2018年凈利僅2億的紅豆股份，靠“性價比”向優衣庫的水平靠攏！

               本土男裝龍頭企業——江蘇紅豆實業股份有限公司（以下簡稱“紅豆股份”）1月30日晚間發布業績預告，公司預計公司2018年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2億元到2.19億元，與上年同期(2017年年度法定披露數據)相比，將減少3.89億元到4.08億元，同比減少63.97%到67.1%。


公告顯示，業績預告期間為2018年1月1日—2018年12月31日，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.62億元到1.81億元，與上年同期(2017年年度法定披露數據)相比，將增加100萬元到2000萬元，同比增加0.62%到12.42%。


紅豆股份因本期發生同一控制下企業合并對上年同期財務報表進行重述。經公司財務部門初步測算，預計公司2018年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(2017年年度追溯調整數據)相比，將減少3.91億元到4.1億元，同比減少64.09%到67.2%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與上年同期(2017年年度追溯調整數據)相比，將增加100萬元到2000萬元，同比增加0.62%到12.42%。


據悉，上年同期紅豆股份出售持有的無錫紅豆置業有限公司60%股權，實現投資收益4.26億元(屬非經常性損益，主要為評估增值)，而報告期內公司未發生此類股權處置事宜，導致本期歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期減少。


扣除上述影響后，公司預計2018年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(2017年年度法定披露數據)相比增加1836.65萬元到3736.65萬元，同比增加10.11%到20.56%；與上年同期(2017年年度追溯調整數據)相比增加1639.95萬元到3539.95萬元，同比增加8.93%到19.27%。


財報顯示，2018年前三季度，紅豆股份實現營業收入16.92億元，同比減少15.18%，主要受2017年5月剝離紅豆置業股權的影響。若剔除房地產業務，營業收入自2015年以來呈加速增長的趨勢，2016年以來增速位居可比公司第一位。公司男裝增速亮眼，職業裝亦具有較大增長潛力，且有望在未來并入集團旗下紅豆居家等其它集團服裝類業務，預計可維持較高增速。


長城證券分析師黃淑妍介紹，紅豆股份公司毛利率自2016年以來穩步提升，主要系剝離毛利率較低且波動較大的房地產業務。然而，由于公司產品定位大眾服飾，本身加價倍率較低，且當前銷售模式的轉變及信息化建設前期投入較大，公司毛利率相比可比公司仍處于較低水平，預計隨著規模效應逐漸凸顯，公司在采購、倉儲等方面的成本將下降，毛利率有望上行。公司凈利率自2015年以來總體呈上升趨勢，2017年凈利率水平突出主要系出售紅豆置業股權增厚投資收益，隨著對供應鏈管控的精細化，公司整體運營效率有望提高，凈利率有望繼續提升。


黃淑妍認為，紅豆股份產品定位大眾男裝，涵蓋西服、西褲、襯衫、T恤、夾克、毛衫、羽絨服等全部大眾男裝品類。從消費結構看，公司產品與男裝整體消費價格帶高度重合，根據測算相關系數高達0.94，未來銷量增長空間巨大。同時，產品性價比優勢突出，預計加價倍率位于2-2.5倍之間，接近優衣庫水平。


據了解，紅豆股份從2013年起開始實施向連鎖專賣模式的轉型，然而前期拓展速度較慢，主要系公司原本計劃勸導老加盟商向新型加盟商轉型，但老加盟商由于具有豐富的銷售拓展經驗，個人能力及資源較強，導致轉型財務型加盟商的意愿并不強烈。2014年以來，公司管理層摒棄了較為保守的渠道發展策略，大力發展新型加盟商，渠道數量得到快速擴張。截至2018年三季度，Hodo男裝擁有線下渠道1267家，前三季度凈開店174家，全年凈開店預計在200家左右，未來幾年也有望保持與今年相仿的開店速度，較快的拓店速度將驅動公司收入規模持續增加。


從財報來看，2018年前三季度，Hodo男裝單店收入同比增長4.7%，店鋪數量同比增長23.4%，營業收入同比增加29.1%。黃淑妍則預測，四季度情況與三季度相似，預計其單店收入以中個位數增長，店鋪數量增速在15-20%之間，全年Hodo男裝線下收入增速有望在20%-25%左右，收入端預計可維持高速增長。


在黃淑妍看來，受益于店鋪規模的擴大以及店鋪效率的穩步提升，預計Hodo男裝業務將持續快速增長。另外，Hodo職業裝增長潛力巨大，隨著投入的增加，未來幾年其營收規模有望保持高速增長趨勢。貼牌加工毛利相對較低，預計未來體量會緩慢收縮，印染業務出于生產需求，預計會以低速增長。


公開資料顯示，紅豆股份是國內知名的大眾男裝龍頭，成立于1995年，并于2001年1月在上交所主板上市。作為較早成立的國內民營服裝企業，公司品牌影響力較強。“紅豆”、“Hodo”商標被認定為中國馳名商標，1994年、2015年被認證為“中國男裝十大品牌”，在2018年6月世界品牌實驗室公布的中國500最具價值品牌排行榜中，紅豆品牌位列第81位。