上周市場(chǎng)再次向上突破 創(chuàng)業(yè)板指站上2300

　　隨著行情走好，市場(chǎng)情緒整體變好，樂(lè)觀者向上看3600點(diǎn)。4月15日我們發(fā)出對(duì)未來(lái)市場(chǎng)判斷的調(diào)研問(wèn)卷，回收983份，65%認(rèn)為反彈還會(huì)繼續(xù)，對(duì)未來(lái)三個(gè)月上證綜指高點(diǎn)判斷的加權(quán)平均值為3350點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指高點(diǎn)為2600點(diǎn)。回顧過(guò)去2個(gè)半月，1月底-2月底我們?cè)陋?dú)地堅(jiān)守2600-2700點(diǎn)是底部區(qū)域的判斷，提出3-4月是上半年最好的做多窗口期，兩會(huì)期間在一片猶豫中提出“向上突破的行情大概率啟動(dòng)了”。時(shí)至今日，更重要的問(wèn)題是漲多高?啥時(shí)賣(mài)?

　　我們一直將1月底來(lái)行情與15年8月底后行情比較，1月底-3月初=15年8月底-國(guó)慶節(jié)，3-4月=15年10-11月。兩會(huì)期間市場(chǎng)一片猶豫，甚至擔(dān)心會(huì)后破位下跌時(shí)，我們明確提出“向上突破的行情大概率啟動(dòng)了”、“請(qǐng)珍惜難得的吃飯行情”。我們堅(jiān)定樂(lè)觀的最大邏輯是政策面暖，2月29日降準(zhǔn)是個(gè)非常重要的信號(hào)，不僅代表中國(guó)貨幣政策階段性偏松，而且此次降準(zhǔn)發(fā)生在G20會(huì)議后的周一，由此可推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)3月中不會(huì)加息。加上兩會(huì)期間監(jiān)管層關(guān)于注冊(cè)制、戰(zhàn)新板等表態(tài)，均釋放政策暖風(fēng)。3月17日早美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議最終不加息并對(duì)未來(lái)加息次數(shù)預(yù)期降為2次，市場(chǎng)大漲向上突破，4月11日中國(guó)3月CPI同比僅2.3%，大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)再次大漲，均表明，政策面的動(dòng)向是影響市場(chǎng)的核心變量。與此同時(shí)，4月15日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靚麗，實(shí)際上當(dāng)日市場(chǎng)小幅下跌。

　　跟蹤政策面何時(shí)變化：4月27日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是個(gè)重要時(shí)點(diǎn)。4月26-27日即將召開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。15年下半年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)人民幣匯率波動(dòng)，進(jìn)而影響A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。用PE倒數(shù)減十年期國(guó)債收益率的數(shù)據(jù)可以反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化，對(duì)比該數(shù)據(jù)和人民幣匯率，兩個(gè)數(shù)據(jù)相關(guān)性較強(qiáng)。4月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將討論未來(lái)6月加息的可能性，目前市場(chǎng)一致認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較低，僅為13.3%，但正是因?yàn)槿绱耍绻@次會(huì)議出現(xiàn)偏鷹派言論，邊際的變化則會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成較大影響。

　　評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)是否加息的指標(biāo)包括勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹壓力、通脹預(yù)期、以及金融市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，12月加息時(shí)美國(guó)核心CPI近兩年內(nèi)首次突破2%，失業(yè)率為5%。15年8月底開(kāi)始的反彈，11月下旬隨著美國(guó)12月加息預(yù)期升溫，市場(chǎng)滯漲走平，最終在美國(guó)加息后再次下跌。3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議時(shí)因擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，能源價(jià)格下跌等問(wèn)題，暫不加息。目前美國(guó)失業(yè)率維持在5%及以下水平，非農(nóng)就業(yè)的數(shù)據(jù)也持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，核心CPI持續(xù)維持在2%以上，國(guó)際市場(chǎng)較為穩(wěn)定，以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，原油價(jià)格也逐步企穩(wěn)，需要提防4月27日會(huì)議發(fā)布偏鷹派言論。

　　跟蹤情緒指標(biāo)的變化：溫度已經(jīng)回升一半。除了政策動(dòng)向外，行情的演繹需要跟蹤情緒指標(biāo)的變化。市場(chǎng)情緒的變化，好比一年四季的氣溫，有高低起伏，但總歸有個(gè)度，比如上海冬天低點(diǎn)零下5度左右，夏天高點(diǎn)37度左右。我們類(lèi)比15年8月底后行情，從成交量、換手率、融資交易占比、基金倉(cāng)位等指標(biāo)角度，分析市場(chǎng)情緒的變化情況。整體判斷，情緒從低點(diǎn)回升已經(jīng)一半，類(lèi)似從冬天的零下5度回到15-20度，還不算高，但需要注意的是這次未必能像上次一樣到35度以上，好比皮球落地每次反彈高度都會(huì)下降。

　　上一輪行情成交量的低點(diǎn)是15年9月30日的295億股，到11月5日高點(diǎn)的980億股，漲幅232%，本輪成交量低點(diǎn)是3月11日的254億股，最近一周均值為468億股，漲幅82%。上一輪行情換手率低點(diǎn)是9月30日的257%，高點(diǎn)是11月11日的588%，漲幅129%，本輪行情換手率低點(diǎn)是2月15日的207%，最近一周均值為313%，漲幅51%。上一輪行情融資交易占比的低點(diǎn)是8月25日的9.0%，高點(diǎn)是11月9日的14.2%，漲幅57.8%，本輪行情融資交易占比的低點(diǎn)是2月29日的7.1%，最近一周均值為9.4%，漲幅31.5%。上一輪行情純股票型基金倉(cāng)位高點(diǎn)是91%，目前為87.34%。