股市政策要保持前后統一

　　本周股市走出由暴跌到暴漲的過山車走勢，震蕩之急劇，堪稱近7年所未有。先是周一暴跌，上證指數大跌7.7%，創7年來最大的單日跌幅;隨后4個交易日股指持續上漲，至周五，上證指數不僅全面收復失地，而且還創出近期新高。其中周三股指大漲4.74%，創5年來最大單日漲幅。

　　股市何以暴跌暴漲?這其中證監會的監管之手無疑起到了至關重要的作用。就周一的暴跌來說，證監會的“兩融罰單”無疑是直接導火索。因為在上周五收市后舉行的新聞發布會上，證監會新聞發言人鄧舸公布了證監會對12家在“兩融”檢查中存在業務違規問題券商的處罰決定，其中中信證券、海通證券、國泰君安均被處以暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監管措施。鄧舸同時表示，證券公司應該遵守現有規定，依法合規經營，強化投資者適當性管理，加強投資者權益保護，不得向證券資產低于50萬的客戶融資融券。正是這兩項措施直接導致了本周一股市的暴跌。

　　應該說，證監會對12家公司的處罰確實是正常的監管措施，對股市的影響其實是有限的。哪怕就是三家被暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的3家券商，受到的負面影響同樣不大。如根據海通證券1月19日的回應，兩融業務處罰對業務的影響大概906萬元。那么，為什么周一股市會出現暴跌呢?真正的原因應該在于“不得向證券資產低于50萬的客戶融資融券”這一“新規”身上。這一“新規”直指當前股市的要害所在。

　　本輪行情被稱為是“杠桿牛市”，其中一個標志就是券商“兩融”業務中融資余額的大增，到去年末已突破萬億元大關。目前融券余額達到1.1萬億元。而在這些融資余額當中，資產低于50萬元客戶的融資余額占有很大的比重。因為目前券商“兩融”業務是不受50萬元門檻設置限定的。早在2013年4月26日，證監會就取消了對“兩融”業務的窗口指導，證券公司可以自行決定客戶進入此類業務的門檻。所以，目前券商的“兩融”門檻都很低，定在了10萬元甚至更低的位置上。如果執行“不得向證券資產低于50萬的客戶融資融券”的規定，這對“兩融”業務將構成重大打擊。股市因此而暴跌實屬正常。

　　而之所以又出現暴漲的走勢，是因為在周一當晚，證監會就連夜召開新聞發布會收回了“新規”。在當晚的新聞發布會上，證監會新聞發言人鄧舸不僅表示規范融資業務并非打壓股市，市場不宜做過度解讀;而且鄧舸還表示，對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低于50萬的客戶，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資產門檻而強行平倉。如此一來，“新規”對“兩融”業務的威脅就大大減輕。股市因此返身向上，投資者也因此坐了一趟過山車。

　　但本周的暴跌暴漲帶給市場的教訓是深刻的，不少投資者在這趟過山車中也蒙受了較大的損失。要避免或減少這種暴跌暴漲行情的出現，從監管者來說，保持政策的前后一致是非常有必要的。比如對“兩融”業務的監管，原本已經放權給各家券商自行決定投資者門檻，如今股市上漲了又要恢復50萬元的門檻設置。這對市場的影響當然是負面的。這并非是市場的“過度解讀”，而是監管者的決策確實出現了問題。希望類似的事情不要繼續在股市里發生，以此減少對市場的沖擊。