關注紡織服裝行業財報健康 增長穩健的企業靜待行業景氣度回升

　　一周主要回顧:1、行業跟蹤:①8月社零總額同增13.2%,紡服同比增速為21.1%,較上月回升2.7個百分點。②中報業績回顧:紡織服裝中報收入和業績增速持續放緩,總體業績略低于預期。各子行業中報業績出現一定分化,部分企業財報出現惡化:男裝增長較為穩健,整體財務狀況相對健康,業績符合或略超預期;高端女裝凈利潤增速較一季度有所放緩但仍處于較高增長,業績符合預期;家紡行業終端需求增速放緩,但近期渠道庫存逐步消化,預計7、8月份出貨速度有所恢復;休閑服企業業績符合或低于預期;出口制造類企業普遍低于預期,收入和凈利潤均呈負增長。③申銀萬國證券研究所于9月4-5日在上海召開了2012消費品行業研討暨上市公司交流會。我們紡織服裝小組邀請了電子商務戰略專家魯振旺,以及羅萊家紡、美邦服飾、森馬服飾等公司高管參會,與投資者進行交流。

　　2、公司跟蹤:①羅萊家紡跟蹤:公司自2004年起實施多品牌戰略,目前已建立起由羅萊、喜來登、迪斯尼、尚瑪可等近20個品牌組成的矩陣式管理模式。2011年公司銷售總收入23.8億元,其中羅萊主品牌約18億。

　　公司目前較為成功的開店模式主要包括單一品牌開大店、單一品牌開多店、多品牌開多店、多品牌開單店等4種模式。②美邦服飾跟蹤:目前女裝占比約40-45%,Tagline具備一定的發展前途;MC運營團隊較為穩定,產品定位清晰,聚焦商務時尚。下半年預計公司將控制做貨量,適當調低期貨量,提升季中補單量。基礎工作包括:店鋪形象升級、加盟商經營改善;道具、陳列等門店標準化改造;實現貨品短平快,提高供應鏈后期補單比例;供應商的聚焦整合等。預計終端需求逐步恢復后,基礎工作的成效相對明顯。③森馬服飾跟蹤:中報業績下滑主要是粗放型增長模式下平效沒有跟上,未來公司要由粗放型管理向精細化管理轉變。目前平效約為1.5萬,一線城市的知名品牌約在3-4萬,因此平效方面還有很大的成長空間,未來的努力方向還在于銷售能力、產品能力和供應鏈能力的提高。

　　上周紡織服裝板塊走勢表現略弱于市場。上周紡織服裝指數漲4.84%,相對申萬A指數跌0.73%。其中,紡織制造指數漲5.24%,相對申萬A指跌0.33%;服裝家紡指數漲4.53%,相對申萬A指跌1.05%。

　　行業基礎數據:①1-8月社零總額同比增長14.1%,其中紡織服裝社零同增17.5%。②8月CPI同比上漲2.0%。其中城市上漲2.1%,農村上漲1.8%;食品價格上漲3.4%,非食品價格上漲1.4%。③上周棉花、化纖價格漲跌互現:國內328級現貨上周微漲0.6%收報18631元/噸,鄭棉主力合約微漲0.4%報19595元/噸。滌綸短纖漲0.2%報10720元/噸,粘膠短纖跌1.3%報15500元/噸,錦綸切片走平報20300元/噸。

　　我們的觀點:關注財報健康、增長穩健且估值較低的公司,靜待行業景氣度回升。近期紡織服裝板塊估值出現了較大幅度的調整包含了對訂貨會增速較為悲觀的預期,但同時行業的安全邊際逐步加強。短期估值修復需事件催化,密切關注訂貨會最終結果;長期龍頭白馬存在價值投資的機會,靜待行業景氣回升。推薦盈利質量較高的男裝龍頭七匹狼、九牧王、報喜鳥,以及潛力成長股上海家化和朗姿股份。報喜鳥目前處于估值底部可逐步建倉;家紡仍處于行業生命周期的發展階段,長期前景看好,羅萊家紡股價回調幅度較大給予更好的介入機會,建議適當關注。