國際化倒逼人民幣“兩率”改革

　　近日，央行行長周小川關(guān)于人民幣將擴(kuò)大國際化正在提速，而這將加速人民幣匯率形成機(jī)制更快向市場化轉(zhuǎn)變。

　　日本有意購買中國國債，如果成行，可以看作是人民幣國際化道路上的一次突破，雖然購買的數(shù)量并不多，但信號意義遠(yuǎn)大于實(shí)際意義。迄今為止，世界上充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的主要是美元、歐元、英鎊、日元等少數(shù)貨幣，相當(dāng)于組建了一個(gè)"主流貨幣俱樂部"，中國雖然此前與許多國家的央行簽訂了貨幣互換協(xié)議，但并未上升到儲(chǔ)備貨幣的層面，日本此舉標(biāo)志著首次有發(fā)達(dá)國家承認(rèn)了人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的價(jià)值和地位。

　　可以預(yù)見，隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，將會(huì)有越來越多的國家仿效日本提出類似的需求，未來對中國國債的需求可能不是以百億美元，而是以千億美元來計(jì)。一旦出現(xiàn)這種局面，將會(huì)對人民幣的內(nèi)外市場均產(chǎn)生重大影響。

　　對內(nèi)而言，在國債市場上將出現(xiàn)新的力量外國央行。盡管對日本央行持有的中國國債將來如何退出尚未見到明確安排，但外國央行對中國國債的買賣行為必然影響到國內(nèi)市場利率走勢(特別是在利率完全市場化以后)，甚至?xí)绊懙街袊胄胸泿耪摺⒇泿磐斗诺男Ч＿@種局面有點(diǎn)類似于美國面對的形勢：一旦外國央行集中拋售美國國債，可能抬升美國市場利率。未來中國如何應(yīng)對此種情景，保證金融安全，將是一大挑戰(zhàn)。

　　對外而言，則可能會(huì)對人民幣匯率形成機(jī)制改革起到倒逼作用。無論是國際化，還是作為儲(chǔ)備貨幣，都要求人民幣實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)，只有這樣，才能合理地確定人民幣資產(chǎn)在境內(nèi)外的價(jià)格，避免套利資金對金融市場秩序的擾亂，并滿足海外持有人對人民幣流動(dòng)性的要求，同時(shí)，這也可以使得人民幣資產(chǎn)的安全性更為透明。

　　自由浮動(dòng)必然要求匯率形成機(jī)制的市場化，即由市場的參與者來制定價(jià)格，這就使得目前人民幣匯率形成機(jī)制改革有必要加速推進(jìn)。當(dāng)然，這一進(jìn)程不應(yīng)是獨(dú)自進(jìn)行的，而應(yīng)與利率市場化、資本賬戶放開結(jié)合推進(jìn)，同時(shí)，這也不代表央行放棄對市場的管理，無論是日本還是瑞士，或者其他國家央行，都會(huì)在市場價(jià)格出現(xiàn)極端波動(dòng)時(shí)入場，穩(wěn)定匯率，相信中國亦不會(huì)例外。