A股走勢(shì)：深港通會(huì)否導(dǎo)致主創(chuàng)市場(chǎng)繼續(xù)分化

　　深港通實(shí)際上是成熟市場(chǎng)與發(fā)展中市場(chǎng)的對(duì)接，是成熟市場(chǎng)影響A股市場(chǎng)理性回歸，還是A股市場(chǎng)帶動(dòng)成熟市場(chǎng)上漲，這需要密切觀察。對(duì)于A股兩個(gè)重風(fēng)險(xiǎn)源需要認(rèn)識(shí)。近日，深交所一則《關(guān)于同意開通國信證券等會(huì)員單位深港通下港股通業(yè)務(wù)交易權(quán)限的通知》的附件中，列示了一份名單，包括華泰證券、國泰君安證券、中金公司、招商證券、申萬宏源證券、東方證券、廣發(fā)證券、安信證券、國信證券等在內(nèi)24家券商，已獲得開通深港通下港股通業(yè)務(wù)交易權(quán)限。這表明，深港通推出的時(shí)間將可能推出。

　　通過研究市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，近期A股市場(chǎng)震蕩激烈，而主板與創(chuàng)業(yè)板的分化已經(jīng)展開。從市場(chǎng)軌跡觀察顯示：上海綜指已突破今年4月中旬的高點(diǎn)3100點(diǎn)，逼近8月中旬高點(diǎn)，并走出單邊震蕩上漲的趨勢(shì)，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)距離當(dāng)時(shí)高點(diǎn)2330點(diǎn)仍有一定差距，走勢(shì)相對(duì)較弱，軌跡形態(tài)還呈現(xiàn)向下運(yùn)行態(tài)，可見主創(chuàng)分化的程度目前較為明顯。

　　首先，深港通推出將對(duì)創(chuàng)業(yè)板高估值形成負(fù)面影響

　　即將推出的深港通是一項(xiàng)對(duì)外開放投資的雙項(xiàng)工程，深港通雖然對(duì)A股市場(chǎng)有一定的積極影響，但從香港與深圳B股長年投資通道及公司估值來看，對(duì)市場(chǎng)的影響恐怕有限。依據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示：目前深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平均PE78倍左右，深圳主板平均PE26倍左右，上海主板平均PE16倍左右。

　　香港主板平均PE在10倍左右，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率也相對(duì)較低，因此從估值因素分析，此舉對(duì)于香港市場(chǎng)形成利多或A股主板部分股票形成利多，但對(duì)于A股創(chuàng)業(yè)板來看，影響反而可能有限且有負(fù)面推動(dòng)，近期主板市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板正是體現(xiàn)因素之一。

　　其次，A股資金量能否配合是關(guān)鍵

　　從市場(chǎng)最為關(guān)鍵的因素量能角度分析來看，如果從時(shí)點(diǎn)因素軌跡展開，會(huì)發(fā)現(xiàn)其中軌跡變化。我們僅以今年8月中旬主板市場(chǎng)相對(duì)大量進(jìn)行一個(gè)近期量能對(duì)比。研究發(fā)現(xiàn)，今年8月15、16日，上海綜指單日量能在3279、3085億;而目前上海綜指再次逼近當(dāng)時(shí)高點(diǎn)，但單日量能最多為昨日的2658億元，這說明主板市場(chǎng)資金量能仍末達(dá)標(biāo)或突破，因此需要觀察量能的突破或退落而定。這也是能否繼續(xù)主板分化或結(jié)束的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　最后，深港通推出后理性影響因素較為關(guān)鍵

　　前面我們已談及了估值因素，此不多談，而第二個(gè)因素卻非常直接即新股因素。今年累積發(fā)行的新股基本頂格23倍PE估值發(fā)行，上市后幾乎清一色首日44%上漲，而后絕大部分出現(xiàn)連續(xù)10多個(gè)以上的板停炒作，且不少品種短期站上百倍PE估值風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，而這種累積效應(yīng)一旦達(dá)到一個(gè)階段，其震蕩及帶給市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊往往具有相當(dāng)長的時(shí)間。

　　國際資本市場(chǎng)股票發(fā)行與上市百年理性發(fā)展，實(shí)際上映射出A股此類怪象的風(fēng)險(xiǎn)累積。如果深港通開通后，越來越多的投資者會(huì)加大國際成熟市場(chǎng)的關(guān)注度，是理性影響非理性，還是非理性帶動(dòng)理性需要觀察。近期10倍左右發(fā)行及上市的郵儲(chǔ)銀行H股破發(fā)，這說明成熟市場(chǎng)的一種交易機(jī)制、減持機(jī)制與理性對(duì)待新股，是否會(huì)影響到A股市場(chǎng)需要觀察。

　　我們預(yù)計(jì)，如果市場(chǎng)總體量能不能突破今年8月中旬的情況，即使上漲突破點(diǎn)位，也可能其后向下，保持主創(chuàng)分化格局;相反，如果量能突破，則可能減輕這種分化格局。但中長期來看，成熟市場(chǎng)與發(fā)展中市場(chǎng)的對(duì)接最終要可能形成平衡，這種平衡過程中導(dǎo)致的股價(jià)分化、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)將長期存在。總體來看，目前主板與創(chuàng)業(yè)板分化出現(xiàn)在深港通即將推出敏感時(shí)間，由于交易機(jī)制、估值差異化、市場(chǎng)量能變化及新股理性程度等諸多因素的市場(chǎng)演變，需要投資者密切觀察。