積極主動管理人民幣匯率波動風(fēng)險

　　2005年匯改以來，境內(nèi)企業(yè)適應(yīng)和管理匯率風(fēng)險的能力已有較大提高。目前，我國除了人民幣外匯的即期交易外，市場上還有遠期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權(quán)這些基礎(chǔ)的人民幣外匯衍生產(chǎn)品。現(xiàn)在越來越多的企業(yè)利用這些工具來管理匯率風(fēng)險。

　　2013年，銀行對客戶的各類人民幣外匯衍生品交易量相當(dāng)于2006年的17.4倍，占整個外匯市場成交量的比重由2006年的3.3%提高到2013年的19%。當(dāng)然，這次匯率波動也反映了企業(yè)匯率風(fēng)險管理存在的不足。過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風(fēng)險，所以大量開展了遠期結(jié)匯，而對于外幣負債的敞口風(fēng)險沒有進行有效對沖。

　　這次匯率波動以后，前期一些國內(nèi)外匯貸款或者從海外借的外幣負債就可能承受匯兌損失。但是，這種波動也給市場上了生動的一課。3月份以后，隨著匯率波動的加大，越來越多的企業(yè)開始對沖前期外幣負債敞口，增加了遠期購匯，3月份日均遠期購匯簽約額比前兩個月的日均水平增長34%，而遠期結(jié)匯簽約額下降了36%。這是造成3月份遠期結(jié)售匯順差大幅回落的主要原因。

　　客觀全面地認識匯率避險工具的作用。企業(yè)在從事對外經(jīng)貿(mào)往來的時候，如果用外幣計價結(jié)算必然就有外匯敞口，就會面臨匯率波動的風(fēng)險，所以要用一些工具對這個風(fēng)險進行管理。但是，不同的交易策略會產(chǎn)生不同的財務(wù)后果。

　　如果衍生品交易是基于實際的貿(mào)易和投資背景，也就是常說的實需背景，那么對沖風(fēng)險的套保行為是幫助企業(yè)把匯率波動的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業(yè)可以集中精力生產(chǎn)經(jīng)營;如果沒有貿(mào)易和投資的背景，只是追逐風(fēng)險的投機行為，那么一旦看錯了方向，就有可能會承擔(dān)實際的損失。境內(nèi)人民幣外匯衍生品市場發(fā)展一直圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟，堅持產(chǎn)品創(chuàng)新與銀行風(fēng)險管理水平和企業(yè)風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的原則，所以對于各類衍生品交易在客戶端都實行實需管理。最近一段時間人民幣匯率波動，可能使得前期在人民幣匯率高位水平上做遠期結(jié)匯的企業(yè)出現(xiàn)了浮虧，卻不是實際的損失。

　　因為對于出口企業(yè)來講，在簽訂遠期合約的同時，按照遠期約定的價格簽訂出口合同，然后按照鎖定的收益進行生產(chǎn)經(jīng)營。遠期合約履約的損失是按照現(xiàn)在更好的價格結(jié)匯的機會成本，當(dāng)時要是不做遠期結(jié)匯，按照即期價格可能結(jié)匯收益更高。不過，因為當(dāng)時已經(jīng)按照簽約價格鎖定了收益，所有生產(chǎn)經(jīng)營都是按照簽約價格來組織的，也就降低了財務(wù)風(fēng)險。如果沒有實際的貿(mào)易和投資活動，特別是境外敘做的人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多沒有實需背景，前期大量對賭人民匯率單邊升值和低波動性。這次匯率波動后，這些機構(gòu)可能就會承擔(dān)一定的平倉壓力，杠桿率越高則壓力越大。

　　加快外匯市場建設(shè)至關(guān)重要。周小川行長在十八屆三中全會的輔導(dǎo)報告中，明確提出要根據(jù)國內(nèi)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，有序擴大人民幣匯率浮動區(qū)間。配合人民幣匯率雙向浮動彈性的增加，下一步培育和發(fā)展外匯市場具體有四個方面的工作要做。一是進一步豐富交易產(chǎn)品，增加交易主體，改進交易機制，拓展外匯市場的深度和廣度，增加市場流動性。二是堅持產(chǎn)品適銷原則，維護公平交易，督促銀行充分揭示衍生品交易的風(fēng)險，把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，不能過度夸大產(chǎn)品功能。三是加強投資者教育，引導(dǎo)企業(yè)樹立正確的匯率風(fēng)險意識，積極管理匯率雙向波動的風(fēng)險。此外，還要幫助企業(yè)正確認識匯率避險工具的作用，不能把匯率避險當(dāng)作賺錢的工具，而應(yīng)作為管理風(fēng)險的手段。要引導(dǎo)企業(yè)對外匯敞口進行適度的套期保值，過度套保實際也是投機行為。四是進一步提高數(shù)據(jù)透明度，不斷擴大外匯統(tǒng)計數(shù)據(jù)的披露范圍，加快數(shù)據(jù)披露的頻率，幫助市場主體更好地識別和管理風(fēng)險。