人民幣貶值動能正在蓄積 1月外儲下滑規模或更大

　　周五(1月8日)在岸和離岸人民幣價格終于雙雙企穩反彈，截止發稿，在岸人民幣兌美元上漲25個基點，報6.5887，離岸人民幣兌美元上漲31個基點，報6.6814，兩者的價差繼續維持在1000個基點以內。但這不代表人民幣已經過了大跌的危險期，相反分析人士認為，人民幣短期內或出現快速、大幅調整。進一步貶值的市場動能似乎正在蓄積。

　　從昨日開始，就有外媒報道稱，中國央行正在強力入場干預人民幣匯率，打擊境外做空人民幣勢力。而近日中國央行(PBOC)疑似繼續通過國有銀行入市干預，以支持人民幣匯率，同時中國央行將人民幣兌美元中間價定于較高水準6.5636，為9個交易日來首見。

　　一歐洲銀行在上海的交易員表示，“國有銀行在大約6.59的水平賣出美元，疑似是代央行而為，今日和昨日都出現了這種情況。”另三位銀行交易員在接受電話采訪時稱，目前在岸人民幣兌美元在6.5890下方看到至少2家中資大行持報賣美元。

　　招商銀行高級分析師劉東亮表示，外儲的巨額下降可能與資本外流規模加大有關，原因有二：一是12月美元偏弱，非美貨幣普遍有反彈，因此外儲不應存在顯著的匯率估值損失;二是12月央行干預人民幣匯率的力度有所減弱，對外儲的主動消耗應低于前幾個月。因此，超預期的降幅可能對應著資本外流規模加大，這也可以解釋為何會暫停部分外資行的跨境業務。

　　劉東亮指出，外儲超預期下降會令市場看貶人民幣的預期升溫，也會令市場猜測，央行后續干預匯率難以保持足夠的力度和節奏，因此可能不利于穩定匯率，資本外流壓力恐將持續。對于后續匯率走勢判斷，目前應更多關注CFETS人民幣匯率指數，而非人民幣兌美元匯率。

　　雖然央行大舉入市干預暫時穩定了人民幣匯率，但中金公司分析師梁紅發布研報表示，人民幣短期內或出現快速、大幅調整。進一步貶值的市場動能似乎正在蓄積。預測2016年底人民幣對美元匯率為6.87(之前預測為6.50)，較2015年底和8月11日匯改前分別貶值5.8%和10.6%。

　　中金研報指出，我們的評估顯示，人民幣實際有效匯率在2014年底高估了3.1~8.6%1，后至2015年11月又升值了4.5%。鑒于向浮動機制過渡中政策和市場層面的不確定性，風險溢價也可能明顯上升。持續外匯流出和資本市場震蕩下的市場情緒也不利于人民幣匯率企穩。

　　而央行公布的最新數據也證明了中金的這種擔憂，央行1月7日更新的官方儲備資產顯示，截至2015年12月末，中國外匯儲備余額較11月末大幅減少1079.22億美元至33303.62億美元，創歷史最大跌幅，并創三年多以來最低水平。

　　該數據不僅刷新了單月最大降幅的記錄。這也是中國外匯儲備2013年2月份以來的最低水平，延續了此前已持續數月的下降勢頭。

　　梁紅預計新年1月外儲下降規模或進一步放大。在人民幣貶值預期的影響下，隨著個人5萬美元年度購匯額度得到更新，個人購匯規模可能會超預期增加。梁紅指出，人民幣匯率震蕩或成為國內和國際市場新的“風險點”。