中國經(jīng)濟繼續(xù)“減速”

　　盛夏，中國經(jīng)濟繼續(xù)“減速”。除出口超預(yù)期增長，7月投資和消費兩大內(nèi)部引擎的同比增速都有所回落。

　　多位分析人士認為，7月經(jīng)濟增速放緩程度在預(yù)期之內(nèi)，中國經(jīng)濟正逐步從2009年下半年強勁刺激下的高增長走向“軟著陸”。

　　未來幾個月，針對去年經(jīng)濟刺激副產(chǎn)品的調(diào)控政策，諸如清理地方政府融資平臺、房地產(chǎn)調(diào)控等政策仍將繼續(xù)，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能在“十一五”規(guī)劃的最后幾個月幾乎不可能松口。美聯(lián)儲推遲數(shù)量寬松貨幣政策的退出，和英國央行下調(diào)未來三年經(jīng)濟增長預(yù)期，給全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上陰影。

　　若內(nèi)部主動調(diào)整和外部不確定性疊加，帶來中國經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，是否會給調(diào)控政策帶來變數(shù)?正在著力推進的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和增長方式轉(zhuǎn)變能否順利推進?

　　“增速適度回落是結(jié)構(gòu)調(diào)整最好的環(huán)境，政策不要總是考慮短期經(jīng)濟波動，而要把寶貴的時間放在為未來的長期增長做準備上。”國家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣告訴本刊記者。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，經(jīng)濟增長的短期陣痛在所難免。過去十年中，中國經(jīng)濟以接近10%的增速持續(xù)增長，但結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的進程卻甚為緩慢。如何在經(jīng)濟增長速度、管理通脹預(yù)期和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等政策目標中尋找平衡點，是決策者面臨的最大考驗。

　　調(diào)控效果初顯

　　7月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.4%，增幅較6月回落0.3個百分點。投資增速也明顯低于預(yù)期，1月至7月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增速為24.9%，較前六個月回落0.6個百分點。

　　細分行業(yè)數(shù)據(jù)看，7月工業(yè)生產(chǎn)增速回落，主要是六大高耗能行業(yè)增長放緩所致。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運8月11日在新聞發(fā)布會上稱，這主要因為中國政府二季度以來加大了節(jié)能減排的監(jiān)管力度和淘汰力度，對工業(yè)產(chǎn)生下行影響。

　　高能耗、高污染行業(yè)投資和生產(chǎn)的放緩，從銀行信貸投放取向上可以得到印證。一位國有銀行貸后管理部門負責人告訴本刊記者，現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整剛開始，銀行對落后產(chǎn)能行業(yè)的貸款更多持謹慎和觀望的態(tài)度，不符合國家節(jié)能減排標準的新上項目肯定不做，已經(jīng)投放貸款的項目，如果不符合標準，即便目前效益還比較好，也要逐步退出，畢竟不可能維持很長時間。

　　對投資的擔憂并不僅僅局限于節(jié)能減排，房地產(chǎn)新政的“藥力”正慢慢在地產(chǎn)投資領(lǐng)域顯現(xiàn)。最先承壓的是房地產(chǎn)銷售。7月，房地產(chǎn)銷售面積同比下跌15.4% ，5月和6月僅同比下跌3%左右。

　　房地產(chǎn)新開工面積和施工面積在7月同比仍然強勁增長，分別增66.5%和43.6%。房地產(chǎn)開發(fā)投資也保持高位，1月至7月同比增長37.2%。

　　但這更多受去年同期基數(shù)較低的影響。“未來幾個月，房地產(chǎn)新開工面積和總體建設(shè)活動將進一步減弱，到2010年四季度新開工面積可能出現(xiàn)同比下降。”瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)計。

　　亞洲開發(fā)銀行高級經(jīng)濟學(xué)家莊健則認為，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下降緩慢，一方面與政策對房地產(chǎn)開發(fā)投資影響的滯后性有關(guān)，也是政策調(diào)控方向的體現(xiàn)。 “政府現(xiàn)在強調(diào)開發(fā)商不能囤地捂地，在政策上鼓勵房地產(chǎn)商盡快開發(fā)，在把不健康的泡沫擠掉的同時，也要理順房地產(chǎn)供求關(guān)系。另外，政府也在加大保障性住房的投資。”莊健對本刊記者稱。

　　對于投資增速，政府方面仍保持樂觀預(yù)期。盛來運認為，政府嚴格控制新上項目，原則上不再增加，這造成固定資產(chǎn)投資有一定的回落;但中國政府還有一些后續(xù)的投資計劃，例如2010年西部大開發(fā)、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展計劃，都會帶動投資增長。

　　同時，民間投資的動力也在逐步增強。盛來運介紹，今年1月至7月，民間投資同比增長31.9%，比城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長率高出7個百分點。

　　“增速回落是正常的，不回落才有問題。”王小廣認為，GDP增長8%左右，7%-9%都是正常的、很好的，有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　從7月數(shù)據(jù)看，著眼于中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整效果依然不夠理想。值得關(guān)注的是消費增速回落，7月社會消費品零售總額同比增長17.9%，增幅則較6月回落0.4個百分點。

　　莊健說，如果考慮物價上漲，7月消費下降更明顯，對此稍微有點擔心，有必要引起重視。中國一直希望擴大消費，提高消費對經(jīng)濟增長的貢獻，因此，還需要下大力氣改革，比如提高最低工資標準和收入分配改革方案的推出。另外，政府還應(yīng)該加大對醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域和保障性住房投資的支出。

　　王小廣對正在進行的淘汰落后產(chǎn)能效果心存疑慮。“去年上那么多高耗能項目，能壓下去嗎?”他擔心，如果經(jīng)濟增長10%，企業(yè)很賺錢，怎么可能愿意關(guān)掉呢?“淘汰落后產(chǎn)能的最好辦法是經(jīng)濟適度增長，自然地用市場競爭淘汰。”

　　上述國有銀行貸后管理部門的負責人對本刊記者表達了類似的擔心，“最近的淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)名單，有些兩三年前就已經(jīng)列出來了，但地方政府并不愿意關(guān)掉。另外，去年搞了很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，對鋼鐵、水泥等有需求，也會增加產(chǎn)能淘汰的難度。”

　　通脹壓力猶存

　　在經(jīng)濟減速過程中，通脹壓力依然不容忽視。

　　7月，中國消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲3.3%，創(chuàng)年內(nèi)新高，主要是翹尾因素和食品價格大幅上漲所致。在7月CPI同比漲幅中，有2.2個百分點翹尾因素，另外1.1個百分點則受到新漲價因素影響。食品價格上漲對新漲價因素的貢獻在70%左右。{page_break}

　　隨著糧食需求旺季的到來，大雨和洪災(zāi)給農(nóng)產(chǎn)品(18.35,0.26,1.44%)運輸和生產(chǎn)帶來的負面影響，正在刺激農(nóng)產(chǎn)品價格一路走高。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，7月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)同比增長反彈至104%。

　　國際市場上，包括大豆、小麥等品種在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格，近期都有所攀升。國際糧食供應(yīng)減少的負面因素逐漸累加，也將對國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生推動作用。

　　盛來運認為，盡管目前農(nóng)產(chǎn)品價格變化有一定不確定性，特別是國際小麥減產(chǎn)對國內(nèi)市場產(chǎn)生一定刺激，但是影響CPI下行的因素也很多。總體而言，抑制價格上行的力量可能要大于推動價格上升的影響，全年物價有望維持基本穩(wěn)定。

　　按國家統(tǒng)計局測算，8月以后，CPI的翹尾影響開始減弱，6月、7月翹尾影響是2.2%，8月的翹尾因素將回落到1.7%，9月繼續(xù)回落至1.3%。

　　中國國際金融有限公司(下稱中金公司)宏觀分析師張智威預(yù)計，CPI在未來數(shù)月可能仍然面臨較大的上升壓力，但是到年底會逐步回落到3%左右。主要原因是，中國糧食儲備主要靠國內(nèi)供應(yīng)，國際糧價對國內(nèi)市場影響不大;國內(nèi)經(jīng)濟下半年預(yù)計將逐步放緩，CPI非食品部分可能面臨下行壓力;歐美經(jīng)濟下半年面臨挑戰(zhàn)，國際大宗商品市場價格大幅上升可能性較小，輸入性通脹的風(fēng)險也有所降低。

　　當然，謹慎的擔憂同樣存在。洪澇災(zāi)害的蔓延、下半年資源價格改革以及工資增長，是可能推高全年通脹水平的幾個不確定性因素。

　　汪濤認為，食品價格在未來兩三個月仍可能會進一步上漲，推動CPI同比增長達到3.5%-4%的年內(nèi)高點。“7月服務(wù)品價格增速有所加快，這也反映了前期信貸擴張所帶來的內(nèi)在通脹壓力的傳導(dǎo)。”

　　不過，分析人士認為通脹壓力還不至于觸發(fā)貨幣政策調(diào)整。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家王黔認為，盡管CPI再度突破3%的紅線，但鑒于增長勢頭放緩以及近月來輸入型成本壓力減小，央行在四季度前不會加息。如果四季度全球經(jīng)濟復(fù)蘇跡象明顯，通脹預(yù)期再度抬頭，基準利率可能上調(diào)27個基點，以抑制通脹預(yù)期。

　　汪濤也認為，隨著上游價格壓力衰減以及銀行信貸增長繼續(xù)得到有效控制，年內(nèi)無論是貸款增長目標還是利率等貨幣政策工具，均不會作出調(diào)整。央行更多會采取行政手段、并稍微加快人民幣升值步伐。

　　突擊“搶出口”

　　與內(nèi)部驅(qū)動力減弱不同，外需引擎超乎預(yù)期地強勁。

　　7月，中國月度出口值及進出口總值再次刷新歷史紀錄，進出口值2623.1億美元，同比增長30.8%，其中，出口1455.2億美元，增長 38.1%;進口1167.9億美元，增長22.7%。7月實現(xiàn)貿(mào)易順差287.38億美元，為2009年2月以來的最高值，處于歷史高位。

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，7月出口、進口同比分別增長39.4%和27.3%，出口環(huán)比增長1.2%，進口則下降5.6%。出口增速高于預(yù)期。

　　5月起，中國出口出現(xiàn)較大躍升。市場普遍認為，這是在人民幣升值預(yù)期和出口退稅政策調(diào)整預(yù)期的推動下，企業(yè)提前出口所致。

　　7月15日起，中國政府取消部分鋼材、有色金屬等商品的出口退稅。和去年同月相比，此項政策提高了7月下半月相關(guān)商品出口的成本，但也促使企業(yè)在前半月“搶出口”。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月“搶出口”的效應(yīng)超過成本增加帶來的負面影響。

　　今年前七個月，中國鋼材出口同比增長92.4%，高出上半年9.2個百分點，而上半年的累計增速較前五個月已經(jīng)高出25.2個百分點。鋼材“搶出口”現(xiàn)象明顯。

　　然而，未來出口形勢并不容樂觀。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)中，新出口訂單指數(shù)連續(xù)三個月下滑。

　　匯豐中國公布的PMI中，新出口訂單指數(shù)已連續(xù)兩個月處于50%的“榮枯分界點”之下。

　　“下半年中國出口增速仍將放緩”，中金公司研究部認為，領(lǐng)先指標和外圍經(jīng)濟顯示出口形勢前高后低，加之去年下半年出口逐漸復(fù)蘇產(chǎn)生的高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計下半年出口增速明顯回落到10%左右，但全球經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險較小，外需放緩對中國經(jīng)濟的沖擊仍是可控的。

　　貿(mào)易順差擴大增強了人民幣升值預(yù)期。

　　英國研究咨詢機構(gòu)Capital Economics資深經(jīng)濟學(xué)家馬克·威廉姆斯(Mark Williams)表示，只要中國還保持較大的順差規(guī)模，匯率就會是一個焦點。盡管中國央行宣布重啟匯改已近兩個月，但是，對人民幣匯率最好的描述還是“釘住美元”。

　　中金研究部預(yù)計，由于進口增速回落更快，三季度貿(mào)易順差將持續(xù)高企，可能推高人民幣升值預(yù)期。預(yù)計年底前升值3%，對美元達到6.62。