牛市來了人卻走了 公募基金人才難留

　　2014年，基金公司非公募業(yè)務(wù)依舊呈現(xiàn)高速發(fā)展勢頭。基金業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示：截至9月底，基金公司管理的包括專戶、社保、企業(yè)年金(不包括子公司)在內(nèi)的各類非公募資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.86萬億元，比2013年底增加6400億元，增幅達(dá)52%。

　　事實(shí)上，前幾年基金公司專項(xiàng)特定資產(chǎn)管理計(jì)劃很難實(shí)質(zhì)性擴(kuò)容，不少業(yè)內(nèi)人士都將原因歸結(jié)為“生不逢時(shí)”：趕上三年大熊市，高凈值人群錢包變癟，也傷了銀行等代銷渠道的心。另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金習(xí)慣在二級市場做多，缺乏有效的做空思路。

　　通道業(yè)務(wù)仍是主力軍

　　基金業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年9月底，基金公司管理的包括專戶、社保、企業(yè)年金(不包括子公司)在內(nèi)的各類非公募資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.86萬億元，比2013年底增加6400億元，增幅達(dá)52%。扣除社保和企業(yè)年金，專戶成為非公募資產(chǎn)增長的主要引擎。

　　中登公司公布的10月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市當(dāng)月基金專戶新增股票開戶數(shù)分別為321戶和325戶，合計(jì)646戶。至此，基金專戶總戶數(shù)已達(dá)到7639戶，相較于年初的3859戶增幅達(dá)97.95%。這意味著平均每個(gè)交易日有近30只產(chǎn)品開設(shè)A股賬戶。

　　不少分析人士都將基金非公募資產(chǎn)的爆發(fā)，歸結(jié)于A股賺錢效應(yīng)以及因上市公司此起彼伏的兼并收購而數(shù)量激增的定向增發(fā)產(chǎn)品。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年初～2014年11月25日，實(shí)施定向增發(fā)的上市公司數(shù)量為327家，基金公司(含公募和社保產(chǎn)品在內(nèi))總計(jì)獲配金額為1246.4億元。盡管2014年A股賺錢效應(yīng)凸顯，但這并不意味著基金公司在主動管理的專戶產(chǎn)品拓展上取得了質(zhì)和量的飛躍。

　　滬上一家基金公司專戶負(fù)責(zé)人對記者坦言：“確實(shí)比以前熊市好賣，主要還是定向增發(fā)產(chǎn)品好推。主動管理型的專戶產(chǎn)品尤其是股票型專戶，現(xiàn)在主要走券商渠道，銀行要么協(xié)助代銷，要么僅負(fù)責(zé)托管。但規(guī)模大幅增長那是不可能的。”

　　“單只專戶的資產(chǎn)規(guī)模一般為幾千萬元，稍好一點(diǎn)的也就是1億元左右，能賣到2億元就算大的了。”一家大型基金公司的專戶產(chǎn)品部經(jīng)理向記者透露。

　　前述專戶負(fù)責(zé)人也表示，據(jù)他了解，單家公募基金的專戶業(yè)務(wù)中通道和主動管理的規(guī)模應(yīng)該在4:1，即通道資產(chǎn)規(guī)模占80%，而主動管理的資產(chǎn)規(guī)模占20%。”除此之外，基金公司開始流行的對沖產(chǎn)品，不少都是協(xié)助私募基金和券商等機(jī)構(gòu)做的通道業(yè)務(wù)。

　　由此不難看出，2014年以來，非公募資產(chǎn)激增的6000多億元在扣除定向增發(fā)金額后，規(guī)模激增主要源于通道業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。

　　制度紅利優(yōu)勢不再

　　大資管時(shí)代，高凈值人群可選擇的投資平臺越來越多，如房地產(chǎn)、投資型保險(xiǎn)、信托計(jì)劃、私募股權(quán)計(jì)劃、陽光私募、券商集合理財(cái)以及基金公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等。

　　據(jù)BCG(波士頓咨詢公司)和建行私人銀行的統(tǒng)計(jì)，2012年，我國私人可投資資產(chǎn)總額已超過70萬億元，而公募基金規(guī)模僅3萬億元左右。

　　隨著房地產(chǎn)大周期成過去時(shí)，以及信托高收益和剛性兌付被打破，一批資金從上述兩大熱門領(lǐng)域撤出，成為其他投資渠道爭相挖掘的金礦。不過有分析人士認(rèn)為，基金公司專戶一對多業(yè)務(wù)在2009年9月正式開閘至今的五年時(shí)間內(nèi)，規(guī)模急速增長，但沒有培養(yǎng)出自己的核心競爭力。

　　滬上一位資深專戶人士對 記者表示：“專戶剛‘出生’時(shí)，還是有制度紅利的。2010年，私募、券商資管還不行，公募是唯一能夠投上證期貨的資管平臺，很多期貨公司跑來找基金做通道。但現(xiàn)在橫向和其他資管業(yè)務(wù)比，已沒有什么優(yōu)勢。”

　　值得注意的是，證監(jiān)會相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，證券公司資管規(guī)模已達(dá)7萬億元，從2012年僅為1.9萬億元，2013年為5.2萬億元,資管業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)歷了一個(gè)量變的過程。

　　前不久，券商資管業(yè)務(wù)也被拓寬，可以直投非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)。一家中型基金公司非公募業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“可以肯定的是，(證監(jiān)會)監(jiān)管部不會通過牌照方式來限制發(fā)展，大家都處在同一起跑線上。從結(jié)構(gòu)來和法規(guī)來說，(基金公司運(yùn)作非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn))沒有優(yōu)勢也沒有劣勢;而從過去的發(fā)展經(jīng)歷來看則有一定的優(yōu)勢，基金公司有公開長期業(yè)績，比較容易發(fā)產(chǎn)品。”

　　產(chǎn)出見效慢

　　值得注意的是，從對基金公司貢獻(xiàn)的利潤看，專戶主動管理部門難以與公募業(yè)務(wù)和子公司相抗衡。

　　前述滬上專戶資深人士指出，從投入產(chǎn)出比來看，專戶業(yè)務(wù)明顯處于劣勢。公募專戶需要一到兩年投入期打造出一個(gè)好團(tuán)隊(duì)，有較好的業(yè)績，才能擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。過往兩三年，一家基金公司主動管理的資產(chǎn)規(guī)模能超過10億元，在業(yè)內(nèi)已屬翹楚。

　　從收入看，如果一家基金公司有10億元的主動資產(chǎn)管理規(guī)模，當(dāng)年基金公司專戶產(chǎn)品能做到20%的收益，合同中約定超過8%就剩余部分提取10%的業(yè)績報(bào)酬，那么基金公司名義上能到手的費(fèi)用也就只有1200萬元。

　　在專戶銷售中，代銷渠道還要從中分一杯羹。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，通常銀行較為強(qiáng)勢，若此前沒有專戶業(yè)績，往往采取業(yè)績報(bào)酬五五分成;若過往業(yè)績突出，則可由基金公司拿七成，代銷渠道分三成。

　　據(jù)了解，基金通道費(fèi)用單筆最少也是30萬元起步，若基金公司碰上幾個(gè)大單，一兩百萬元的收益不在話下。“相比之下，基金子公司做通道業(yè)務(wù)，一年很輕松就能掙到這個(gè)數(shù)。目前業(yè)內(nèi)愿意做專戶業(yè)務(wù)的公募基金，資產(chǎn)規(guī)模體量都在400億元到500億元，原有傳統(tǒng)專戶基本上都是在燒錢。這也注定了基金公司的資源投放重點(diǎn)往往不在專戶部門。”上述滬上專戶資深人士指出。

　　不過，也有基金業(yè)內(nèi)人士持反對意見，在他們看來，基金公司對自己的定位很關(guān)鍵，是否能耐得住寂寞去打造一個(gè)長期優(yōu)秀的絕對收益團(tuán)隊(duì)，需要公司有戰(zhàn)略眼光。

　　由于專戶投資范圍主要是股票、債券和股指期貨等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，范圍相對較窄，監(jiān)管層在2012年允許基金成立子公司，可投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，這也對專戶投資構(gòu)成了分流。