A股港股怎么配？新三板有很多投資機會

　　2015年因為上半年度二級市場過度火爆，為了規避風險，我們把主要投資方向往三年期定增轉移，有效規避二級市場暴跌，三年平均收益率不低于50%，體現擇時配置的重要性。2016年考慮是市場暴跌后處于低谷，通過定增來做穩健投資。

　　2017年二級市場比2016更穩定更樂觀，未來二級市場的投資收益追求年化20%收益更合理。今年是一級市場的黃金時間，會加大PE投資力度，引導客戶進行配置。定增市場因為新規，需要改變策略，更科學的方法是，在二級市場產品里做定增，以定增價為建倉價參照標準，做多標的配置，做波段操作。

　　2016年資產配置主要收益來源股票策略和商品期貨。2016年前三月股票市場較為活躍，下半年市場出現低換手率。商品期貨市場比較活躍，由于中國供給側改革效果特別好，催生商品價格上漲。

　　2017年，“防風險”就意味著不可能容許國內出現大的系統性風險，另一方面不可能容許出現新的更大的泡沫。沿著這樣的邏輯思考，2017年配置方向是，對房地產 、商品期貨配置比例相對下降，對權益類商品加大配置。我們傾向于股票策略，偏向A股二級市場、加大配置港股市場。而在債券方面，至少今年前半年還不是時候配置。

　　2017年整個權益類市場尤其二級市場，波動率還是不會特別大，結構性機會顯得特別重要。A股可以適當提高投資比例，港股長期估值偏低，值得大家加大投資和關注。深港通的開通是契機，南下資金跡象非常明顯，做海外配置，港股則是非常不錯的途徑。今年股權類也是不錯的投資年份，因為IPO發行速度快，變現迅速。新三板也值得大家關注，不少公司整體估值相對A股便宜。房產、大宗商品要低配。

　　從產業和公司基本面出發，長期確定六大投資方向：新消費、大健康、智能制造、互聯網汽車等。2017年看法：三方面關注：積極方面，全球經濟正在經歷投資驅動來拉動經濟上行周期。風險點：全球流動性變慢，美國加息重啟，中國國內利率水平提升，央行貨幣政策措辭收緊。從全球格局看，最看好權益類投資，今年主要圍繞產業龍頭，一是周期性行業龍頭，二是偏消費類行業龍頭，如家電、白酒、汽車。

　　對債券看法相對謹慎，再融資監管政策出臺將重構定增市場生態，可轉債可能取代定增，機會非常多。新三板的機會非常看好。如果把A股比作中年人，新三板是少年，成長性高。估值水平只相當于創業板的一半。從制度紅利上看，新三板未來會衍生內在生態系統，現在介入可以享受制度紅利。

　　在資產配置方面，我們最看好的還是權益類投資。具體來說，圍繞兩條主線展開：一是看好產業龍頭，也就是中國版的漂亮50。這里面有兩類值得關注：周期性龍頭和偏消費類的行業龍頭。周期性龍頭企業，這當中疊加了兩個因素，一個是周期經濟復蘇帶來的企業盈利上行。第二是升級，因為國家行政性的去產能，被動提高了企業單位成本的盈利能力，進而讓這些企業有錢去做環保方面的治理或者是技術升級。

　　因此我們覺得供給側改革不是一個短期的事情，而是國家現在的更重大戰略，目的就是要導向產業轉型升級。二是能夠真正進化轉型升級的真成長股。過去中國整個制造業處于價值鏈的中低端，今天資源成本、環境的變化，倒逼中國企業轉型升級，資源將進行一輪新配置，中國整個制造業向價值鏈的上端躍升會帶來很多機會，特別是在進口替代方面，如高端醫療器械、高端制造、半導體等領域都有很大機會。

　　新三板投資機會我們非常看好。第一，新三板總體成長性更好;第二，從估值看，新三板符合IPO條件做市企業整體估值26.8倍，是創業板估值的一半;第三，從制度紅利看，未來無論是降低投資者門檻還是精選層的推出，新三板會衍生出內在的生態系統來。從這個時點進入，可以享受新三板的成長性、低估值和制度紅利。

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