慢牛趨勢已經確立或者已經正式開啟了嗎

　　所謂慢牛，就是一些主流專家制造一個新詞嘩眾取寵，忽悠投資者的新招式。為什么那么說呢?如果市場真像某些專家所說的已經達成慢牛共識，并得到投資者廣泛認可，尤其是得到機構廣泛認可，那么就意味著買進股票越早，價格越低，投資者更容易獲利，買進越遲，價格越高，投資者獲利越少，這一點專家們應沒有異議吧!進入16年以來，一些專家媒體喜歡一個詞，那就是慢牛，說圓滑一點的就說慢?？赡芤呀涢_啟，說的絕對一點的就說慢牛趨勢已經確立或者已經正式開啟，究竟有沒有慢牛?筆者認為根本就沒有慢牛。

　　如果專家們沒有異議的話，中國股市是一個羊群化效應非常濃郁的市場，慢牛一傳十十傳百，大家就會競相趕早進場，紛紛買進股票，因為買進就等于盈利，而且是無風險的收益，在資產慌下還有比慢牛更好的資產配置嗎?即使市場羊群化不明顯，如果市場達成共識后市一定是緩慢上漲的，資本市場就成了無風險收益了，投資者也會提前下手買進股票，從而快速推漲股市，形成快牛，而不是猶疑不決踟躇場外，股市就會出現一輪快速暴漲，從而出現瘋牛走勢，而不是專家們認可的慢牛走勢，只會在大家不看好后市的情況下，大家存在巨大分歧下，股市才可能走的遲疑不決，漲漲跌跌，但是大家存在巨大分歧下，很多場內資金就會選擇離場，就像16年上半年一樣，股指上揚高度是存有疑慮的，股指之所以能漲到3100點以上，僅僅是市場博弈的結果嗎?其中有沒有神秘資金在刻意引導，在托住指數，難道未來很長時間中國股市都需要國家隊不斷護盤嗎?護盤能護出慢牛嗎?

　　14年以來中國政府為了加大直接融資比重，化解金融風險，為了讓資本市場能夠承擔更多支持實體經濟的重任，營造了一個政策市，首先就是授意某財經報紙在重要位置推出重磅的報道，向投資者描繪出一副宏偉的長線資金藍圖，有多少多少長線資金可以入市，接著是鼓吹改革牛國家牛，營造了一個國家牛的政策氛圍輿論氛圍，讓改革牛國家牛深入人心，為投資者所普遍接受，投資者認為股市走牛有政策背書，有國家背書，當時流行的話就是俠之大者為國接盤，結果如何?，投資者失去了理性，忘記了風險，大家不顧一切的進入股市，而且是加杠桿的進入股市，國家牛改革牛成為大水牛，大瘋牛，接著就是超級大熊襲來，千股跌停成為世界資本市場奇觀，讓投資者損失慘重，6000萬投資者目前依然高位站崗，很多中產家庭虧得一塌糊頭。

　　媒體，專家宣傳國家牛改革牛的教訓是慘痛的，同樣道理，專家媒體宣傳慢牛的走勢如果深入了人心，左右了輿論，一旦導致投資者認可了未來就是慢牛走勢，慢牛有國家背書，這與15年改革牛又有何區別呢?一旦投資者放棄了警惕之心，忘記了市場高風險特征，就會出現明顯的羊群效應，大家可能重蹈歷史覆轍，不顧自己風險承受能力，競相到資本市場撈取更高風險收益，很有可能又會出現專家們無法控制的瘋牛走勢，從而出現難以控制的風險。因為投資者的情緒，投資者投資過程不是專家所能控制的，實際上專家也不能控制市場走勢。現在市場一波三折就在于市場的分歧與護盤資金的較量博弈。

　　再者何為慢牛，有一個專家能說的準確嗎?一年漲幾個點是慢牛?一年上漲幅度多少算慢牛?我想全世界沒有一個標準，既然沒有標準來衡量，那么慢牛之說如何評判呢，是不是公說公有理婆說婆有理，因此慢牛之說就是一種忽悠。慢牛說法在中國已經延續了很久，以16年為例，很多所謂專家都認為自己預判對了慢牛走勢，筆者無法知道這些專家自認為預測對了慢牛是怎么自吹自擂出來的，首先到目前為止，上證綜指是下跌的，而且跌幅不小，15年最后一個交易日收報于3539.18點，上禮拜五是3125.32點，下跌413.86點，跌幅14.65%，可以說是熊市，與慢牛毫不搭界，而且熊冠世界，但如果從最低點2638.30點算起，則是上漲了487.02點，漲幅18.46%，基本上算得上一個中級反彈的力度，但是期間的過程異常慘烈，難以用慢牛來評說，當然一定要不看過程只看結果筆者也無能為力，只好認栽，但至少不是健康慢牛，我們踢開很多交易日的暴跌甚至千股跌停不說，就是第一波反彈到3097.96點之后也跌倒了2781.24點，可謂跌幅不小，但從此次后上漲基本順利，雖然幾度測試2800點支撐但都是有驚無險，目前上漲大約3000來點?？梢哉f是慢牛，但后續走勢如何，變數依然很多。

　　就這一波上漲而言，筆者認為也與主流認識有著很多差別，那就是上漲驅動力不是來自于價值投資，不是來自于銀行保險券商，銀行股價還是有所調整的，雖然指數創新高，但很多銀行個股股價依然沒有突破8月15日的高點，而是來自于舉牌概念，股轉概念和改革概念，高送轉概念，依然是炒概念為主，期間出現的很多妖股讓市場充滿質疑，四川雙馬短短時間股價翻了幾倍，名家匯股價也是翻了一倍多。

　　從四川雙馬，名家匯，梅雁吉祥等超級牛股來看，市場很難用慢牛來評判，更不能用健康慢牛來詮釋，有的只是市場的惡意而瘋狂的炒作，四川雙馬已經成妖，梅雁吉祥遭遇市場質疑，成為割韭菜的最佳武器，名家匯沒有別的只有高送轉，從知名個股走勢看，難覓慢牛身影，只有炒作的劣跡。中字頭有好到哪兒去，從真實流通市值看，換手率高得出奇，這是長期持股的準備嗎?也是一種炒作，只不過炒作對象從中小盤股票向超級大盤股轉移而已，難覓價值投資的身影。

　　慢牛對應著估值水平要合理，長期持有能夠獲得高于無風險收益率，現在十年國債無風險收益率大約是2.8%，但隨著美聯儲加息預期增加，中國政府認識到資產泡沫的危害，已經開始適度收緊貨幣政策，未來無風險收益率可能會達到3%，對應市盈率應該就是33倍。而現在中位數市盈率大約是50倍，這樣的估值水平已經明顯偏高，不具備長線投資價值，長線持有風險巨大，如果經濟處于高增長期，上市公司盈利水平處于高增長時代，那么可以依靠高成長來化解高估值，而目前經濟處于L型，未來幾年時間都不可能恢復高增長，都是L型，目前經濟是不是觸底市場存有很多分歧，就是官方一些知名經濟學家也不認可經濟已經觸底回升，可見上市公司業績增速不可能有太多的驚喜，只能是原地踏步走或者是小有增長。而廣發更為悲觀一點，認為畢竟A股利潤構成的大頭還是中下游行業，其認為一旦上游原材料漲價的成本端的壓力傳導到這些行業之后，便可能使得A股整體的毛利率面臨下行壓力，從而終結A股連續三年的毛利率改善趨勢。維持未來慢熊的判斷。

　　上半年中國經濟增速能保持6.7%與地產高景氣度有關，地產瘋漲導致地產投資帶動基建和與地產有關的幾十個子行業景氣度出現明顯改善，而目前新的一輪地產調控已經展開，下半年地產投資將出現適度回落，經濟更多依賴于國家投資，而中央財政赤字已經提高到3%，財政刺激力度有限，四季度經濟出現適度小幅回落也是有可能的。

　　中國股市難以有慢牛另一個重要原因就是股市定位問題，目前股市承擔了太多不應該由股市承擔的經濟指標，比如產業政策扶持、貧困地區扶持、提高直接融資比重化解金融風險、降低融資成本扶持中小微企業，既然股市承擔了太多的義務那么股市就有了奉獻的含義，這種情況下，股市的融資任務就顯得異常的緊迫和繁重，未來新增市值和新增資金恐怕難以調和，在市場新籌碼不斷增加下，價值自然會被逐漸稀釋，價值自然就會下降，高估值存在就不合理，估值有進一步下降空間，股指的上揚更多來自于新股的貢獻，隨著總市值增加，新股對指數貢獻越來越小，股指走高壓力越來越大。筆者認可社科院藍皮書的說法，股市“大躍進”失敗致中國股市市場化進程倒退?！叭绻蛔鹬厥袌霭l展的內在規律，幻想一蹴而就，急功近利、過度過快透支資本市場能力，其后果必然是嚴重和可怕的。“

　　或許有很多主流專家認為銀行是低估值代表，有著罕見的投資價值，對股指起到一個中流砥柱的作用，但是銀行的根本問題是不良貸目前沒有出現明顯的拐點，有的銀行似乎不良貸升高有趨緩跡象，但也有的銀行不良貸依然以較快速度增加，無法看到拐點出現，官方的1.75%不良貸肯定不是真實不良貸已經達成共識，但關鍵是真實不良貸是多少?5%還是10%，誰也無法說的清楚。

　　銀行不景氣一個是宏觀經濟下行導致資產質量下行，另一個是央行不斷降息導致凈息差減少和流動性泛濫導致資產慌，后一個原因同樣重創保險業，據保監會公布的數據顯示，前三季度，保險公司預計利潤總額1569.60億元，同比減少870.59億元，下降35.68%。三季報顯示，中國人壽、新華保險、中國太保分別實現凈利潤135.28億元、47.86億元、88.29億元，同比分別下降60%、44.6%、41.3%。股價自然承壓。而券商主要的靠天吃飯，看成交量和兩肉臉色，目前兩市成交依然低迷兩融規模大約是9000萬元與昔日不可同日而語，業績也是泛善可陳，股價怎么漲得起來。

　　作為上半年領漲領頭羊，地產業績可能會出現不同程度的回落，中原地產研究部統計顯示，132家上市房企前三季度合計營業收入為8780.5億，凈利潤只有687.8億，平均利潤率跌至7.8%;2016年上半年，130家房企的凈利潤率有8.15%，而即使在成交相對低迷的2015年同期利潤率也有10.1%。地產板塊未來估值水平回落壓力十分巨大。市場一直把深港通作為一個重大利好看待，但這是主流媒體主流專家的觀點，資金如水，水往低處流怎么可能倒過來往高處流，在AH溢價率高達124%下，深港通利好誰利空誰筆者認為一目了然。有投行預測未來有6000億元資金南下淘金，這可不是一個小數目。