時間換空間 期棉等待僵局打破

　　經過2月中旬至5月中旬幅度達30%的趨勢性波段式下跌后，目前市場持倉量當日累計67萬余手，均創下紀錄。

　　在階段性技術低位整理的必要性

　　期棉自5月5日至今在低位區間陷入技術性調整整理，無論是從技術面角度考慮，還是短暫的基本面陷入真空，均有其必要性。

　　技術角度來看，24100點上方附近，不僅是2月中旬以來調整關鍵價位，同時也是去年11月份第一輪調整的重要節點附近。未來無論是構筑M頭的頸線附近還是構筑雙底的底部，均有整理的需要，同時從市場交易心理來看，經過了長達30%的調整后，市場需要消化下跌的動能。

　　基本面角度來看，自今年3月初，國內下游棉紡織行業產成品庫存不斷累積、限產停產局面加劇，進而引發棉花現貨價格不斷走低。棉花價格由30000元/噸之上跌落至目前24000元/噸附近，下游紗布價格出現不斷降價促銷的局面，32S紗由40000上方附近降至目前的35000元/噸附近，暫時出現了企穩局面，這從山東某代表性紡企的棉花采購價格也可以看出。自5月6日該大型紡織企業皮棉采購報價調低至23500元/噸(標準級皮棉)以來，該指標性企業的調價行為暫時結束。

　　“破局”因素似乎已在醞釀中

　　在目前短暫的區間振蕩行情中，以“時間換空間”，下游消費狀況如何變化、新棉種植生長變化以及年度末期資源供需的矛盾變化等，可能成為多空雙方爭奪的籌碼，最終引發行情破局，接下來應密切關注。

　　首先，下游消費狀況如何變化。盡管進入5月份以來國內棉花現貨、紗、布價格暫時止跌，同時企業普遍低價虧本銷售，但卻始終未換來銷量的放大，產業鏈各方在痛苦中焦急等待。因為在年度末可能面臨農發行進一步催貸，新花未來上市日期逐步臨近，以及下游接單旺季逐漸過去，后期棉價一旦再次走低，必將是恐慌性的殺跌行為，同時也可能是誘發棉價進一步下跌的關鍵因素。

　　其次，新棉種植生長變化。美國農業部(USDA)最新數據顯示，截至5月16日當周，美棉種植率達42%，而前一周為26%，進度較之前明顯加快，去年同期為46%，五年均值為44%。國內方面，截至5月上旬，我國新疆、黃河流域、長江流域棉花處于出苗至第三真葉期。除湖北、安徽棉區外，大部地區出現入春以來最大范圍降雨，使得北方旱區前期持續的旱情得到有效緩解，大部分農田土壤墑情改善。苗情方面，目前新花生長狀況可能是近三年來最好的一年，同時新疆播種面積增長有望超過10%，遠高于市場此前的預期，接下來就看其長勢狀況了。

　　另外，從最新USDA月度報告預估來看，5月11日的報告如預期調低美國出口量，調增美國及全球期末庫存，中國進口量調減32萬噸至293萬噸。不過中國產量數據調增，消費數據未做調整，與預期出現很大偏差，預計更多是考慮到中國棉花的年度大平衡因素。在首次預估的新年度(2011/2012年度)方面，全球產量調增至歷史紀錄2715萬噸，令全球期末庫存增加，供應緊張情況預計將有所緩解。

　　最后，年度末資源的供需矛盾分析。就近期國內棉紡織企業限產、停產增多，以及4月份國家統計局剛剛發布的棉布產量同比及環比均出現下降，4月份紗產量環比亦出現縮減等來看，筆者認為新舊年度間談論棉花缺口的意義已經不大，即便各方預期的高等級資源緊缺的矛盾，目前也需要重新審視，不可過分依靠靜態的看法。

　　結論

　　因此，在目前棉花市場缺乏明確指引的背景下，5月16日外盤再次傳出國際某大棉商可能取消其ICE期棉注冊倉單，從而令7月可交割的登記庫存不足的爭議再起，令棉花市場“驚起一片漣漪”，7月合約漲停報收，炒作逼倉的概念若隱若現。筆者認為，這種炒作難成氣候。同時，中國下游紡織企業的庫存艱難消化，企業限停產大量存在，中國棉花價格若要跟隨，同樣是難之又難。筆者大膽預測，即使跟漲，也更多是市場的資金炒作而已，最終上漲幅度能有多高，讓人生疑。需要提醒投資者的是，在目前期貨市場資金普遍關注棉花的情況下，不應過于頻繁地進出操作，多關注上述幾個因素的變化，破局之日，才是入市良機。