讓人捶胸頓足的牛股你卻永遠抓不住

　　我們一直強調，如果任由中國金融短期化不斷發展，銀行只能越來越多地提供的短期貸款，那中國實體經濟必將發生“投融資期限錯配”問題，為了覆蓋這一風險，企業不得不四處尋找更多短期貸款，以維護企業流動性需求，結果是：企業貸款需求大幅上升，杠桿率不斷提高，財務成本不斷增加，利潤不斷降低;企業風險加大，財務成本更高，利潤更低--這不是明顯的惡性循環?當然是。

　　這個良性循環不僅有利于降杠桿，更關鍵的是：它同時可以有效地拉動內需，對去產能、去庫存具有強大的促進作用。所以，一點激活、點點活。整體邏輯應當是：通過“降成本”實現“去杠桿”，通過“降杠桿”更好地“降成本”;在“降成本、去杠桿”的過程中，推動“去產能、去庫存”，并實現中國經濟的良性循環。

　　現在，余永定先生又提出了另一個惡性循環：就是由于投資過剩、產能過剩、PPI下降，企業實際債務上升，由于實際債務上升，企業就不得不減少借貸和投資，這又進一步加劇產能過剩--如此惡性循環。余永定認為，如果這樣的惡性循環不加以制止，中國經濟不會自然穩定在一個雖然比較低但是可以接受的水平上，它有可能繼續惡化，而且會造成嚴重的不良債權，企業可能倒閉。搞得不好最后會導致中國經濟的硬著陸。這是我們必須高度警惕的。

　　還是那句老話：我不在于經濟增長速度高一點、還是低一點，但很在乎經濟增長是否屬于健康狀態。什么是健康狀態?當然是良性循環狀態。為什么是良性循環狀態?第一，企業和居民經濟預期良好，敢投資、敢消費;第二，中國金融業具有大局觀、共贏觀，實實在在服務于實體經濟，而不是掠奪實體經濟;第三，中國金融市場更有利于資本的形成，而不是貨幣投機繁榮昌盛;第四，民間投資活躍，中國經濟內生性增長動力強勁;第六，中國股權投融資市場活躍、繁盛，股權融資大大減輕中國企業杠桿率。

　　或許有人能夠更多地指出經濟健康的標志現象，但在我看，至少應當具備上述特征。而這一切都應當從降成本開始。我認為，“三去一降一補”的核心和抓手就是“降成本”，這是經濟內在邏輯的必然要求。否則，生硬地去產能、去杠桿、去庫存更容易導致中國經濟的硬著陸。所以，盡管余永定等一些學者認為“治理產能過剩很重要”，但我依然堅持應當從降成本開始。

　　第一，以降成本為抓手，具有極強的可操作性。首先是“降稅”，這方面的工作只要中央財政痛下決心，把國債發行收入大比例用于減稅，企業利潤立即就可以上升，至少員工會提高收入增長預期，消費市場將保持活躍;

　　第二，央行、銀監會和證監會聯手治理貨幣投機過度，其實只需改變一、兩個簡單的監管條款，就可以有效減少貨幣投機規模，把資金更多地擠向資本市場，大大增加金融市場資本規模，從而壓低資本價格，壓低企業財務成本，同樣立即可以轉化為企業利潤;

　　第三，央行“降準”的同時回籠短期資金，刻意“鎖短放長”以延長金融周期，同時有效壓低貨幣市場利率，讓企業不再為跑貸款、維護資金鏈而降低管理效率，這當然也會大大提高企業效率和利潤;

　　如果上述問題解決了，企業財務成本和稅負負擔減輕，而且企業信貸的穩定性大大增強，這將大大提高企業的贏利和效率預期，股票市場必然會因此而上漲，在資本相對充實的情況下，將更加有利于企業通過股權融資而自動地壓低杠桿率;杠桿率降低，財務成本進一步下降，利潤將進一步提升，居民收入預期更好，消費更加穩步提升，股市上漲動力更足，企業通過股權融資降低杠桿更有條件--經濟進入良性循環狀態。