申洲集團在寧波北侖上馬18個大項目，不需承擔72億投資真是賺大了

中國最具規模的縱向一體化針織制造商——寧波申洲針織有限公司（以下簡稱“申洲國際”），近日發布公告稱，公司已于7月27日與寧波北侖區人民政府(合作方)訂立框架協議，根據框架協議，申洲國際將協調和管理18個項目的建設，并且不需要承擔所有投資成本(72億元人民幣)。


在收購及發展項目過程中，合作方應提供的支持，包括推進土地收購、規劃及建設審批過程以及協助建設北侖區配套設施等服務及政策支持。


公告顯示，申洲國際將在2019年或2020年條件合適時擬參與或將促使投資人上述18個項目，這些項目的最高投資金額估計約為人民幣72億元。


申洲國際表示，由于上述項目能讓雙方利用各自的優勢、資源及專長形成穩定互惠的策略關系，故訂立框架協議有利于公司。


國信證券分析師王學恒認為，申洲國際擴張產能所需的土地資源、排污資源、金融和稅費優惠等條件需要政府支持，而申洲國際此次與政府簽訂的框架協議爭取政策優惠，將為公司長期良好發展打造有利條件。觀察來看，上述項目擬發展產能占申洲國際現有總產能的15%左右，新產能有望在2021年及以后釋放。框架協議中涉及的18個項目，包括擴建及更新面料及服裝產能、建設倉庫、員工宿舍及寫字樓以及污水及固體廢棄物處理等環保項目，其中制衣產能約4000-5000萬件/年，面料產能約80噸/天，分別占現有成衣、面料產能(截至2018年底)的13%和15%。


根據申洲國際以往產能建設投產周期，王學恒預計，新增產能將在2021年及以后逐步釋放。目前申洲國際在建成衣產能包括越南6000人產能、柬埔寨1.8萬人產能，安徽安慶3000人產能，主要在2020及2021年逐步爬坡釋放，若寧波新產能順利建設投產，將對公司長期保持穩健快速增長起到重要作用。


此外，也需要看到，申洲國際18個項目中包含員工宿舍及寫字樓以及污水及固體廢棄物處理等環保項目，有利于加強用工、科研、管理人才和環保資源，對申洲國際保持世界領先的服裝研發生產競爭力有重要作用。分析來看：


首先，在研發方面，申洲國際的面料研發和生產自動化研發是促進公司持續獲得旺盛的訂單需求、保持較強的議價力和盈利能力的關鍵因素，公司現有的研發相關人員近千人，研發支出占公司收入的2-3%，未來進一步加強研發實力需要營造良好的工作條件和福利待遇吸引人才。


其次，在環保方面，申洲國際憑借領先的環保標準和處理能力獲得客戶的高度認可，而目前排污處理設施對土地、資金資源要求較高，擴張產能尤其是上游面料產能需要更強的排污處理能力。


王學恒認為，行業劣質產能面臨與日俱增的人力和環保壓力將持續退出市場，而申洲國際有望在政府支持下繼續積累人才和環保資源，長期保持領先的核心競爭力。


中信證券研究院薛緣表示，申洲國際未來產能規劃清晰且確定性較強：2019年為產能建設期，2020年為產能爬坡期，2021年/2022年進入產能快速增長期，具體來看：一是2019年即使外延產能不足，但看好通過效率提升，產量實現10%左右增長。同時在染料/工資上升和匯率改善背景下，申洲國際料將通過適當提價有效轉嫁成本，綜合看收入望實現雙位數增長，二是利潤端方面，2018年2億元的運費&染料庫存減值左右有望控制，全年凈利望帶來一定彈性。2020-2022年伴隨越南&柬埔寨新增產能釋放，有望再現2015-2017年越南面料和成衣工廠投產后的收獲期表現，預計產量保持10%-15%增長。


此間市場人士表示，申洲國際2019年訂單將保持9%的穩健增長，與公司溫和的產能擴張相符。雖然全球消費放緩，但申洲國際這一具有高效商業模式、有效供應鏈管理、與領先品牌的緊密聯系的市場領導者，將能夠鎖定包括耐克、阿迪達斯、優衣庫和標馬以及新客戶（如瑜伽服品牌）在內的全球主要品牌的訂單，這些交易將會加快申洲國際2020年海外產能增長的速度。