郭施亮：加息風險再延后 資金依舊不愿入A股

　　哪里具有持續性的賺錢效應，資金就可能往哪里去跑，這或許是當前國內市場的真實寫照，而這也可能是資金遲遲不愿意加速進入A股市場的重要原因。但，退一步來說，如果A股市場得以重新激活，并形成可觀的賺錢效應，則各路資金，乃至各式各樣的投機資金，依舊還是會快速進入至A股市場，來滿足其自身資產增值的需求。不過，面對之前股災風波的慘烈教訓，再度讓A股快速激活起來的可能性，實際上也并不高。

　　在A股市場波動率持續下滑的背景下，股市日均成交量能也進一步地下一臺階。美聯儲維持利率不變，加息風險又一次延后，本來對股票市場，尤其是新興市場的股票市場構成重要性的提振影響。然而，在美聯儲暫不加息的消息得以確立之后，A股市場卻出現了沖高回落的走勢，而與我們鄰近的港股市場，也于當天出現了顯著沖高回落跡象，市場持續做多熱情，頗顯不足。

　　實際上，對于港股市場沖高回落的表現，尚且屬于預期范圍之內。然而，縱觀其最近數月的市場表現，卻基本呈現出單邊上漲的行情，而期間累計最大漲幅已經達到20%。至于A股市場，在最近一段時期內，整體漲幅并不顯著，而股市整體波動率也基本呈現出持續下滑的趨勢。其中，就在近日，A股市場還出現了振幅創出14年新低的現象，股市整體投資熱情顯著下滑，賺錢效應也大不如前。

　　回顧近月的股市日均成交量能水平，就在前期股市活躍量能的階段時刻，兩市合計成交量能基本維持在7000億元附近的水平，而兩融余額規模也呈現出水漲船高的格局。但是，時至今日，雖然兩融余額運行重心略有上移，但兩融余額回升速度依舊緩慢，預示著新增流動性涌入預期并不強烈。與此同時，當前A股市場的日均成交量能僅有3、4000億元的水平，而這一日均量能，也基本創下了近一階段的極度地量水平。

　　就目前而言，AH股溢價指數僅有119.51，而A股較H股的溢價率也再度刷新近期新低水平。或許，對于AH股溢價指數的持續下行，也歸根于深港通強烈的“通車”預期，并由此加速兩地市場之間的差價估值融合趨勢。不過，鑒于A股市場的流動性優勢，實際上A股與H股市場之間保持適度的溢價率，還是比較合理的，但隨著AH股溢價指數的進一步下滑，其實也反映出兩地市場資金的套利空間，也在持續縮減，這也從某種程度上減緩資金持續“南下”的意愿，降低“南下”資金對內地市場的資金分流影響壓力。

　　不過，對于國內股票市場而言，目前始終未能夠有效擺脫“民間資金多，投資渠道少”;“中小企業多，融資渠道少”的困局。與此同時，對于不少資金而言，更具逐利性，而在A股市場持續賺錢效應并不顯著的大背景下，卻加速了國內流動性的流動速度，并刺激更多資金往更具賺錢效應的投資渠道中跑。

　　除此以外，仍需要考慮當前資產荒的問題。顯然，在資產荒的大背景下，優質資產并不多見，而在A股市場中，部分股權結構比較分散，且基本面比較優良的上市公司，無疑容易遭到不少資金，尤其是部分中小險資機構的青睞。由此一來，在A股市場普遍估值相對偏高的環境下，部分優質藍籌股，卻成為了部分資金持續入股，乃至舉牌的重要標的。

　　然而，對于近期險資資金的接連入股，乃至舉牌的行為，卻往往屬于局部性的現象，并未從本質上激活整個A股市場的賺錢效應。此外，考慮到國家隊資金對部分權重股，乃至超級權重股票的高度控盤現象，卻從一定程度上降低了資金的炒作活躍度，提升了投資者的跟風操作難度。對此，對于本已趨弱的A股市場而言，實際上在短期內難以起到實質性的激活作用，而局部性的市場炒作機會，也難以起到全面激活市場的影響。

　　需要注意的是，時下的國內市場，已然從之前的全民炒股時代，演變為全民炒房的時代。于是，在一系列高杠桿投機的影響下，部分一二線房地產市場的賺錢效應，或資產保值增值的能力，卻遠高于同期的股票市場。由此一來，對于頗具逐利性的資金而言，它們更愿意到這類頗具賺錢效應的投資渠道來實現自身資產保值增值的目標。更有甚者，還間接借助各種各樣的投機手段，來實現利潤的最大化，但其高度投機的背后，卻蘊藏著巨大的投機風險，實際上也是一種相當激進的投機方式。