申洲國際：A股上市公司主題投資機會

　　2000年的科技股泡沫仍然讓大多數投資者記憶猶新,大洋彼岸的科技股熱潮迅速燃起了中國內地股市的激情。在全球化更為深刻的今天,消費者和生產者都已經打破了國界的藩籬。對于投資者,這意味著我們在關注中國自身經濟的同時,更需要放眼全球,從國際的角度重新審視中國可能的投資機會。從谷歌到百度,從Priceline到攜程,國際市場成長股的故事可以為我們自下而上尋找成長股提供線索。從云計算到貴金屬,國際市場對相關行業和主題的看法可以為我們自上而下發掘主題機會提供新的思考角度。“西行東漸”系列報告將以各國股市作為研究對象,發掘A股上市公司的自下而上的個股選擇以及自上而下的主題投資機會。

　　本期繼續關注香港市場,申洲國際(交易代碼:2313)是縱向一體化針織制造商,產品涵蓋了所有的針織服裝,包括運動服、休閑服、內衣、睡衣等。公司05年上市至今,股價上漲超過5倍。近期,股價創出歷史新高,市值接近200億港元。公司的迅速成長可以總結為:前期業務集中于OEM代工,采取客戶為中心的戰略,提高產品附加值,使得客戶和公司的利益得到統一,進而實現和優質客戶的共同成長。后期業務轉型為代工和自創品牌相結合,同時不斷提高技術水平控制生產成本,使得公司盈利能力顯著提升。

　　A股同類公司比較:對比A股,我們發現大洋創世和嘉麟杰和申洲國際類似,都采取了從代工逐漸轉向自有品牌的戰略。從申洲國際的經驗來看,這個戰略是完全正確的。但我們同時也注意到,外貿業務的穩定增長、技術提升以及嚴格的成本控制是其能順利轉型的前提。而根據其經驗,直到如今,外貿仍然是其最為主要的收入來源,因此,我們必須更加耐心,等待內銷的品牌真正建立起來,而這個過程很有可能長達十數年之久。通過市值比較,我們發現申洲國際市值遠高于同類A股上市公司,這說明相關上市公司仍然有上升空間。不利的一面是:估值方面,申洲國際市盈率低于A股同類公司。同時,其盈利能力也高于同類A股上市公司。