政策擠掉泡沫 成本支撐期棉

　　一、預計2011 年第一季度棉花進口量同比增加23%

　　基于年底配額過剩和節前集中到港的原因，12、1 月連續2 月到港外棉量達85 萬噸，同比增幅達69%。2 月份由于中國新年假期原因，二月進口增速將有所回落，我們預計三月份進口量同比增加。

　　綜合而言，一季度合計到港將達百萬噸，同比增23%。

　　圖一：預計2011 年第一季度棉花進口量104.2 萬噸，同比增加23%

　　圖為棉花進口量走勢圖。

　　圖二：中國歷年棉花分月進口量走勢圖　　(單位：噸)

　　圖為棉花分月進口量走勢圖。

　　二。二月到港外棉利潤高于正常貿易利潤率50%。{page_break}

　　根據USDA 出口周報顯示，中國集中簽約美棉時間在10 月，簽船價在28000 元附近，按照當前港口外棉的報價31500—32000 看，利潤達13%，高于正常貿易利潤率的50%。高額進口利潤刺激貿易商的出貨心理。

　　圖三：美國陸地棉出口銷售統計表顯示中國集中簽約時間在10 月

　　圖為美國陸地棉出口銷售統計圖。

　　三。消費預期支撐價格

　　按照歷史規律，元宵節過后，中國紡織企業將逐步恢復開工，消費預期對棉花價格有一定支撐。

　　從近年規律來看，棉花商業庫存在上半年的高點一般出現在12月份。從目前中國紡織消費增長勢頭來看，今年應會遵循同一規律。

　　后期棉價有望在庫存下降的推動下繼續上漲。

　　圖四：棉花商業庫存在12 月份達到年內高點

　　圖為美國陸地棉出口銷售統計圖。

　　圖五：紡織企業會在節后和棉價回落的時候補庫{page_break}

　　圖為棉花工業庫存走勢圖。

　　四。調研顯示：

　　4.1. 2月份全棉紗線價格上漲，但訂單量偏少

　　調研湖北省5-7 萬錠規模中小紡織企業顯示，受到期棉價格暴漲暴跌和“買漲不買跌”的消費心理影響，現階段湖北省32S 純棉紗40000 – 41000 元/噸銷售不理想，訂單量偏少，市場處于一種觀望狀態。

　　4.2. 紡織企業紗線銷售利潤有所下滑

　　根據CC-Index328 級棉花指數30365 元/噸和32S 純棉紗價格指數39600 元/噸計算，生產銷售利潤為2627 元/噸。

　　棉紗銷售不理想，紗線銷售利潤也有所下滑，根據調查的幾家企業表示，由于前期在低價位28000 元/噸附近備貨大約3 個月的棉花庫存，因此如果長時間銷路不理想，會采取適當降低紗線價格來增加銷量。

　　圖六：32S 全棉紗線價格指數

　　圖為32S 全棉紗線價格指數走勢圖。

　　圖七：紡織企業32S 普梳銷售利潤額{page_break}

　　圖為紡織企業32S 普梳銷售利潤額走勢圖。

　　4.3. 湖北紡織企業紡企招工困難影響開工率

　　春節后開招工難困擾沿海紡織企業，根據調研發現，春節后湖北省紡織企業招工同樣不理想，開工率普遍維持在80% - 90%。

　　表一：湖北紡企招工困難影響開工率

　　企業紗線庫存招工難對企業影響企業訂單情況

　　湖北省某5-6萬錠紡織企業5 – 6天紗線庫存開工率為90%按以前的訂單生產

　　湖北省棗陽某5–6萬錠紡織企業沒有紗線庫存開工率為80%按前期簽訂的訂單生產

　　湖北省仙桃某4–5萬錠紡織企業沒有紗線庫存開工率為90%有穩定的客戶關系和資源

　　福建某5–6萬錠混紡企業沒有紗線庫存，混紡紗銷售比較好開工率100%前期訂單已經生產銷售完

　　數據來源：美爾雅期貨

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　　圖十：期棉接連調整后，期現價差為零，基差泡沫被擠掉，從棉花收購和囤積成本看，當前CF09 已經逼近現貨囤積成本。{page_break}

　　圖為棉花基差走勢圖。