股指期貨的各項功能將大大萎縮

　　在境內證券市場，恐怕還沒有哪個金融產品像股指期貨那樣有著巨大的爭議。從當年醞釀開始，就有各種不同意見，而剛一推出，就被一些輿論戴上“股市下跌推手”的帽子，以至于搞了好多年，還是只有一個指數產品在交易。好不容易遇到今年的大行情，一時間很多人借助股指期貨做多盈利，這才獲得了一些正面評價，兩個新產品也得以順勢推出。

　　之所以有人對股指期貨不滿，甚至提出要關閉它，一個重要的原因是在當前的境內證券市場上，人們往往習慣于單邊做多，而不是雙向操作，特別是盡管有了融券業務，但股票做空還是十分困難。

　　但是好景不長，隨著6月份股市暴跌的開始，對于股指期貨的各種質疑再度甚囂塵上，甚至有人上書，直言要關閉股指期貨。也就是在這樣的環境下，中金公司不得不不斷調整股指期貨的交易規則，直到上周，將單個賬戶當天的開倉數量限定為10手，當天平倉的手續費提高到0.023%，非套保的保證金比例上升至40%。人們評價，在如此嚴厲的限制下，股指期貨的各項功能將大大萎縮。

　　股指期貨的推出，則提供了一個現實的做空工具。同時因為管理層更多地鼓勵機構以套保的形式參與股指期貨交易，而現實條件下套保往往是現貨做多、期貨做空，這就導致期指上空方力量會比較集中，在股市下跌時尤其如此。今年6月份股市暴跌后，由于大量融資盤急于離場，結果動輒將股價打到跌停的位置，于是大家都無法出局。

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　　這輪股災，全體上市公司、各類機構、全體股民賬面財富和實際財富的損失，可以用各種方法推算、計算。但是，對全體股民、城市階層心理面的沖擊和打擊，根本無法計算。人們仿佛經歷了一場巨大的社會地震。原來的投資理念、對政府的信心、對股票的情感突然被一陣巨大的狂風，吹得面目全非。久經沙場幾十年的老股民碰到了看不懂的新現象、新問題。而被配資平倉打爆的年輕中產階級 ，魂斷、夢碎、不知所措，社會心理面巨大負面效應在于：

　　其一，對政府有關部門的能力、信任度明顯下降。在以往股災中，只要政府有關部門開會、救市，哪怕只說幾句助漲的電話、講話，股市便會止跌上漲，如果配有幾大利多政策，什么鼓勵社保基金入市之類，股市便會大漲。而這次，政府及有關部門幾乎動用了所有的行政、經濟、資金甚至國家安全部門的資源來救市，發布了超過任何時期的大利好，但時至今日，效果仍不明顯。這是滬深股市產生以來二十幾年中所沒有出現的現象，值得深思警醒。當中信證券救市主力的幾位高管被調查，當證監會主席助理也就是救市的組織領導者涉嫌嚴重違紀被調查時，受損最大的是政府有關部門的社會公信力及應有的管理能力。

　　其二，股災使廣大投資者對中國經濟改革、經濟發展新常態信心受到嚴重削弱。今年以來，中國經濟增長7%，這個增速在重工業、制造業向服務業、高科技轉型過程中完全正常，絕對高于美、歐、日大部分國家。中國人民幣兌美元匯率一次性調整貶值與人民幣匯率貶值趨勢完全不是一回事。但是，股災來臨，人們對中國經濟和人民幣匯率走勢看法發生了連帶負面情緒。媒體許多專家大肆渲染，股市危機、人民幣危機、中國經濟危機，面對股災，自信力的下降到了失衡程度。美國是否加息之類的外部環境，對中國及周邊國家都消化兩年了，居然還當作重大影響滬深股市走勢的因素。一個國際收支順差的國家，經濟增長率高于平均水平的國家，居然大家都認為人民幣會呈貶值趨勢。這次股災對國人信心的摧毀是非常嚴重的。

　　其三，股災引起了對股價估值的混亂。中國許多國企可以通過重組改變基本面，許多民企上市公司也可通過各種重組改變基本面，因為有待上市的企業和項目太多，無法通過注冊制上市。所以，這些公司股價估值不能以現有財務數據為標準。另外，銀行類大金融股，即使成長性下降，甚至零增長，其股息率也超過儲蓄基準利率。股價已經調整到位，但大家的心態并不認可。恐懼、再恐懼是股災帶來的后遺癥，會持續幾個月時間。