碳中和：風(fēng)電產(chǎn)業(yè)“等風(fēng)來”

風(fēng)電行業(yè)一直在等資本市場的一個證明，來重申該產(chǎn)業(yè)在“碳達(dá)峰、碳中和”背景下能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的重要性。

的確，盡管與光伏一同被外界稱作新能源“雙子星”，風(fēng)電板塊卻在過去很長一段時間備受資本市場冷落。哪怕，當(dāng)分析師在去年第二季度“振臂高呼”重視A股新能源板塊時，風(fēng)電板塊在這輪行情中并沒有掀起多大風(fēng)浪。

但終于，“風(fēng)水”輪流轉(zhuǎn)。不知不覺中，從7月份開始積蓄的動能在近日徹底爆發(fā)了。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，最近兩個交易日，Wind風(fēng)力發(fā)電指數(shù)（884036.WI）漲幅位居概念板塊中一、二位，累計漲幅近12%。截至9月3日收盤，在29只成分股中，20只概念股上漲，6家風(fēng)電公司股價漲停。這其中，市值最高的金風(fēng)科技（002202.SZ）股價連續(xù)兩天漲停，總市值突破700億元。

事實上，近期資本市場對風(fēng)電板塊關(guān)注度提升，機(jī)構(gòu)研報頻發(fā)。有分析師甚至毫不掩飾地表態(tài)，當(dāng)前A股風(fēng)電板塊估值低、性價比高。

大火的背后，國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在今年上半年也交出了業(yè)績普喜的成績單。

在補(bǔ)貼的最后一年，風(fēng)電板塊真的迎來了它等待數(shù)年的資本繁華嗎？

后知后覺的散戶，嗅覺敏銳的資本

劉陽（化名）持有金風(fēng)科技A股股票已有大半年時間。9月1日下午，他忍不住了，選擇清倉。可這一清，讓他快“拍斷了大腿”。

“從3月份差不多13塊買入，之后逢低補(bǔ)倉了幾次，成本拉到12塊多。”劉陽告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，清倉的原因不是虧錢，而是感覺“賺不到什么錢”，“脾氣都被磨沒了”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，在劉陽持股金風(fēng)科技的這段時間，這家風(fēng)電龍頭的股票走勢算不上大起大落，但也不溫不火。從3月初到8月底，金風(fēng)科技A股股價復(fù)權(quán)后的累計跌幅僅3.21%。

然而，股市就是這么充滿戲劇性。當(dāng)劉陽清倉金風(fēng)科技A股股票時，他的股友卻買進(jìn)了。

“朋友跟我說，感覺這股快有行情了，但是那天（9月1日）A股市場整體都在風(fēng)格切換，新能源板塊波動激烈。”劉陽很羨慕股友碰上了他等了大半年的機(jī)會。

事實上，像劉陽這樣倒在曙光前夜的散戶投資者大有人在。在某股票交流平臺，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者看到，有投資者留言：“金風(fēng)我都拿了一個月，自己沒忍住跑了。”“我昨天（指9月1日）賣了幾百股，虧了。”更有投資者面對金風(fēng)科技近兩日的股價強(qiáng)勢表現(xiàn)，直問：“（股價）大漲的依據(jù)是啥？”

散戶后知后覺，一些主力資金卻嗅覺敏銳。

以金風(fēng)科技為例，今年一季度，該公司十大股東中出現(xiàn)了三個新面孔——中國證券金融股份有限公司、華夏人壽保險股份有限公司（自有資金）、平安銀行-博時成長領(lǐng)航靈活配置混合型證券投資基金，分別持有金風(fēng)科技股份比例0.71%、0.47%、0.42%。

到了第二季度，華夏人壽退出十大股東之列，中國證券金融股份有限公司繼續(xù)持有，而平安銀行-博時成長領(lǐng)航投資基金增持434.05萬股，將持股比例提升至0.52%。其中，以9月3日收盤價格為參考，平安銀行-博時成長領(lǐng)航投資基金的持股市值約為3.78億元。

另一個跡象則表明，A股風(fēng)電板塊自今年7月份以來就表現(xiàn)出了穩(wěn)定向上的趨勢。

當(dāng)前風(fēng)電板塊整體或面臨“量“”利”兩方面的影響。-新華社

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，年初至今股價漲幅居前十的A股風(fēng)電公司，其所積累的股價漲幅時段均發(fā)生在最近的60個交易日。具體來看，漲幅最兇猛的運達(dá)股份（300772.SZ），年初至今股價上漲170.39%，60日漲幅高達(dá)160.78%；熱門股新強(qiáng)聯(lián)（300850.SZ）年初至今股價上漲85.57%，60日漲幅則為105.72%，覆蓋了今年以來股價下跌的缺口。

“與光伏相比，今年上半年風(fēng)電板塊的整體關(guān)注度相對較低。”長江證券分析認(rèn)為，當(dāng)前風(fēng)電板塊整體或面臨“量”“利”兩方面影響：從“量”上看，在2020年陸上風(fēng)電搶裝的背景下全年裝機(jī)規(guī)模超70GW，使得市場對今明兩年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模的判斷較為謹(jǐn)慎； 從“利”上看，2020 年初以來風(fēng)電招標(biāo)價格進(jìn)入下行通道，目前主流招標(biāo)價格已降至2500元/KW 以下，對后續(xù)風(fēng)機(jī)盈利能力存在分歧，且疊加上游原材料價格上漲，行業(yè)表觀的盈利水平受到一定擠壓。

但該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步分析表示，當(dāng)前時點（研報發(fā)布于8月19日），風(fēng)電板塊在“量”“利”兩方面均有一定的邊際改善空間：從“量”上看，海上風(fēng)電搶裝疊加上半年招標(biāo)規(guī)模充沛，為明后年行業(yè)的裝機(jī)提供支撐；從“利”上看，雖然當(dāng)前整機(jī)及零部件環(huán)節(jié)的表觀盈利承壓，但風(fēng)機(jī)大型化攤薄成本、零部件企業(yè)降本增效的改進(jìn)下，行業(yè)整體實際盈利水平有望高于預(yù)期。

業(yè)績普喜下的隱憂，等待重塑的價值

9月3日的機(jī)構(gòu)晨會上，國盛證券電新團(tuán)隊喊出了其對風(fēng)電板塊的最新觀點：“隨著成長確定性的增長，建議關(guān)注風(fēng)電估值修復(fù)的機(jī)會。”

從上半年的業(yè)績來看，國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)整體表現(xiàn)出了較快的增長態(tài)勢。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者的統(tǒng)計，今年上半年，23家A股風(fēng)電公司實現(xiàn)營業(yè)收入合計936.47億元，歸屬于母公司股東的凈利潤合計119.98億元。其中，19家公司上半年營業(yè)收入同比實現(xiàn)正增長，僅3家公司上半年凈利潤同比下滑。此外，電氣風(fēng)電（688660.SH）報告期內(nèi)營業(yè)收入漲幅超過122%，中材科技（002080.SZ）、福能股份（600483.SH）、電氣風(fēng)電、中閩能源（600163.SH）、嘉澤新能（601619.SH）、運達(dá)股份、銀星能源（000862.SZ）、振江股份（603507.SH）等8家公司凈利潤實現(xiàn)翻倍式增長。

雖然風(fēng)電公司業(yè)績差異主要由于不同企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、不同業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致，但A股風(fēng)電公司整體業(yè)績普喜是不爭的事實。

然而，喜樂之下也存隱憂。一方面，單季度來看，不少風(fēng)電企業(yè)第二季度業(yè)績增速不及一季度。另一方面，一半風(fēng)電企業(yè)主營產(chǎn)品毛利率下降趨勢明顯。

在整機(jī)環(huán)節(jié)，明陽智能（601615.SH）毛利率為21.16%，較去年同期減少0.58個百分點。而在塔筒環(huán)節(jié)，天順風(fēng)能（002531.SZ）、大金重工（002487.SZ）、泰勝風(fēng)能（300129.SZ）毛利率同比分別下滑；軸承環(huán)節(jié)，新聯(lián)強(qiáng)、通裕重工（300185.SZ）、日月股份（603218.SH）毛利率均同比下降。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者的統(tǒng)計，12家風(fēng)電企業(yè)上半年毛利率同比下跌，平均跌幅約4.13個百分點。

“今年上半年影響風(fēng)電企業(yè)業(yè)績的因素很多，包括整體中標(biāo)價格下行、原材料價格的上漲等。但同時，風(fēng)電企業(yè)自身降本增效的速度也相當(dāng)快。”一位新能源分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

中金公司研究部最新發(fā)布的研報認(rèn)為，國內(nèi)陸上大型化風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)，帶來風(fēng)機(jī)和發(fā)電成本階梯式下降。該機(jī)構(gòu)表示，眼下，尤其是機(jī)組大型化將推動風(fēng)機(jī)降本。“由于風(fēng)機(jī)零部件中原材料構(gòu)成了主要的成本，原材料的定價方式多數(shù)是以重量計價，在機(jī)組大型化的同時，風(fēng)機(jī)單位功率重量的減小將給零部件采購成本帶來節(jié)約，推動風(fēng)機(jī)降本。”

據(jù)該機(jī)構(gòu)測算，以2.0MW風(fēng)機(jī)3400元/千瓦含稅招標(biāo)價、15%毛利率為基準(zhǔn)測算，隨著單機(jī)功率變大帶來的成本節(jié)約，同時考慮目前大型化零部件普遍較小型化零部件溢價約30%或以上，預(yù)計4.0MW、5.0MW、6.0MW風(fēng)機(jī)在規(guī)模化生產(chǎn)后有望分別在2660元/千瓦、2330元/千瓦、2100元/千瓦的招標(biāo)價下實現(xiàn)15%毛利率。

興業(yè)證券也認(rèn)同機(jī)組大型化為近年來風(fēng)電行業(yè)的最主要趨勢之一，“其一，為大功率機(jī)組帶來的整機(jī)降本；其二，大型機(jī)組有利于提高在中東部等中低風(fēng)速地區(qū)的風(fēng)能利用效率；其三，為建安成本的降低。”

該機(jī)構(gòu)預(yù)測，從長期來看，在多重政策與行業(yè)規(guī)劃支撐下，“十四五”時期國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)有望保持年化60GW的裝機(jī)增量。

實際上，風(fēng)電與光伏同屬新能源重要分支。但其在資本市場掀起的主升浪行情，每年都遠(yuǎn)不及光伏、鋰電池等新能源概念。長此以往，低估值成為了風(fēng)電板塊的標(biāo)簽。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，即便9月3日金風(fēng)科技的股價漲停至17.15元/股，市值突破700億元，但其最新動態(tài)市盈率僅20.5倍。

而隨著市場對風(fēng)電“十四五”期間新增裝機(jī)預(yù)測年均數(shù)據(jù)的提升，風(fēng)電板塊的估值有望得到重塑。