四季度經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)回升

　　預(yù)計(jì)三季度GDP同比增長(zhǎng)7.3%左右，四季度則有望企穩(wěn)回升，全年GDP增速預(yù)計(jì)為7.4%左右。對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)，筆者預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將小幅回落，2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.0%。

　　受益于企業(yè)投資、零售銷(xiāo)售與外貿(mào)的明顯增長(zhǎng)，今年第二季度美國(guó)GDP環(huán)比折年增長(zhǎng)4.6%，創(chuàng)2011年四季度以來(lái)最大增幅。近期美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表示將維持超低利率不變，同時(shí)自10月份起將縮減購(gòu)債規(guī)模至150億美元，QE已接近尾聲。加息與否仍取決于“前瞻性指引”，時(shí)點(diǎn)可能在明年春季。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)瀕臨停滯。二季度歐元區(qū)整體GDP環(huán)比折年僅增長(zhǎng)0.1%，幾乎陷于停滯。受德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下滑的影響，歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降，預(yù)示三季度經(jīng)濟(jì)遭遇停滯或衰退的可能性進(jìn)一步加大。由于歐洲央行首輪定向長(zhǎng)期貸款計(jì)劃(TLTRO)規(guī)模低于預(yù)期，未來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

　　二季度受消費(fèi)稅上調(diào)的巨大沖擊影響，日本GDP環(huán)比折年大幅收縮7.1%。三季度隨著負(fù)面效果的逐步減退，經(jīng)濟(jì)正在波折中恢復(fù)。9月制造業(yè)PMI為51.7，顯示制造業(yè)逐步恢復(fù)。8月貿(mào)易赤字小幅收窄，但出口重陷1.3%的負(fù)增長(zhǎng)，顯示日本企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力仍長(zhǎng)期不振。8月份通脹同比增長(zhǎng)3.3%，小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，安倍結(jié)構(gòu)性改革的政策效果仍待觀察。

　　主要新興經(jīng)濟(jì)體深陷“滯脹”。印度增速回落，俄羅斯、巴西、南非經(jīng)濟(jì)則深陷“滯脹”泥潭。印度二季度GDP同比增速由上季的6.1%回落至5.9%，俄羅斯由0.9%回落至0.8%，南非由1.7%回落至1.0%，巴西則出現(xiàn)同比下降0.9%的衰退局面。同時(shí)除中國(guó)外的“金磚國(guó)家”8月份通脹水平均在6%以上。未來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體在面臨增速下滑與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，還要面對(duì)美國(guó)QE退出帶來(lái)的資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于9月份的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，筆者認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑。房地產(chǎn)投資將在“去庫(kù)存”壓力下持續(xù)低迷;制造業(yè)投資將受內(nèi)需不振拖累;基建投資增速將面臨去年高基數(shù)的影響;預(yù)計(jì)前三季度固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑至16.3%。

　　社會(huì)消費(fèi)名義增速將小幅回落。房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)消費(fèi)增速仍將放緩，社會(huì)消費(fèi)名義增速受內(nèi)需疲軟將下小幅下降，預(yù)計(jì)9月名義增速回落至11.8%。

　　進(jìn)出口增速將小幅回升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁推動(dòng)外需，預(yù)計(jì)9月出口同比增速回升至9.6%;受人民幣匯率較強(qiáng)和國(guó)際大宗商品價(jià)格走低的影響，預(yù)計(jì)9月進(jìn)口同比降幅收窄至1.3%。

　　工業(yè)增加值增速將回升。去年高基數(shù)效應(yīng)將有所減弱，同時(shí)8月官方制造業(yè)預(yù)期指數(shù)和9月匯豐制造業(yè)PMI初值均上漲，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)9月工業(yè)增加值增速回升至7.8%。

　　CPI同比漲幅將繼續(xù)收窄。翹尾效應(yīng)逐步減弱，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)旺季即將來(lái)臨，食品價(jià)格下行將收窄CPI漲幅，預(yù)計(jì)9月同比增速下降至1.8%。

　　貨幣供給將保持穩(wěn)定，社會(huì)融資規(guī)模將維持于正常水平。8月的金融數(shù)據(jù)已基本從7月的異常波動(dòng)中回歸到正常水平，同時(shí)央行仍堅(jiān)持貨幣總體供應(yīng)水平不會(huì)發(fā)生變化，但經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，定向?qū)捤闪Χ葘⒓訌?qiáng)，預(yù)計(jì)9月M2升至13.1%，新增人民幣貸款微升至7100億元。利率將維持溫和水平。貨幣總量保持穩(wěn)定的大前提不會(huì)變化，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降低企業(yè)融資成本，利率將維持較低水平。

　　匯率將先跌后漲。為了促進(jìn)出口以及打壓人民幣單向升值預(yù)期，央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)市場(chǎng)操作影響匯率走勢(shì)，預(yù)計(jì)美元兌人民幣匯率將觸及6.15的高點(diǎn)后出現(xiàn)下滑。

　　綜上，三季度實(shí)現(xiàn)7.5%的政策目標(biāo)存在一定難度，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可適當(dāng)提高對(duì)增速下滑的容忍度，預(yù)計(jì)三季度GDP同比增長(zhǎng)7.3%左右。四季度則有望企穩(wěn)回升，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)偏離政策目標(biāo)太遠(yuǎn)。

　　進(jìn)入7、8月份后，一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，但短期經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)不應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)改革產(chǎn)生影響，當(dāng)前仍應(yīng)保持宏觀調(diào)控的定力，繼續(xù)通過(guò)“定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力”，在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下以改革激發(fā)市場(chǎng)內(nèi)在活力。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”可以從“量”和“質(zhì)”兩個(gè)方面來(lái)解讀。從“量”的方面來(lái)看，預(yù)定的年內(nèi)就業(yè)目標(biāo)(1000萬(wàn))已基本實(shí)現(xiàn)(970萬(wàn))，同時(shí)通脹水平保持低位溫和(2%左右)，反映“惠民生”的目標(biāo)得到了有力的保障。從“質(zhì)”的方面來(lái)看，首先，第三產(chǎn)業(yè)占比不斷增加，第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部高新制造業(yè)也維持較高增速，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其次，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)涵也更具包容性，環(huán)保生態(tài)等指標(biāo)替代了單純的GDP維度。

　　筆者建議，應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的目標(biāo)。將“生態(tài)”、“民生”的改善，生活質(zhì)量和環(huán)境質(zhì)量的提升，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“出發(fā)點(diǎn)”和“落腳點(diǎn)”。

　　應(yīng)以改革激發(fā)市場(chǎng)活力。在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，改革政策也有了更大的發(fā)揮空間，而改革的核心就是要激發(fā)市場(chǎng)活力。其一，在以往的行政領(lǐng)域中引入市場(chǎng)機(jī)制。例如建立地方債公開(kāi)市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制。其二，在以往半市場(chǎng)化，具有壟斷性質(zhì)的行業(yè)、領(lǐng)域中引入市場(chǎng)力量。例如在運(yùn)輸、能源等國(guó)企開(kāi)展混合所有制改革，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)約束。其三，減輕現(xiàn)有市場(chǎng)主體負(fù)擔(dān)的同時(shí)，積極培育新的市場(chǎng)主體，整體性擴(kuò)大市場(chǎng)容量。例如，不斷推出各種稅費(fèi)減免，簡(jiǎn)化行政注冊(cè)審批流程，引導(dǎo)更多的人選擇創(chuàng)業(yè)，激發(fā)小微企業(yè)活力。

　　應(yīng)以開(kāi)放拓展市場(chǎng)空間。“開(kāi)放”是雙向的開(kāi)放，既是積極向民資、外資開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也是努力爭(zhēng)取海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)開(kāi)放，只有雙向的開(kāi)放才能最大限度拓展市場(chǎng)空間，形成良性競(jìng)爭(zhēng)。

　　應(yīng)以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)替代要素驅(qū)動(dòng)。從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，要素驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率正在不斷下降，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)替代要素驅(qū)動(dòng)勢(shì)在必行。