貨幣政策新詞匯再次掀起頭腦風暴

　　目前，市場嚴重傾向于預期12月將加息。因此，耶倫在此之前引入明顯的鴿派信號，必然會造成混亂。在“高壓”經濟中，失業率可以降至充分就業水平以下，通脹也可以超越目標運行，隨后美聯儲才會開始收緊政策。

　　盡管其本身聽起來并不具有顛覆性意義，但美聯儲正處于貨幣政策史上獨一無二的時刻。自2006年6月以來，美聯儲僅加息了一次，此后一直按兵不動。盡管官員們此前表示今年將加息四次，但美聯儲仍重返暫停模式。

　　一涉及到美聯儲，投資者似乎總是思考的不夠充分，美聯儲主席耶倫最近提及的一個貨幣政策新詞匯再次掀起頭腦風暴。耶倫本月在波士頓聯儲講話時表示，運行“高壓經濟”可以使得經濟從衰退中進一步反彈。“當經濟距離精力充沛相去甚遠時，這是一個好聽的詞語。”

　　但對一些人來說，尤其是對部分美聯儲官員而言，這個概念帶有黑暗色彩。他們擔心央行處于使得接下來的經濟低迷更加糟糕的軌道之上，允許經濟過熱運行，隨后將不得不急于糾正。

　　“我認為這有些冒險，”Wells Capital Management首席投資策略師Jim Paulsen表示。“讓我擔憂的是，似乎包括美聯儲在內的每個人都接受了利率將在更長時間內保持在更低位這一現實。無論什么事情取得如此大的共識，都會令我不寒而栗。”

　　美聯儲擔負著充分就業與物價穩定雙重使命。經濟已經取得相當的進展，距離就業目標咫尺之遙，但仍遠低于通脹目標。“你不得不反復思量。盡管經濟數據好壞參半，她一直暗示將升息，”保德信金融集團策略師Quincy Krosby表示，“你不得不問她是否想出于一個不同的原因來加息。”

　　實際上，Krosby并不是唯一一個質疑耶倫有關“高壓經濟”的談論是否不僅僅是一個微小的政策步驟。

　　耶倫以對利率持溫和觀點而著稱，其正面臨著聯邦公開市場委員會(fomc)內部少數渴望恢復加息周期的官員的挑戰。這些成員中包括波士頓聯儲主席羅森格倫，其長期以來一直持鴿派態度。看似耶倫是站在羅森格倫的地盤上發表了“高壓經濟”評論。短期內加息一至兩次可能為耶倫隨后采取更溫和的長期緊縮周期奠定基礎。

　　“我聽說過類似的想法，也許這是耶倫和其他幾個人的所有姿態，他們不想被迫加息太快或太大力收緊，”Paulsen指出。此派觀點認為，“她并不是真的為運行過熱經濟而鋪平道路，她只是試圖獲得討價還價的籌碼。”

　　這一討論引發了市場對投資走向的擔憂。美聯儲的政策是2009年3月以來開啟的牛市的基石。它也處于經濟復蘇的中心。它也可能正脫離這兩種情況。“問題是，高壓經濟猶如消防軟管一樣很難控制，”Convergex首席市場策略師Nick Colas在給客戶的報告中表示。“盡管這一情形歷史上罕見，但美國股票和債券冷卻可能是其一個意想不到的后果。”