A股的品牌服裝行業(yè)是否也有回暖的苗頭？

　　在香港第二上市的優(yōu)衣庫母公司迅銷日前發(fā)布2018財年一季度(2017/9/1-2017/11/30)財報，海外優(yōu)衣庫收益首次超越日本優(yōu)衣庫，大中華地區(qū)表現(xiàn)強勁。

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，2017年下半年以來，在港上市的男裝品牌中國利郎以及佐丹奴國際持續(xù)回購股票，股價從底部開始進二退一式的抬升。

　　歲末年初，一些在A股上市的品牌服裝企業(yè)控股股東也開始增持股票。

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　　前有回購，后有迅銷業(yè)績報喜，中國品牌服裝上市公司，尤其是A股，業(yè)績有可能超預期嗎?我們先來仔細讀一讀迅銷的財報。

　　“迅銷：優(yōu)衣庫海外業(yè)務收益首次超越日本 大中華地區(qū)表現(xiàn)強勁”

　　2018年1月12日，優(yōu)衣庫母公司迅銷集團(6288.HK)發(fā)布2018財年一季度(2017/9/1-2017/11/30)財報，報告期間，收入同比增長16.7%至6170億日元，歸母凈利潤同比增長12.7%至785億日元。

　　其中，日本UNIQLO，2018財年一季度收益為2570億日元，同比增長7.6%;經(jīng)營溢利為541億日元，同比增長18.6%。同店銷售凈額(包括網(wǎng)絡(luò)商店)同比增長8.4%。

　　海外UNIQLO，一季度收益為2582億日元，同比增長31.4%;經(jīng)營溢利為466億日元，同比增長54.7%。

　　根據(jù)公告，這一季度海外UNIQLO收益首次超越日本UNIQLO，尤其是大中華地區(qū)、南韓以及東南亞和大洋洲區(qū)表現(xiàn)持續(xù)強勁。其中，大中華地區(qū)與南韓秋冬天氣候較上一年來得寒冷，促使御寒效果衣物銷售情況良好。

　　自2012年，整個服裝行業(yè)消費疲軟之后，迅銷也曾在2014及2016財年，因品牌及門店減值，使凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。

　　2016年底2017年初，在實體零售哀鴻遍野之際，優(yōu)衣庫門店數(shù)量逆市擴張。2017財年，優(yōu)衣庫在俄羅斯及法國開設(shè)了20家新門店;優(yōu)衣庫大中華區(qū)行政總裁也曾表示，預計未來將在內(nèi)地每年增加100家分店。

　　2017財年，迅銷業(yè)績恢復增長，2018財年一季度再進一步。隨著業(yè)績提升，其股價也水漲船高。2017年9月8日以來，在香港發(fā)行的FAST RETAIL-DRS股價漲幅超過50%。

　　現(xiàn)在看來，當時的“逆勢而為”其實是“順勢而為”。

　　庫存調(diào)整到位，中國服裝類零售額增速回升

　　由于早期粗獷式的擴張，加之2012年中國經(jīng)濟增速換擋，網(wǎng)絡(luò)購物崛起，終端銷售環(huán)境惡化，行業(yè)渠道庫存積壓，中國的服裝行業(yè)進入寒冬。

　　行業(yè)不景氣加上店鋪銷售效率下降、店鋪成本高企，各品牌開始大規(guī)模收縮旗下店鋪數(shù)量，開始漫長的庫存去化周期。同時，競爭能力差的小服裝產(chǎn)開始退出。

　　從相對簡單的男裝品牌行業(yè)來看，在最嚴寒的2014年，七匹狼終端渠道減少681家，中國利郎店鋪數(shù)量減少376家，九牧王(14.390, 0.15, 1.05%)門店數(shù)量減少179家……

　　2012年至2016年6月30日，男裝行業(yè)總庫存同比增速分別為4.34%、-0.2%、1.44%、-2.35%和2.90%，呈現(xiàn)上下浮動的態(tài)勢。行業(yè)存貨量告別高增長趨勢，整體保持平穩(wěn)。2016年6月30日，行業(yè)存貨達285億元，已低于2011年的同期存貨水平。

　　作為行業(yè)渠道庫存的替代指標，行業(yè)應收賬款有所改善，2015年同比下降1.42%，16年6月30日應收賬款已接近11年同期水平，這反映了渠道庫存趨于健康化。

　　經(jīng)歷近7年的行業(yè)調(diào)整，2017年下半年，服裝行業(yè)終于迎來了一絲春風。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，自2011年初以來，服裝類零售額累計同比增速持續(xù)下滑，經(jīng)歷多年的行業(yè)調(diào)整以及去庫存后，隨著消費升級效應顯現(xiàn)，2017年8月，服裝類零售額累計同比增速超過上年同期，增速開始回升。

　　資本總是走在市場前面，在股價大幅下挫之后，一些公司已經(jīng)開始回購股票。資本總是走在市場前面，在股價大幅下挫之后，一些公司已經(jīng)開始回購股票。

　　資本動作：中國利郎、佐丹奴國際持續(xù)回購股票 刺激股價回升

　　2017年8月以來，在港上市的男裝品牌中國利郎(1234.HK)五次回購公司股票，合計回購1191.9萬股，回購金額約0.6億元。以下為中國利郎回購數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

　　另外，2018年初，中國利郎獲股東增持。另外，2018年初，中國利郎獲股東增持。　　港交所最新資料顯示，2018年1月3日及8日，中國利郎獲股東Value Partners Hong Kong Limited(惠理集團)增持89.7萬股，增持后，該股東持股比例由4.98%升至6.03%。

　　持續(xù)性的回購股票以及股東增持刺激公司股價上揚。2017年8月17日以來，中國利郎股價震蕩上行，上漲約四成。

　　同時，在港上市的另外一個服裝品牌——佐丹奴國際(0709.HK)也在持續(xù)回購股票。以下為佐丹奴國際回購數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

　　2017年下半年，佐丹奴國際合計回購了744.2萬股，回購金額約0.27億元。2017年下半年，佐丹奴國際合計回購了744.2萬股，回購金額約0.27億元。

　　在開始回購股票之后，佐丹奴國際的股價也有所上漲。2017年6月22日至2017年10月11日，其股價漲幅為21.41%，但隨后其股價開始回落，目前股價略高于回購前的價格。

　　總體來看，在港股市場，不管是優(yōu)衣庫母公司迅銷，還是中國利郎以及佐丹奴國際，股價均已進入上升通道。雖然從佐丹奴國際的走勢來看，市場對于本土服裝品牌的信心還不算高。

　　由此及彼，A股的品牌服裝行業(yè)是否也有回暖的苗頭?

　　A股品牌服裝困局：亂花漸欲迷人眼

　　通過上文的分析，種種跡象表明中國服裝行業(yè)出現(xiàn)了回暖跡象，借此我們希望從A股里找一些市場的信號。

　　先來看看，A股品牌服裝上市公司的大致情況。

　　從估值來看，男裝品牌中，摩登大道、希努爾以及報喜鳥動態(tài)市盈率還是負值，而女裝以及休閑服飾品牌中的商贏環(huán)球以及美邦服飾動態(tài)市盈率高于80倍。由于盈利低迷，目前市盈率還不具有參考性。

　　從市凈率來看，男裝、女裝以及休閑服飾的平均市凈率為3.19倍。

　　從二級市場表現(xiàn)來看，近3月以來，絕大多數(shù)個股基本維持跌勢。其中，還不乏2017年上市的次新股太平鳥、拉夏貝爾、安正時尚及日播時尚。

　　盡管股價低迷，但隨著行業(yè)回暖，部分上市公司的控股股東開始增持股份。不過，問題在于邏輯不是灰常清晰。

　　例如，2017年1月登陸上交所的太平鳥，在經(jīng)歷新股上市短暫的上漲之后，股價開始持續(xù)下跌，2017年7月股價最低達到23.5元/股，距離破發(fā)僅有不到10%的下跌空間。

　　隨后，在2017年8月，上市公司披露了關(guān)于實際控制人、控股股東及其全資子公司增持公司股份計劃公告;2017年12月，太平鳥實際控制人、控股股東及其全資子公司累計增持公司股份193.38萬股，占公司總股本的0.402%，累計增持金額5，078.62萬元。

　　另外一只次新股——安正時尚與太平鳥遭遇相似。于2017年2月在上交所上市的安正時尚，股價短暫上漲之后，持續(xù)下滑，2017年12月最低達到21.97元/股，距離破發(fā)有不到25%的下跌空間。

　　2018年1月19日，安正時尚披露關(guān)于實際控制人增持股份計劃進展公告：實際控制人鄭安政先生累計增持公司股份440，756股，占公司總股本的0.15%，累計增持金額1，023.08萬元。

　　另外，2017年12月，報喜鳥(002154.SZ)發(fā)布公告：公司第一大股東吳志澤之女吳婷婷累計增持公司股份12，632，858股，已達到公司總股本的1%。

　　除了控股股東的增持計劃，服裝行業(yè)里率先發(fā)布業(yè)績預告的公司，也是業(yè)績向好。但這些業(yè)績回升的信號卻不像優(yōu)衣庫那樣讓人放心。

　　2018年1月8日晚，太平鳥披露了2017年度業(yè)績預增公告：公司業(yè)績預計增加4，589萬元左右，同比增加10.73%左右; 扣除非經(jīng)常性損益事項后，業(yè)績預計增加2，533萬元左右，同比增加7.23%左右。

　　根據(jù)公告，公司本次業(yè)績預增主要受主營業(yè)務增長影響。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入較上年同期增長約15.4%，同時，報告期內(nèi)公司通過加強過季存貨處理力度，資產(chǎn)減值損失增長得到一定控制，全年減值計提增長3，320萬左右。

　　2018年1月15日，男裝品牌希努爾披露2017年度業(yè)績預告修正公告：預計2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2，501.98萬元–3，749.24萬元，比上年同期增長235% - 402%。

　　根據(jù)公告，業(yè)績修正原因為公司對外轉(zhuǎn)讓原全資子公司諸城市普蘭尼奧男裝有限公司100%股權(quán)和自有商鋪對外出售影響。

　　總的來說，服裝行業(yè)的確在回暖，但想在A股找到好公司不容易。亂花漸欲迷人眼，瘸子里面選將軍難度不小。

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