降準(zhǔn)直接原因?yàn)橥鈪R占款增速明顯放緩

　　“此次降準(zhǔn)的直接原因是外匯占款增速明顯放緩、基礎(chǔ)貨幣投放渠道發(fā)生根本性改變”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說。

　　近年來，由于外匯源源涌入，央行收購?fù)鈪R相應(yīng)投放的等值人民幣即外匯占款一直保持在較高水平上。為了對沖外匯占款投放，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而隨著我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速從高速轉(zhuǎn)為中高速，國際收支從大規(guī)模雙順差轉(zhuǎn)為小幅順差，外匯占款增速也相應(yīng)大幅放緩，2014年僅新增7000多億元。今年以來，人民幣對美元持續(xù)貶值，人民幣對美元即期匯率連續(xù)數(shù)日逼近跌停，1月份的外匯占款增速很可能進(jìn)一步放緩。

　　“在這種情況下，存款準(zhǔn)備金率有必要根據(jù)形勢的變化而做出反向調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)率勢在必行。”連平說，“粗略估算，此次降準(zhǔn)將釋放近7000億元資金，能有力緩解市場流動性緊張。”

　　存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，央行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。

　　連平認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，一方面銀行上繳央行的存款少了，增加了其可貸資金，有利于緩解企業(yè)融資難;另一方面，銀行存款相對寬裕后，花大力氣拉存款的現(xiàn)象將減少，負(fù)債成本有望下降，從而帶動貸款利率下降，有利于緩解企業(yè)融資貴。

　　中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒表示，我國工業(yè)品出廠價格(PPI)已連續(xù)34個月負(fù)增長，去年12月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比漲幅僅為1.5%，扣除食品后的CPI漲幅僅為0.8%，通縮壓力不得不防，“抗通縮、穩(wěn)增長，貨幣政策必須出手。”

　　全面降準(zhǔn)的同時，央行還對相關(guān)城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行定向額外降準(zhǔn)。“此舉意在加大對小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、重大水利工程建設(shè)等薄弱環(huán)節(jié)支持力度，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。”殷劍鋒說。

　　專家預(yù)計年內(nèi)存準(zhǔn)率還可能下調(diào)1—2次，貨幣政策方向未變。

　　連平分析，在歐洲央行實(shí)施大規(guī)模量化寬松、美元走強(qiáng)的外部環(huán)境下，加之中國經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，一季度乃至上半年我國都將面臨貨幣貶值、資本流出的壓力，外匯占款放緩趨勢難改。“預(yù)計準(zhǔn)備金率還有1—2次、每次0.5個百分點(diǎn)的下調(diào)。”

　　“由于去年11月的那次降息效果有待進(jìn)一步觀察，當(dāng)前一年期貸款基準(zhǔn)利率為5.6%，已接近10多年來5.31%的最低水平，進(jìn)一步下調(diào)的空間不大，特別是考慮到降息會縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內(nèi)降息的可能性不大。”連平說，“如果經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，不排除年內(nèi)小幅降息1次的可能，但多次降息的可能性很小。”

　　近一段時間以來，央行又是降息又是降準(zhǔn)，是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?

　　“利率、存準(zhǔn)率的小幅調(diào)整都在穩(wěn)健貨幣政策的框架之內(nèi)，并沒有改變政策方向，只有多次、快速地調(diào)整利率、存準(zhǔn)率才意味著貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變”，連平舉例說，2008年10月、11月，短短兩個月央行多次降息、降準(zhǔn)，貨幣政策的基調(diào)也由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，這才是貨幣政策轉(zhuǎn)變了方向。

　　“貨幣政策只是微調(diào)沒有轉(zhuǎn)向，沒有強(qiáng)刺激，恰恰表明我們在宏觀調(diào)控上依然保持了定力。”連平坦言。

　　連平表示，此次降準(zhǔn)還給市場傳遞了一個積極的信號：貨幣政策是靈活的，可以根據(jù)實(shí)際需要而動用所有工具，不存在所謂“禁區(qū)”。