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　　雖然目前未見到棉花直補政策的實質出臺，但基于收儲弊端愈加明顯，我們認為：(1)直補政策的推出將是大概率事件;(2)在推出時點上，2014年3、4月份更合適(因2013年度收儲剛結束、新棉種植也即將開始);(3)在政策形式上，基于國外棉花補貼政策、以及國內糧食補貼政策的研究，我們認為棉花直補的金額也很難大幅提升(將低于糧食)，否則對糧食直補構成沖擊;(4)中國政府也很難將棉花收儲政策完全拋棄，有可能一方面棉花直補(保護上游棉農，穩定植棉面積)，另一方面實行最低價收購(降低紡企成本)，即采取“組合拳”的協調方式。

　　基于直補政策推出及其形式的假定前提，我們認為：(1)2014年國內棉價或將下跌，因有1000萬噸以上的國儲棉在庫，巨量儲備棉的釋放方式、以及直補的推出，都成為下跌驅動因素;而棉價下跌的底部則在于中國政府未來是否采用最低價托底;(2)2014年國際棉價大幅下跌的概率不大，或將在歐美日繼續復蘇的前提下，呈現震蕩向上的格局;(3)基于內外棉價的判斷，其價差將呈現震蕩收窄的態勢，但綜合考慮到中國棉花直補金額有限、庫里1000萬噸以上的棉花調控量，國內棉價高于國際棉價的格局仍在，2014年1季度之后，內外價差可能收窄至2000-3000元/噸的幅度。

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