全球股票市場普漲迎“新” A股市場將反復磨底

　　“高山仰止，一步一行”，希望您能看到我們對研究的執著與努力，自上而下、行業比較、企業盈利、主題策略等。若從一個季度來看，我們維持2017年年度策略報告中“喚醒春季躁動”的判斷，“躁動”源于“改革”的預期。

　　一、海外：2017年首周全球股票市場普漲迎“新”，黃金及其他有色金屬價格繼續反彈;美國充分就業，經濟復蘇延續，美元指數高位連續兩周小幅回落，原油價格震蕩。后續聚焦及特朗普1月20日總統就職。

　　全球經濟景氣度以及通脹仍平穩擴張。剛剛過去的一周，全球主要經濟體陸續披露12月PMI數據，數據顯示歐美日景氣復蘇均逐漸升溫。與此同時，通脹也見到上揚的跡象，特別是能源價格上漲為通脹帶來助力。歐元區12月CPI較上年同期上漲1.1%(10月、11月分別為0.5%、0.6%)。另外，本周五披露的美國12月新增就業崗位增長小幅低于預期，但薪資反彈，表明就業市場改善的勢頭仍未改變，為2017年經濟加速成長，美聯儲進一步加息奠定了基礎。

　　美聯儲周三發布的12月會議記錄顯示，幾乎所有聯儲決策者都認為，特朗普政府的財政刺激政策，可能促進經濟加速成長，一旦實施，它們可能推升通脹，從而促使聯儲更加激進地上調借貸成本。很多與會委員預計，聯儲將會以更快的步伐升息。

　　匯率方面，新年首周，人民幣匯率先企穩，周三境外還掀起一波凌厲上漲，離岸人民幣匯率達到6.85附近，預期的管理彰顯成效，“看空人民幣”預期有所降溫。人民幣的強勢使得美元連續兩周高位調整，美元指數本周-0.19%。

　　后續建議聚焦特朗普1月20日總統就職。特朗普在競選時承諾，將會使美國經濟增長步伐翻番，并會“重建”美國的基礎設施;另外，特朗普主張“貿易保護”與“制造業回流美國”。

　　二、臨近春節食品價格小幅上行。新年首周，央行加大回籠資金力度，預計春節前資金面緊平衡概率較大。

　　隨著全國各地天氣陸續轉冷，并疊加春節備年貨的因素，國內蔬菜價格繼續回升，豬價小幅上漲，食品價格整體呈現“穩中有升”的態勢，市場對通脹的提防依舊較為警惕。

　　由于去年年末考核過后，銀行間資金面普遍寬松，由此央行在本周大規模凈回籠資金。本周央行逆回購投放1500億，逆回購到期7450億，整周凈回籠5950億(上周凈回籠2450億)。后續資金面，考慮到“春節因素”疊加“月底效應”，且新股發行維持較快的速度，央行能否及時大規模投放資金成為不確定性因素。站在當前時點，我們傾向于節前資金面維持緊平衡的概率較大。

　　三、聚焦3月5號“兩會”，“防風險抑泡沫”與“深化改革”成為2017年“兩會”的主基調。

　　2017年 “兩會”將于3月5日如期召開。可以預測的是，近期各個部委、各地方省市主要部門均在忙于準備相關材料。其政策基調是強調2017年其首要任務是把防控金融風險放到更加重要的位置，貨幣政策定調為“穩健中性”，為結構性改革服務。

　　“深化改革”將成為2017年經濟工作的“重中之重”。根據12月召開的中央經濟工作會議來看，2017年改革中，將著重推進“過剩產能供給側改革”、“農業結構性供給側改革”、“國企改革(特別是混合所有制改革)”等三方面內容，為A股市場指引結構性投資方向。

　　國企改革向“深水區”推進，“混改”的重要性不斷抬升，并且進入落地階段，2017年政策將會延續，市場將反復聚焦。

　　“一號文”正式披露日益臨近，預計在1月下旬或2月初。“農業結構性供給側改革”與“土地制度改革”成為主要看點，農業細分領域，如“種業糧食、農墾、土地流轉、農業現代化”等有望受到資金的關注。

　　四、投資建議：蓄勢待發，一波三折，分水嶺仍在“春節”前后

　　剛剛過去的一周，盡管A股小幅上漲，但成交量仍未較明顯的放大，滬深兩市單日成交金額在3500-4500億規模。歲末年初，機構投資者大多完成年終考核任務，繼續高頻率交易的意愿度下降。隨著“春節”的臨近，各大機構投資者大多忙于年終總結，我們預計“春節” 之前A股交投清淡，A股市場處于反復磨底的階段。

　　在配置方面，除了“農業結構性供給側改革、混改、通脹主線”外，我們建議關注受益于“原油上漲”的“上游油氣生產、優質油服以及部分石化品種”，另外，“黃金”板塊我們亦看好;主題方面，建議重點關注“核電、一帶一路” 等。

　　對于成長板塊，目前依舊是處于偏左側的階段，建議耐心等待更多的確定性因素出現。

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