萬華化學煙臺工業園TDI裝置復產，到2021年中國區MDI凈利或達72億？

亞太地區最大的MDI制造企業——萬華化學集團股份有限公司（以下簡稱“萬華化學”）7月15日晚間發布公告，公司煙臺工業園MDI一體化裝置(60萬噸/年)于6月21日開始停車檢修。截至目前，該MDI裝置檢修已結束，恢復正常生產。

中郵證券分析師程毅敏介紹，自2017年高點以來，萬華化學主導產品MDI價格持續下行，拖累公司業績階段性不達預期，但觀察來看，MDI價格進一步下行空間有限，維持中短期價格震蕩偏強的判斷，無需過度悲觀，這是因為：

1、目前聚合MDI價格、純MDI價格皆處于2005年以來底部附近，考慮生產成本剛性支持，價格繼續下行空間已非常有限；

2、MDI可用于生產軟泡、硬泡、涂料等，下游需求與冰箱冷柜、建材、汽車等息息相關，夏季為冰箱冷柜消費旺季，帶動MDI價格階段強勢，后期伴隨宏觀經濟邊際好轉，建材、汽車亦有望支持MDI價格恢復上行，但節奏上有待觀察。

市場觀察人士楊林此間介紹，展望二季度，國內外裝置檢修頻繁，上海科思創50萬噸裝置5月份存在檢修計劃，東曹瑞安7萬噸MDI精餾裝置4月初起計劃檢修20天，上海聯恒二期24萬噸裝置將于4月10日至6月3日停車檢修，同時一期35萬噸/年的裝置將于5月10日至6月3日停車檢修。海外方面，韓國錦湖三井35萬噸MDI裝置預計將于5月8日開始進行一個月的檢修，東曹日本40萬噸裝置5月份也存在檢修計劃。近期公司、巴斯夫等廠家執行限量供貨的策略，而四月份開始目前已知將有30%的MDI裝置將相繼進入停車檢修狀，因此可以判斷，二季度MDI價格有望持續回暖。

方正證券研究員李永磊認為，作為全球MDI領域技術和產能領導者，萬華化學擁有210萬噸MDI年產能，全球產能占比24.85%。未來三年，公司繼續擴大產能優勢，預計累計擴能至少130萬噸。第三輪周期上行的速度非常快，所以帶來了較多的新增產能，2019-2020年全球預計分別新增MDI名義產能90、145萬噸，2021年及以后全球仍規劃新增40萬噸MDI產能。由此判斷，實際新增產能進度有可能低于規劃進展，預計2019-2021年新增MDI產能分別為50、65、80萬噸。由于全球老舊小產能占比47%，且今年將有60萬噸產能運營達到15年，檢修頻次增加，降低開工率。未來新增產能疊加頻繁檢修，預計未來三年全球MDI開工率將會有所下降，分別為74%、76%、75%。預期在第三輪周期中，供需緊平衡仍將延續，且萬華將采取成本下降和產能擴張雙驅動提升盈利能力，預計2021年萬華中國的MDI業務凈利潤中樞為77億元，有80%的概率凈利潤保持在72億元以上。