指調整幅度看法不一;而對人民幣兌美元雙邊匯率而言，全年角度看料仍有一定貶值空間，但這部分調整很可能在下半年實現。

　　另外人民幣資產的國際化配置需求仍在，資本外流始終存在一定壓力，這也是人民幣貶值預期在一定時間內沒法消退的重要因素。此前中國央行公布的2月央行口徑外匯占款以及外管局公布的結售匯數據雖然明顯好轉，但仍表明資金有流出的壓力。

　　若從相對較短期限看，內外部環境均要求人民幣兌美元雙邊匯率維持大體穩定。另外在實操層面，8.11匯改來監管層加強對購匯端真實性審查，購匯需求出清放緩所致，從對交易員的反饋情況看，不少客盤仍選擇逢低購匯，客盤對美指調整反應不夠敏感。

　　當然中國央行仍在積極引導市場預期，在公開市場操作上采取穩健中性政策，另外離岸CNH匯率持續強于在岸，內購外結投機操作無法成行，少了投機操作，實需的壓力并不大。

　　從外部看，在六月美聯儲加息前，市場料將焦點轉向美國總統特朗普的新政策實施細節，加息因素將退居二線;還有法國大選、歐洲央行是否進入緊縮周期等，都會影響美元表現，但更多的是相對負面的影響，料美指難現趨勢性強勁走勢。

　　美聯儲五月繼續加息概率僅為6.4%，而六月加息的概率也不足五成，因此六月之前市場更多的會關注特朗普推行的政策是否會得到市場的認可，至少從目前看，質疑的聲音在不斷的上升。

　　對于美指本輪調整，一方面市場開始質疑美國總統特朗普推行政策是否會提振增長和通脹，“特朗普行情”逐漸回歸理性;另外本月美聯儲加息之后，市場對美聯儲后續加息步伐感到失望，也促成美元多頭了結頭寸，美指自月初的102.20高點快速回落并跌破100關口。

　　人民幣兌美元雙邊匯率有穩定的“要求”，而美指反而相對偏弱，兩者不能同步，加上人民幣兌美元雙邊匯率的整體波動率明顯不及主流貨幣，最終主要貨幣的調整大部分由CFETS匯率指數來承擔，這和該指數運行一年多來的表現基本相符。

　　今年以來離在岸的美元/人民幣期權波動率也是跌跌不休，本周二一年期的在岸美元/人民幣期權隱含波動率下探至3.55%的近一年半低點，同期限離岸美元/人民幣期權波動率亦下探5.4%的一年半低點。當然主流貨幣日圓、澳元、英鎊和歐元的一年期期權隱含波動率也不例外，從年初的10%-12%左右下跌至當前的8.5%-9.6%附近。

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