東海證券鮑慶：CPI大幅回落 政策空間增加

　　3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲3.2%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)與去年同月持平，環(huán)比上漲0.1%。東海證券研究所所長(zhǎng)助理鮑慶表示，短期CPI特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的超預(yù)期下降可能會(huì)給政策帶來更大的騰挪空間。

　　鮑慶指出，2月CPI同比大幅下滑至3.2%，環(huán)比下降0.1%，延續(xù)回落趨勢(shì)。考慮到春節(jié)比較提前，對(duì)比1、2月CPI環(huán)比的平均情況，發(fā)現(xiàn)其均值為0.7%，明顯低于歷年0.9%的平均水平。這表明短期雖然仍然存在一些通脹壓力，但是繼續(xù)減少。

　　他認(rèn)為，2月CPI較市場(chǎng)一致預(yù)期低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。低于市場(chǎng)預(yù)期的這一部分主要來自于食品價(jià)格的大幅下降。2月食品類價(jià)格同比為6.2%，環(huán)比上漲1.7%。環(huán)比水平已經(jīng)下降到2010年10月本輪通脹周期開始時(shí)的水平。從目前農(nóng)產(chǎn)品的供求與價(jià)格來看，本輪食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期已經(jīng)基本結(jié)束。初步預(yù)計(jì)3月CPI仍將維持在3.2%左右的水平。只不過，需要警惕今年1季度氣候異常以及其它國(guó)內(nèi)外因素對(duì)糧食及畜禽類價(jià)格乃至通脹的沖擊。

　　關(guān)于PPI走勢(shì)，鮑慶指出其環(huán)比一如東海證券的預(yù)期出現(xiàn)小幅反彈，環(huán)比漲0.1%。其主要原因并非是由于企業(yè)需求增加，而是來自于海外原油等大宗商品價(jià)格的上漲：PPIRM中燃料、動(dòng)力類價(jià)格與PPI中采掘、原材料類價(jià)格環(huán)比的顯著上升可以證實(shí)這一點(diǎn)。目前企業(yè)仍須經(jīng)歷一個(gè)主動(dòng)去庫存過程，因此中期推高PPI的主要?jiǎng)恿?yīng)該仍是來自于海外大宗燃料、原材料價(jià)格。短期則可能受到春季工程集中開工的沖擊。初步預(yù)計(jì)3月PPI環(huán)比繼續(xù)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　鮑慶表示，短期CPI特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的超預(yù)期下降可能會(huì)給政策帶來更大的騰挪空間。如果海外其它主要經(jīng)濟(jì)體不再繼續(xù)推出大力度寬松貨幣政策，那么原油等大宗原料價(jià)格未來上漲的空間應(yīng)該有限。如其然，則貨幣政策推動(dòng)流動(dòng)性由緊向中性靠攏的步伐可能會(huì)適度加快，居民用水、電價(jià)格改革進(jìn)程也可能會(huì)提速，然而，鑒于短期燃料、原料類價(jià)格上漲，資源稅改革等可能直接推高資源品價(jià)格的改革，其進(jìn)程則需略加謹(jǐn)慎一些。