中國資本市場發展戰略

　　《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》提出：加快金融體制改革，提高金融服務實體經濟效率。積極培育公開透明、健康發展的資本市場，推進股票和債券發行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。為什么那么高杠桿，那么資本市場發展目標是什么呢?應當建成為公正、透明、高效的市場，為中國經濟資源的有效配置做出重要貢獻，成為更加開放和國際競爭力的市場，在國際金融體系中發揮應有的作用。

　　第一，繼續發展多層次資本市場，擴大資本市場規模。“十三五”規劃2020年要實現國民經濟在2010年基礎上再翻一番，要全面實現小康社會，必須有強大的資本市場作支撐。目前我國仍然以間接融資為主，資本市場并沒有真正發揮出調配社會資源和企業資源的作用，可以說25年了，沒發揮，基本上沒發揮，我們講的都是二級市場多少點，那并不是我們資本市場的本質。

　　這里有一個表，2002年至今的社會融資規模年度的數據及結構，大家先看2002年我們社會融資才20112億，那年我們的股票發行是628億，債券主要是企業債券我們是300多億，但是那年的銀行貸款是多少呢?18000億。到了2014年，我們的社會融資規模已經達到16萬億，但是銀行融資，不算其他貸款，97813億。那我們看2014年發了多少股票，4350億，占貸款多少，它是九萬多億，我們看它的比重，2002年到現在我們倒是有所進步，占我們銀行貸款占了整個融資規模的91.9%，其他的形式的，包括股票債券，我們占多少，不到10%，我們那年是2002年我們股票占整個融資3.1%，企業債券1.8，2014年我們下降了，直接銀行貸款占了整個的是59.6%，應該說這個結構發生很大變化，其他的貸款，信托貸款，外匯貸款，但是債券和股票，債券是14.5，而股票占了當年融資額的2.7%，那么也就說到今天為止還主要是各種貸款來解決中國的問題。那么這種貸款我們基本是發貨幣，最近幾年我們貨幣幾乎每年增十萬億，我們的M2已經120萬億，世界第一，超過美聯儲，那也就是說中國經濟是靠這個發貨幣來進行解決的。

　　而我們的效率越來越低，在2002年，我們大概產出1元GDP需要五毛五分錢，現在產出1元GDP需要兩塊錢，這樣能發展中國經濟嗎?靠增量，這是不可以的，所以我們必須要擴大直接融資規模，而且更多的發展股票，股權來融資，但是債券也可以，企業債券也是社會存量不是新增貨幣量，所以中國還得發展股票市場。那主板、中小板、創業板，現在的新三板，必須發展;還有發展其他股權市場，風險投資、私募股權基金、股權眾籌等;現在大眾創業萬眾創新靠什么，靠股權眾籌，網絡股權眾籌，它是股權，它不是債券，我們要發展股權經濟;那么這種情況下我們還要發展公司債券、企業債券，重點發展資產證券化，實際上有實物保證的叫資產證券化這塊;另外規范發展金融衍生品市場，我剛才也說了這些衍生品還是要發展的，但是這種衍生品絕對不能脫離實體經濟專門為炒作而做，美國就出這事了，CDS、CDO，弄的全球金融危機，股指期貨也要控制發展，包括期權，都是創新，但是這種創新有非常大的問題。

　　第二，堅持市場化改革方向，逐步構建以市場為主的創新機制，實行證券發行注冊制，今后不要審批了，搞負面清單。另外必須正確處理政府和市場的關系，市場能做的事一定讓市場做，市場做不了政府幫著做，這就是政府搭臺市場唱戲，必須得這樣，所以市場化這是一個大方向。

　　第三，加強法制建設，不斷提高資本市場規范化程度，完善資本市場法律體系，依法治市，嚴格執法，打擊違法犯罪，保護投資者合法權益。與其“救市”不如治市，當然中國法律不太健全，證券法還要健全，實際上我們現在法律已經很多了;第二執法不嚴，違法不糾，法不責眾，現在發行有些問題，還不像貪污腐化，違紀違法，現在都是交給法院，法院也不清是不是內幕交易，我們內幕交易官司最初的官司提交上海法院，上海法院不受理，說不知道，證監會拿出來才知道。中國執法上有三個法律責任，第一行政責任，就是罰款，這次是罰了同花順、恒生，還有帶頭大哥徐翔，都進行了罰款，其實還有民事賠償責任，嚴重的要負刑事責任，我們有許多配套東西還沒有解決。

　　第四，加快資本市場國際化步伐，提高中國資本市場國際競爭力。必須進一步國際化，才能使中國變成一個資本強國，使中國資本市場成為國際金融市場不可或缺的一部分，比如說繼續發展QFII和QDII;現在發展滬港通、深港通;設立國際板市場;允許境外企業到境內融資;當然也鼓勵有條件企業到境外上市，鼓勵企業參與國際企業重組并購，收購戰略性企業或者資源性企業，高新技術企業。中國應當從資本利用國逐步變成資本輸出國，現在已經開始了，這樣才能使我們資本強國成為真正的經濟強國。

　　展望未來，隨著法制和監管體系的逐步完善，市場規模的擴大和效率的提高，國際競爭力的增強，中國資本市場將在未來和諧社會的建設中發揮重要作用，并伴隨中國經濟的成長而發展成為一個具有國際競爭力的市場，在國際金融體系中發揮應有的作用。所以我們對中國資本市場應當有信心，當然還要有耐心。