一只好的股票需要滿足四個標準

　　一只好的股票需要滿足下面四個標準：好的行業、好的管理層、好的產品、好的機制。

　　根據筆者對投資理論的研究以及多年實戰經驗的總結，做好價值投資并不難，只要堅持買入四好股票，就有望獲得相對良好的投資回報。

　　那么，何謂四好股票呢?就是一只股票需要滿足下面四個標準：好的行業、好的管理層、好的產品、好的機制，如果一家企業可以滿足上述四點，本人就稱其為一只好票，并且相信從長期來看將有不錯的回報。

　　首先好的行業非常重要，所謂“男怕入錯行”，在好的行業中才更容易創造、實現價值。行業增速要快，企業價值的增長往往需要建立在行業的高增長基礎之上，歷史上像萬寶路香煙這種在低增速行業中實現長期增長的公司并不多見。同時行業的商業模式要好，比如，壽險與航空就顯著不同，全世界航空公司破產的案例非常多，但壽險就較少，不同行業的經營模式與不確定性明顯不同，企業創造價值會有較大區別，巴菲特就喜歡保險而討厭航空。還有一點，企業價值增長后對現金的需求也很重要，如有些企業雖然可以賺到大量盈利，但是新的盈利增長卻需要大量的資本投入。在這個方面，品牌白酒的特性就完全不同，不同配方和產品保護了企業，競爭是有序的，而新增產能對資金消耗相對不大，這就是為何品牌白酒一直是股市估值高端的重要原因。

　　好的管理層和好的機制同等重要。即便是好的行業，但是沒有好的管理層依然難以創造價值，比如景點類公司，擁有無法比擬的自然資源壟斷以及游客的快速增長，但是管理層的績效與機制缺乏，鮮見有優質回報的公司。另外，機制也同等重要，看看多數國有企業的經營成果與改制后的對比，大家就都心中有數了。從這點上看，資本市場應該用寬容的心態去看待管理層激勵，有激勵要比沒有激勵對企業的長期發展強很多。

　　要擁有好的產品的道理很簡單，生產微軟產品和生產一般紡織品，面對的行業競爭顯然不同。有壁壘的產品可以使企業從價格戰、服務戰、廣告戰等激烈的競爭中隔離出來，企業更容易創造盈利回報股東。動力組合基金近期正是根據上述四個原因進行了價值投資，回避了題材股和“差”的公司。

　　除了個股選擇，對于管理的資產額較大的朋友，可能需要在中觀層面考慮行業和板塊配置。這里我和大家談談對行業配置的感受。其實做行業配置并不難，主要依據就是“低估”，哪個行業在整個市場中估值明顯偏低，加大行業配置一般都可以在中期獲得較好回報。

　　低估有兩種，一是從目前的行業運行狀況和企業盈利狀況分析，該行業整體估值偏低。如2007年初的煤炭行業，是全市場公認的估值洼地，但是很多人以不是熱點，或者未來價格趨勢不清晰為由，不肯買入股性呆板的煤炭股。可是到了二季度，煤炭股不僅全線上漲，而且未來行業景氣度越來越樂觀，成為眾多機構追捧的對象。而目前鋼鐵行業似乎與當時的煤炭行業頗有相似之處。

　　第二種低估就需要更強的研究支持了，因為這種低估不是簡單地看估值的高低，而是著眼于未來的發展。例如2004、2005年的食品飲料行業，當年主要公司的估值均處于市場相對高端，但接下來的企業盈利連續多個季度超過預期，于是出現了行業整體性的投資機會。再如2005年的證券行業，看當年的估值幾乎是全市場最貴，但是若考慮到2006年的驚人業績增長，2005年的證券行業是極佳的配置行業。

　　應該說彼得?林奇正是在把握行業輪動方面有著超人的認知能力，才能舉重若輕般把規模極度龐大的麥哲倫基金管好，并取得驚人業績。

　　價值投資有著各種各樣的細分操作邏輯，不論是完全的自下而上還是從中觀的行業輪動配置，各有由劣，但是可以說最終條條大路都可通羅馬。不過，對于上述策略都不熟悉的人而言，最佳的價值投資策略是長期持有共同基金，也可到達羅馬。