暴漲暴跌不應(yīng)為新時(shí)期的新常態(tài)

　　有人說(shuō)，暴漲暴跌是2015年中國(guó)股市的新常態(tài)。我對(duì)此表示堅(jiān)決地反對(duì)。

　　雖然“1·19”暴跌堪稱近七年來(lái)中國(guó)股市的跌幅之最，但從證監(jiān)會(huì)連夜表白并無(wú)打壓市場(chǎng)之故意的表態(tài)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)也和大家一樣，不愿意看到好不容易上漲起來(lái)的這輪牛市行情就這樣斷送在人們對(duì)兩融問(wèn)題監(jiān)管意圖的誤解之中。“1·20”以來(lái)的連續(xù)反彈證明，也許正是由于市場(chǎng)理解并接受了證監(jiān)會(huì)所表達(dá)的這種澄清意向，股指才有可能沒(méi)有像以往的“5·30”行情那樣被一打壓就一跌不起。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正在進(jìn)入一個(gè)可持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。以注冊(cè)制改革為契機(jī)，中國(guó)的投融資體制將發(fā)生一場(chǎng)深刻的變革。應(yīng)運(yùn)而生的這一波牛市行情，從根本上說(shuō)，正是在直接融資服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向下，資本市場(chǎng)走向價(jià)值回歸，投資信心又重新回到投資者身邊的具體體現(xiàn)。這是我們對(duì)這波行情的最終走向進(jìn)行分析評(píng)判的最重要和最基本的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

　　無(wú)可否認(rèn)，2014年央行降息之后，國(guó)內(nèi)銀行體系流出來(lái)的資金并沒(méi)有按照政策設(shè)計(jì)的意圖流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而是流向了股市。部分券商的融資融券出現(xiàn)某種程度的失范，加上內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)、操縱股價(jià)行為的時(shí)有發(fā)生，在一定程度上導(dǎo)致股市杠桿率的快速上升。在這種情況下，無(wú)論是嚴(yán)查違規(guī)交易還是規(guī)范融資融券，顯然都是必要的。問(wèn)題并不在于違規(guī)交易和違規(guī)融資融券該不該查處，而是監(jiān)管出手的時(shí)點(diǎn)和方式該不該有一點(diǎn)講究。在股指好不容易才出現(xiàn)由熊轉(zhuǎn)牛的新常態(tài)的情況下，尤其是在投資者剛剛振奮起投資信心，新開(kāi)戶的投資者也才剛剛開(kāi)始陸續(xù)入市的情況下，愛(ài)護(hù)廣大投資者的投資熱情，保護(hù)投資者尤其是中小投資者的切身利益，比什么都更重要。

　　正如肖鋼主席不久前在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上所指出的那樣：推進(jìn)新常態(tài)下資本市場(chǎng)改革發(fā)展，關(guān)鍵是要處理好市場(chǎng)與政府的關(guān)系，持續(xù)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型。從以事前審批為主，轉(zhuǎn)變到以事中事后監(jiān)管為主，這是轉(zhuǎn)變政府職能、提升監(jiān)管效能的必然要求。然而，監(jiān)管轉(zhuǎn)型嘴上說(shuō)說(shuō)容易，實(shí)際上做起來(lái)則并不容易。從這次嚴(yán)查“兩融”的問(wèn)題來(lái)說(shuō)，雖然其本意只是為了讓市場(chǎng)更穩(wěn)定，并且也并沒(méi)有提出什么太苛刻的要求，但為什么還是無(wú)可避免地引起了市場(chǎng)的過(guò)激反應(yīng)?在筆者看來(lái)，想問(wèn)題、辦事情如果常常停留在傳統(tǒng)思維定勢(shì)上，那么，一不小心就會(huì)又重新回到一陣風(fēng)搞運(yùn)動(dòng)的那一套。而只要不改運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管的舊常態(tài)，市場(chǎng)就永遠(yuǎn)也談不上會(huì)有什么與時(shí)俱進(jìn)的新常態(tài)。這也是沒(méi)有什么疑義的。

　　中國(guó)股市從誕生到現(xiàn)在，從來(lái)也沒(méi)有任何時(shí)候像現(xiàn)在這樣更需要牛市。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型也從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣，更需要在牛市的推動(dòng)下不斷修復(fù)股市的投資與融資功能。提振股市不僅已然成為當(dāng)前的政治性任務(wù)，而且，也是與人心所向的注冊(cè)制改革的推進(jìn)相一致的市場(chǎng)方向。盡管我們也許不該否認(rèn)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的瘋狂暴增有可能會(huì)在一定程度上加快了市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏，但就整體而言，這波牛市從開(kāi)始到現(xiàn)在運(yùn)行的時(shí)間還不算長(zhǎng)，指數(shù)上漲的幅度也不算太高，過(guò)早地?fù)?dān)心什么瘋牛行情提前透支未來(lái)股市的上漲空間，不僅沒(méi)有什么必要，而且，也很不現(xiàn)實(shí)。過(guò)于夸大兩融問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)，甚至為之而不惜傷及投資者的入市熱情和投資信心，難免會(huì)因小失大，弄得不好也有可能會(huì)使這波好不容易才上漲起來(lái)的牛市行情重蹈牛短熊長(zhǎng)的覆轍。這與管理層強(qiáng)化對(duì)兩融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的初衷顯然也是格格不入的。

　　保護(hù)投資者合法權(quán)益，是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，是維護(hù)社會(huì)公平正義的大事，也是推進(jìn)注冊(cè)制改革的重要保障。在推進(jìn)注冊(cè)制改革的進(jìn)程中，決不能讓暴漲暴跌繼續(xù)成為傷害投資者尤其是中小投資者的新常態(tài)。加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)提示，不是為了讓股市暴漲暴跌，而是為了在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上，做好中小投資者保護(hù)工作，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。暴漲暴跌越是容易成為追漲殺跌的投資者尤其是中小投資者的致命傷，那么，作為將投資者的安危時(shí)刻放在心上的市場(chǎng)監(jiān)管者，就越是必須時(shí)刻防止突如其來(lái)的暴漲暴跌傷害投資者尤其是中小投資者的根本利益。在這方面，容不得有半點(diǎn)的馬虎和含糊。