植發(fā)賽道升溫：光鮮背后有隱憂

21世紀創(chuàng)新資本研究院研究員許夢旖

“顏值經(jīng)濟”時代，從修飾和打扮的層面逐步深入到改變“本質(zhì)”， 資本也伺機下手。近幾年，包括美妝、養(yǎng)生、寵物等賽道，都有大批公司曾獲得資本青睞。

但隨著每個細分領(lǐng)域的滲透率不斷增長，市場的盈利空間同樣在縮窄。在近年的新消費浪潮上，植發(fā)行業(yè)能否異軍突起？起了個大早的植發(fā)賽道，能否成為資本的新風口？

市場陡然升溫

據(jù)國家衛(wèi)健委2019年調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國脫發(fā)人數(shù)超2.5億，平均每六人中就有一人脫發(fā)，其中男性約1.63億，女性約0.88億。其中，30歲前脫發(fā)的人群占比高達84%，比上一代人的脫發(fā)年齡提前了20年，呈現(xiàn)明顯的低齡化趨勢。

然而，在龐大的中國脫發(fā)人群中，只有少數(shù)接受了植發(fā)醫(yī)療服務(wù)。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，在中國進行的植發(fā)手術(shù)約為51.6萬例，滲透率為0.21%，市場需求尚未得到充分滿足。因此，這一起步于1997年的市場，在近20年內(nèi)一直是以較為小眾的姿態(tài)存在。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2013年。從那時年始，雍禾植發(fā)、碧蓮盛植發(fā)、大麥微針植發(fā)等大規(guī)模連鎖機構(gòu)相繼涌現(xiàn)。而近兩年，植發(fā)項目甚至突然一躍成為“明星話題”。

我們目所能及的范圍內(nèi)，植發(fā)廣告比比皆是。“頭等大事”是容貌焦慮人群的一大痛點，由此順理成章孕育出了龐大的毛發(fā)生意，而年輕人成為這場 “戰(zhàn)斗”的絕對主力軍。數(shù)據(jù)顯示，20至30歲的年輕人占據(jù)了當前植發(fā)人群數(shù)的57.4%。

據(jù)《全球植發(fā)市場報告》預(yù)計，2023年全球植發(fā)市場規(guī)模將達到238.8億美元（約合1709億元人民幣），未來5年的年復(fù)合增速將達到24%。

而根據(jù)弗若斯特沙利文的判斷，我國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場將從2020年的134億元人民幣增長到2025年的378億元人民幣，復(fù)合年增長率為23%。

而敏銳的資本也提前布局。2017年9月，雍禾醫(yī)療集團有限公司（簡稱“雍禾植發(fā)”）獲得中信數(shù)億元的注資，這是資本第一次進入中國大陸植發(fā)領(lǐng)域。雍禾植發(fā)則定位從單純的植發(fā)醫(yī)院調(diào)整為提供“植發(fā)、養(yǎng)發(fā)、護發(fā)”的一體化服務(wù)機構(gòu)。

2018年年初，另一家成立十多年的植發(fā)機構(gòu)——碧蓮盛，也拿到華蓋資本5億元的戰(zhàn)略投資。其采取穩(wěn)扎穩(wěn)打，走技術(shù)驅(qū)動市場的戰(zhàn)略，采用了“一城一店”直營連鎖模式，把資源精力都投入到滿足用戶需求及技術(shù)攻關(guān)上，營銷投入并不高。

日前，碧蓮盛相關(guān)負責人在接受21世紀經(jīng)濟報道采訪時透露，碧蓮盛在北京、上海、深圳等全國重點城市已開設(shè)32家分院，服務(wù)超30萬位發(fā)友，今年待開業(yè)院部7家，明后年將繼續(xù)擴張至百余家分院，并將逐步下沉至三四線市場，為企業(yè)高速發(fā)展打造“護城河”。

而其他植發(fā)連鎖機構(gòu)也在摸索，尋找自己的成長路徑。比如大麥植發(fā)的戰(zhàn)略布局是在國際化方面。去年開始，其計劃將在3年內(nèi)在海外新增20家以上的大麥微針植發(fā)機構(gòu)，并在全球合作10余家一流科研類機構(gòu)和組織等。

營銷費與人力資源成本高企

陸續(xù)進入的“真金白銀”表明了資本的態(tài)度，但仍有投資人將進入植發(fā)行業(yè)比作VC/PE的一場豪賭，“陪跑的幾率很大，但獲勝者的收益是不可估量的。”

投資人的顧慮之一便是，高毛利率的光鮮背后，植發(fā)機構(gòu)難掩凈利潤偏低的事實。

6月17日晚，雍禾植發(fā)向港交所主板遞交了上市申請。公司招股書顯示，總收入從2018年的9.34億元人民幣增長到2020年的16.4億元人民幣，毛利率數(shù)年都維持在70%以上。

據(jù)了解，植發(fā)手術(shù)的計價方式是按照毛囊單位來計算的。公開數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)植發(fā)的價格是每單位10元起，通常情況下，有植發(fā)需求的消費者是從幾千個毛囊單位起開始移植。當然，根據(jù)脫發(fā)程度的不同，植發(fā)所需毛囊單位的數(shù)量也有很大差別。

但在扣除其他成本后，雍禾植發(fā)2020年凈利率只有10%，公司2019年及2018年的凈利率也僅有2.9%及5.7%。

與之相比，公立/私立醫(yī)院的植發(fā)科室要“舒服”很多。據(jù)業(yè)內(nèi)披露的一組數(shù)據(jù)，當前國內(nèi)公立醫(yī)院植發(fā)科室的毛利率高達60%至70%，私立醫(yī)院則達到35%至40%，它們的毛利率是要遠高于上市醫(yī)美機構(gòu)業(yè)均15%的利潤率。

與很多火爆的新興品牌面臨同樣的問題，超高的營銷費與人力資源成本侵占了利潤空間。據(jù)了解，植發(fā)機構(gòu)的營銷費用平均占到了總成本的30%甚至更高，平均人力資源成本更是占據(jù)了總成本的近30%。

在投資人士看來，植發(fā)項目相對標準化且科技含量并不高，這就意味著植發(fā)行業(yè)非常適合通過連鎖化經(jīng)營來攤薄營銷投入，并通過醫(yī)護人員的調(diào)度來應(yīng)對服務(wù)量的峰谷變化。

植發(fā)的手術(shù)原理并不復(fù)雜，但考慮到如何讓術(shù)后效果更加美觀自然，就成了一門確確實實的技術(shù)活。當然，移植的毛囊單位越多，自然也就越考驗醫(yī)生的技術(shù)和能力。

此外，目前植發(fā)賽道依舊存在醫(yī)護人員魚龍混雜、連鎖店盲目擴張、專業(yè)植發(fā)人員嚴重不足等一系列問題。

（本文系21世紀創(chuàng)新資本研究院行業(yè)投融資研究之消費服務(wù)研究成果。）