A股市場終于驗證“久盤必跌”的股市經(jīng)驗

　　本周一上證指數(shù)大跌1.76%，跌破3000點關(guān)口;周二、周三雖然嘗試上攻3000點，但由于做多信心不足，成交量低迷，周三成交額創(chuàng)今年3月11日以來最低值，市場仍處于弱勢震蕩局面。筆者認(rèn)為，在利空因素持續(xù)困擾的情況下，近期市場難以出現(xiàn)力度較大反彈。引發(fā)周一市場跌破前期整理平臺的表面原因包括：因油價大幅下挫、制造業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美股上周五收跌，機構(gòu)預(yù)計美股短期或見頂，由此影響了國內(nèi)投資人的做多情緒;上周末，又有12家公司獲批IPO，融資總額155億元，上海銀行位列其中，市場由此憂慮IPO規(guī)模擴容。 而更深層次的原因則包括以下幾個方面。

　　第一，由于A股結(jié)構(gòu)性高估，資本正持續(xù)流出進入其他低估市場。數(shù)據(jù)顯示，9月19日至27日共7個交易日，滬深兩市凈流出1009.20億元，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場表現(xiàn)出凈減持狀態(tài)，如9月份以來上市公司合計減持334.30億元，是增持規(guī)模的3.75倍(9月以來合計增持88.99億元)，成為今年以來第三波減持高峰(6月份減持428.71億元、7月份減持440.1億元);另一方面，港股的賺錢以及低估值效應(yīng)，驅(qū)動內(nèi)地資金不斷南下。自今年2月12日低點以來，恒指今年已穩(wěn)步上漲約30%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，8月份港股通日均凈買入10.33億港元，9月份滬港通連續(xù)三周資金凈流入，9月19日至27日期間，除22日、23日出現(xiàn)北向凈流入外，5個交易日仍然出現(xiàn)資金凈流入港股，平均每天凈流入40.36億元。

　　第二，房地產(chǎn)政策調(diào)控加碼對于市場的沖擊開始顯現(xiàn)。相較8月份多個地區(qū)對于房地產(chǎn)調(diào)控僅局限于限購和限貸政策，9月份部分地方出臺的調(diào)控政策更為嚴(yán)厲，如杭州市9月28日起同步上調(diào)公積金貸款二套房首付比例、商業(yè)性住房貸款二套房首付比例，規(guī)定公積金貸款和商業(yè)貸款二套房首付款比例均調(diào)整為不低于50%，同時還暫停購房入戶，三箭齊發(fā)維護杭州房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展;有關(guān)部門開始更為嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控措施，如上海證券交易所近日實施房地產(chǎn)公司債券審核新政，收緊了公司債相關(guān)條件。

　　第三，經(jīng)濟下滑壓力減輕，資產(chǎn)價格上漲的壓力也迫使央行沒有持續(xù)放松貨幣政策的動力，反而有收緊過于寬松貨幣政策的意圖。央行9月26日進行了1200億元14天期逆回購、100億元28天期逆回購，且公開市場當(dāng)天有3750億元逆回購到期，據(jù)此計算，央行共凈回籠資金2450億元，創(chuàng)6個月紀(jì)錄。但同時我們也應(yīng)看到，盡管市場近期難以擺脫弱勢震蕩格局，跌破今年市場2800點左右底部區(qū)域的概率也不大。

　　第一，經(jīng)濟企穩(wěn)帶動企業(yè)利潤增速回升有利于提振市場。1至8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額40583.6億元，同比增長8.4%，增速比1至7月份加快1.5個百分點。其中，8月份利潤同比增長19.5%，增速比7月份加快8.5個百分點，為年內(nèi)月度最高增速。第二，政府穩(wěn)定經(jīng)濟平穩(wěn)增長的動力強。9月5日李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，要抓住當(dāng)前原材料等大宗商品價格較低等有利時機，加大積極財政政策實施力度，部署在關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加大補短板工作力度，優(yōu)化政策“配方”打好組合拳，并同時指出將創(chuàng)新融資方式，加大中央預(yù)算內(nèi)投資對水利薄弱環(huán)節(jié)、城市防澇設(shè)施建設(shè)的投入，并注重運用政府和社會資本合作模式。而各地也積極響應(yīng)，各類PPP項目融資數(shù)量創(chuàng)出新高。2014年財政部推出首批30個PPP示范項目，總投資額1800億元，2015年第二批PPP示范項目數(shù)量和總投資額分別為206個和6589億元，2016年第三批名單上列出的全國項目數(shù)量超過500個，投資總額超過了1萬億元。這些利多因素會成為短期支撐A股的力量，上證指數(shù)2800點左右的底部區(qū)域仍有強支撐。