外貿企業受困匯率波動

　　近年以來人民幣匯率波動加劇，尤其在今年上半年人民幣匯率一輪貶值的背景下，部分企業出現了大量的匯兌損失，經營正面對更大的風險和不確定因素，不得不承擔換算、交易和營運等風險。企業套期保值規避匯率風險的需求讓國內推出外匯期貨的呼聲越來越高，同時外匯期貨、期權等金融衍生品的上市將為發展滯后的中國金融期貨業務打開創新的突破口。

　　外貿企業受困匯率劇烈波動

　　據中國經濟網記者了解到，過去國內涉貿企業習慣了人民幣匯率單邊升值、低波動率的狀態，在人民幣利率較高的情況下，借用外幣負債在財務上較有吸引力，人民幣匯率雙向波動以后，就不一定是穩賺不賠的交易。尤其在人民幣匯率波動劇烈時，企業不僅可能因匯率的不利變動而遭受損失，還嚴重制約企業的產能擴張。

　　為避免匯兌損失，企業通常會選擇縮短訂單的時間。但一般情況下企業從投資到產出周期較長，匯率無法確定導致企業無法決定是否增加資本性開支，從而制約了產能的進一步擴張，影響外貿的長期穩定增長。

　　為此，一些外貿企業繞道境外選擇外匯期貨產品進行套期保值，或者把賺取的外匯先存放到境外市場，以一籃子貨幣存放的方式對沖匯率風險，但這樣操作在程序上會比較繁瑣，比如境內企業到境外市場去交易就可能需要經過繁瑣的外匯審批和審核，額度也有限制。

　　交叉匯率期貨先行

　　與西方發達經濟體和其他“金磚國家”相比，中國金融期貨發展滯后。2013年美國期貨業協會的數據顯示，全球84家交易所的外匯期貨期權衍生品已成為僅次于利率衍生品的全球第四大類場內交易品種。巴西、俄羅斯和印度等新興經濟體也相繼推出外匯期貨。

　　目前中國金融期貨僅有股指期貨、國債期貨兩個品種，不過在10月，中金所已啟動歐元兌美元和澳元兌美元的交叉匯率期貨仿真交易。業內人士認為，相比美元兌人民幣匯率，交叉匯率波動更為劇烈，美元、澳元都是與貿易進口緊密聯系的全球前兩大交易結算貨幣，國內企業有很大的交叉匯率風險對沖需求，而先推交叉匯率期貨再推進人民幣匯率期貨，將有利于規避目前中國外匯管制和外匯方面的政策。

　　華東師大國際金融研究所所長黃澤民認為大約三分之一的企業有交叉匯率風險對沖需求，交叉匯率期貨不涉及人民幣匯率，對我國匯率市場化改革的影響較小。先以交叉匯率期貨作為試點，可以最大限度的將風險最小化，循序漸進，為境內開展人民幣外匯期貨交易打下堅實基礎。

　　外匯期貨需現貨市場配合

　　不得不提的是，市場中不支持外匯期貨上市的聲音也未間斷過。主要因為國內匯率市場沒有全面放開，金融市場不夠發達，市場化程度不高，外匯期貨市場可能具有風險，目前正式推出的時機和路徑選擇方面尚存爭議。然而經過7年匯改，人民幣匯率市場化機制初步形成，已具備邁出外匯期貨這一步的條件。

　　事實上目前外匯現貨市場自身的定價機制、流通機制仍不夠健全，對外匯期貨發揮作用有一定的障礙制約，但可以觀察到中國正加快開放金融市場，而外匯期貨市場的發展也明顯需要現貨市場的配合。據路透消息稱，中國主要券商國泰君安證券公司已獲外管局批準，可開展即期結售匯業務和人民幣與外匯衍生產品業務，這是中國首家券商機構獲準經營結售匯業務，無疑中國金融市場的一大進步。

　　路透援引市場人士稱，讓更多的非銀行金融機構參與外匯交易，有利于豐富市場交易主體和客戶背景，改變當前人民幣外匯市場相對單一的供求結構和交易風格，進而改善外匯市場流動性狀況。