雙象股份：超纖領(lǐng)域的領(lǐng)跑者

　　公司是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)具備超細(xì)纖維超真皮革(簡(jiǎn)稱“超纖“)、PU 合成革和PVC 人造革生產(chǎn)能力的企業(yè)。生態(tài)革產(chǎn)品(包括生態(tài)PU 合成革和生態(tài)超纖皮革)產(chǎn)量居于行業(yè)第二,高性能PVC 人造革處于行業(yè)前列。

　　公司募投項(xiàng)目的第二代超纖實(shí)現(xiàn)紡絲材料和工藝的“技術(shù)突破”,填補(bǔ)了我國(guó)在高檔超纖領(lǐng)域的空白,將以極高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)高端超纖領(lǐng)域的“進(jìn)口替代”。

　　公司在超纖領(lǐng)域的發(fā)展空間巨大。國(guó)內(nèi)超纖領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)超過(guò)30%,超細(xì)纖維在人造革合成革需求中的占比逐年上升。2004-2007 年,超纖的進(jìn)口依存度仍然維持在25%,供需存在較大的缺口。國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)幾家廠商具備超纖的生產(chǎn)能力,競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)寬松,公司將憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)超越行業(yè)的增長(zhǎng)。

　　“一站式”服務(wù)模式規(guī)避了產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。公司具備“三橫五縱”的產(chǎn)品鏈,為客戶提供“一站式”的服務(wù)。據(jù)公司測(cè)算,現(xiàn)有客戶對(duì)第二代超纖的需求量已超過(guò)了300 萬(wàn)平米/年(募投項(xiàng)目一半的產(chǎn)能)。另外,公司還積極參與汽車行業(yè)ISO16949 認(rèn)證,為第二代超纖產(chǎn)能投放做積極準(zhǔn)備。

　　持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力是公司長(zhǎng)期發(fā)展的源動(dòng)力。公司具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的技術(shù)平臺(tái),能夠針對(duì)下游客戶需求做出迅速反應(yīng),產(chǎn)品更新速度快,種類豐富,每年均有多個(gè)新產(chǎn)品推向市場(chǎng),保障了公司持續(xù)的盈利能力。

　　以客戶需求為導(dǎo)向的研發(fā)模式推動(dòng)公司新產(chǎn)品的研發(fā)和改進(jìn),培育了持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力,走在“新材料”行業(yè)發(fā)展的前端。

　　根據(jù)我們假設(shè),預(yù)計(jì)公司2010 年-2012 年實(shí)現(xiàn)每股收益分別是0.61 元、1.05 元和1.70 元,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為29%、73%、62%,在子行業(yè)和公司高速成長(zhǎng)的背景下我們認(rèn)為2011 年30 倍PE 能夠反映公司的價(jià)值,首次給予“增持”的評(píng)級(jí)。