證監(jiān)會晚間發(fā)話：成也杠桿，敗也杠桿

　　“成也杠桿，敗也杠桿”當(dāng)屬最近一段時期A股市場的真實(shí)寫照。然而，對于A股市場加快“去杠桿化”的舉措，卻引來了不少的爭議。

　　實(shí)際上，經(jīng)過最近幾個月的加快“去杠桿化”過程之后，A股市場的整體杠桿率水平已經(jīng)得到了大幅度地降低，而期間場內(nèi)融資以及場外配資的規(guī)模更是出現(xiàn)了驚人式的下滑。

　　按照目前監(jiān)管層的態(tài)度，“去杠桿化”的工作仍然會繼續(xù)進(jìn)行。但是，隨著政策規(guī)定的適度放松，其對配資清理的力度也有所寬松，由此也減輕了市場的預(yù)期壓力。對此，面對17日晚間證監(jiān)會的發(fā)話，實(shí)則投資者也無需過度恐慌。

　　筆者認(rèn)為，在當(dāng)前“去杠桿化”任務(wù)持續(xù)深入的過程中，該清理的，仍然需要繼續(xù)清理。但鑒于目前的市場環(huán)境，市場逐漸對配資清理的力度有所放松，同時也沒有設(shè)置剛性的時間限制，由此來適應(yīng)市場的承受能力，減緩市場的心理負(fù)擔(dān)壓力。

　　其中，以場內(nèi)融資為例，截至目前，A股市場的兩融余額已經(jīng)跌破萬億關(guān)口，并跌破了9400億元的水平。再以場外配資為例，經(jīng)歷了最近幾個月的嚴(yán)查嚴(yán)打之后，目前A股市場潛在的場外配資業(yè)務(wù)已經(jīng)遭遇到前所未有地清理。

　　按照之前的規(guī)劃，將會對A股市場的存量配資實(shí)行四個階段的清理。顯然，按照上述的進(jìn)程，實(shí)則目前A股市場已經(jīng)完成了第一階段的存量配資清理工作，而按照原來的計(jì)劃，則將會在9月18日之前，將會完成第二階段的清理工作。具體而言，即對存量配資在10至50億元之間的券商，要求其在9月18日之前完成清理。

　　面對部分券商“一刀切”的清理手段，無疑會引發(fā)券商與信托公司之間的矛盾升級，同時還會對配資者的切身利益構(gòu)成了深刻性的打擊。對此，在市場加快“去杠桿化”的大趨勢下，不僅給信托及部分市場業(yè)務(wù)構(gòu)成了沉重的沖擊，而且還加速了配資盤的出逃，導(dǎo)致A股市場再度承受巨壓。

　　最近兩天，在A股市場中，傳得最多的，莫過于存量配資暫緩清理的傳聞。然而，隨著17日晚間證監(jiān)會的公開表態(tài)，實(shí)則也給市場帶來了一些不確定性的預(yù)期。

　　根據(jù)當(dāng)晚證監(jiān)會的公開表態(tài)，其中，要求繼續(xù)清理整頓違法證券業(yè)務(wù)的活動，但要求清理配資不要簡單采取“一斷了之”的方式等。

　　事實(shí)上，鑒于當(dāng)晚證監(jiān)會的公開表態(tài)，從表面上看，會給市場帶來不確定性的預(yù)期。但是，從實(shí)質(zhì)上分析，卻給了市場清理存量配資一些寬松的空間。

　　其中，從相關(guān)規(guī)定中，不僅強(qiáng)調(diào)了不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式，而且還要求證券公司應(yīng)當(dāng)與客戶協(xié)商采取多種依法合規(guī)的承接方式，可以采取違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍(lán)補(bǔ)”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶等或取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易方式等方法處理等。

　　顯然，若A股市場的“去杠桿化”任務(wù)未能全面有效地清理完畢，則場外資金也不會輕易進(jìn)場。至此，隨著市場“去杠桿化”的工作逐漸進(jìn)入尾聲，接下來，也將會進(jìn)入市場投資信心的漫長修復(fù)期。

　　然而，需要注意的是，在杠桿資金撬動市場的影響力逐步趨弱的大環(huán)境下，實(shí)則也會降低未來市場新增流動性的涌入預(yù)期。屆時，即使市場的系統(tǒng)性風(fēng)險得以充分釋放，也并不意味著市場立馬會走出新一輪的牛市行情。