注冊制:市場化的改革方向

　　注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使沒有任何投資價值，主管機關也無權干涉。真實全面的信息披露將給投資者提供判斷企業價值的充分信息，而是否值得投資則應該由市場決定。

　　近一年多來，監管層相繼出臺多項政策為盡快推行股票發行注冊制鋪路，中國證券市場繼股權分置改革后的另一場重大制度改革正在全面加速推進，整個資本市場在向越來越市場化的方向行進。

　　中國人民大學金融與證券研究所教授李永森在接受中國經濟時報記者采訪時表示，注冊制改革是大勢所趨，符合當前市場化改革的大方向。股票發行注冊制改革就是要使股票市場真正按照市場規律去運行，從而完成資金與最好公司的有效對接，讓真正需要資金的公司取得有效的資金配置，有利于市場資金向優質企業傾斜。

　　中國股市市場化進程中的最大障礙就是對股票發行的過度行政干預，此前中國證券市場實行的核準制造成了很多問題，由于只有一個發審委，審核的節奏控制在監管層，“千軍萬馬過獨木橋”的局面導致一方面很多公司上市難，另一方面一些公司為了“插隊”，使用公關、包裝等手段，從而造成很多公司上市后業績快速“變臉”，使得資本市場“亂象叢生”，而很多真正需要資金來擴大研發或進行戰略并購的公司卻得不到社會資金。

　　注冊制強調的是市場化自由投融資，要求監管機構回歸監管本原，重點在于IPO制度框架上的完善與優化，而是否存在投資價值將完全由市場判斷。李永森認為，十八屆三中全會提出要使市場在資源配置中起決定性作用，注冊制的本質在于市場化，有助于降低一些真正的審核門檻，企業何時上市由資本市場情況決定。股票發行引入注冊制，能夠最大程度地滿足不同類型公司的融資需求和相應投資者的投資需求，并能在一定程度上增加公開發行公司的數量及不同層次股票市場的交易需求。

　　有專家表示，推行注冊制改革不僅能夠促進企業IPO融資的低成本和便利性，還有利于完善資本市場功能，投資者與擬上市公司的博弈將在平衡資本市場供需關系中起主導作用。同時，注冊制的推行有望使困擾滬深A股市場二十多年的IPO排隊難題、選擇性信息披露、新股發審黑洞和欺詐發行違法責任虛化等體制積弊得到緩解或根本性解決。