證券市場：過度投機總是要受到懲罰的

　　與滬股通及深股通對應的是港股通，也就是內地的投資者可以通過滬深交易所連通香港聯交所，參與部分香港股票的交易。在港股通開通初期，交易遠不及滬股通及深股通活躍，特別是早期只開通滬港通的時候，香港北上的資金規模遠遠超過內地南下資金，因此滬股通的交易也比港股通活躍得多。深港通開通時，情況基本上也是這樣。不過，最近一段時間港股通明顯升溫，從每天的交易狀況來看，不管是對應滬市的港股通還是對應深市的港股通，都出現了持續的資金凈流入。

　　盡管目前每天的買入額度還有大量的閑置，但是相比滬股通與深股通來說，額度使用率要高出好幾倍。從資金層面來說，內地南下的積極性要比北上的高得多。港股通的活躍，提示了多方面的信息，而且也是非常值得人們思考的。換個視角看港股通，有利于人們更加理性地把握不同市場的特點，同時也更好地了解不同市場所提供的投資機會。

　　本來在滬港通開通的時候，人們都以為來自香港的資金會大量進入內地股市，從而引發內地股市的上漲。但從實際情況來看，這種狀況并沒有出現。相反，倒是內地資金開始逐步加大了通過港股通流向香港市場的步伐。對此，開始人們的解釋是因為境內資金試圖通過持有在香港上市股票的形式來回避人民幣貶值風險，這看上去似乎有點道理，但其實是經不起深究的。

　　原因很簡單，因為現在香港聯交所中中資股已經占了一半以上的比例，就這些股票的最終資產形式而言，還是屬于人民幣資產。當然，在投資者持有這些香港股票的時候，如果人民幣貶值，那么在理論上是能夠避免貶值的風險，但前提是這些股票的價格沒有因為其所對應的人民幣資產貶值而下跌。因此，以持有香港股票來規避人民幣貶值，盡管是有可能的，但空間畢竟有限。

　　另外，人們也注意到，目前在內地與香港同時上市的AH股，雖然兩者之間的價差已經有所縮小，但普遍還在20%左右。因此從長期投資的角度出發，同樣是買這些上市公司的股票，買在香港上市的H股要比買在內地上市的A股有更高的性價比。但這里也有一個問題，就是由于內地與香港之間并不存在交易套利的操作空間，因此要想獲取超額收益，只能是在H股比A股上漲更快的情況下才能夠實現，而顯然這樣的機會并不是經常出現的。所以，事實上AH價差的存在，并沒有成為港股通中一個太大的亮點，當初一些人認為有了港股通以后，AH股的價差會被抹平，現在看來只是一種幻覺。

　　但是，客觀上現在港股通很活躍，大量的內地資金通過這個渠道進入香港市場。這是什么原因呢?從近階段港股的盤面來看，很多內地資金南下集中炒作諸如周黑鴨、美圖公司這樣的新股。由于香港股市的交易規則與內地不同，在某種情況下，只要合乎規則的交易行為一般不會受到干預，這也就導致了那里的新股行情比內地更加強烈，相應的獲利空間也更大。也許，正是兩地交易制度，以及由此產生的監管規則方面的差異，使得一些內地資金熱衷于港股通。當然，如果只是炒作，那么最后一定是泡沫的破滅。實際上人們也已經看到了這方面的情況。但不管怎么說，當香港市場存在這樣的運作空間時，港股通也就因此而獲得了一些內地資金的青睞。

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