千億の白馬失速：上海空港の“5年の痛み”

浦東空港はこれまで免稅の配當(dāng)を受けられませんでした。上海空港のシン?グン社長(zhǎng)が業(yè)績(jī)説明會(huì)でこのような発言をした時(shí)、投資家の心は冷やかになりました。

確かに、過(guò)去3ヶ月の間に、このA株のわずか千億空港の白馬株は“顔を変えました”で、株価は絶えず低くなって、最高の81.42元から5月14日の46.35元まで下がって、最新の市価はすでに900億元を割りました。ある人は、これは上海空港の「遭難」だと言いました。しかし、暴落したら必ず買(mǎi)うという人もいます。

この「買(mǎi)いポイント」はいつ現(xiàn)れますか？定説を下す人は少ない。

2020年9月、上海空港で8年間理事長(zhǎng)を務(wù)めた賈鋭軍さんが転勤で退職しました。その統(tǒng)治の下で、上海空港はここ5年の純利益が倍増し、営収規(guī)模も100億元の大臺(tái)を突破した。

基本的な改善によって、上海空港の予想値は高くなります。2019年8月、同社の株価は88元の関門(mén)を突破し、時(shí)価は1600億元を超えた。ある機(jī)関は102元の目標(biāo)価格を叫んで、「巣を作って鳳凰を?qū)Г工妊预盲啤⒑Ｍ猡蜗M(fèi)還流の配當(dāng)金を分かち合います。

これは上海空港の免稅ルートのおかげです。21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、賈鋭軍の任期中に大きな事件が発生したことに気づきました。2018年9月、中免グループ総経理兼日上上海董事長(zhǎng)陳國(guó)強(qiáng)と中國(guó)免稅の歴史を創(chuàng)造する契約誕生を目撃しました。上海空港は上海と「上海浦東國(guó)際空港免稅店プロジェクト経営権譲渡契約」を締結(jié)しました。

しかし、この契約こそが、上海空港の今の見(jiàn)通しの急落の引き金となりました。

疫病や免稅業(yè)界の構(gòu)造変化の影響で、上海空港の免稅収入はまだ「七年の癢み」に達(dá)していないのに、「五年の痛み」に換えられました。上海空港）短期収益の見(jiàn)通しは下方修正される見(jiàn)込みです。名を具備したくないアナリストは21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対し、今年に入ってから爆発した免稅利空は、上海空港への投資ロジックを揺るがしていると指摘した。「今の業(yè)界では、2025年こそ上海空港の基本的な修復(fù)の時(shí)間と考えられている」。

根幹をゆるがす協(xié)議

時(shí)間は今年の1月29日までさかのぼります。當(dāng)日の終値後、上海空港の公告で「鍋を揚(yáng)げた」という契約がありました。

この『免稅店プロジェクトの経営権譲渡契約の補(bǔ)充協(xié)議について』は上海空港と日本上海2018年に締結(jié)した免稅契約に関する最低限と販売を二者に分けて高モードを取ることを変更しました。國(guó)際客流<2019年80%の場(chǎng)合、最低限を守る。

2018年の免稅契約において、上海空港の免稅収入は日中上海の免稅売上高と直接連結(jié)されています。具體的な細(xì)則は、當(dāng)月の実際の販売から昇格した≧月底の販売から控除した場(chǎng)合：月収費(fèi)用＝月実際の販売から控除する。當(dāng)月の実際販売は「月極底販売の引上げ時(shí)：月収費(fèi)用=月極底販売の引上げ。

上海空港は「會(huì)社の過(guò)去の日中上海との提攜狀況を見(jiàn)ると、上海に関する契約の履行率は100%で、企業(yè)の信頼度は高い」と話しています。しかし、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、この契約にも記載されていることに気づいた。「契約は実際に履行する過(guò)程で予想できないまたは不可抗力などの要素に影響され、さらに契約の一部または全部の內(nèi)容が履行できない、または終了する恐れがある。」

當(dāng)時(shí)は誰(shuí)もこの言葉を気にしていなかったかもしれません。2020年初頭まで、新型肺炎の流行が猛威を振るった時(shí)、「不可抗力」は本當(dāng)に発生しました。

新しい契約の中で、上海空港の免稅収入は國(guó)際旅客流量と連結(jié)して、免稅収入の基礎(chǔ)を直接に動(dòng)揺させました。

過(guò)去5年間、上海空港の業(yè)績(jī)は持続的に伸び、免稅収入と切っても切れないほどです。

財(cái)務(wù)データによると、2017年から2019年まで、上海空港はそれぞれ営業(yè)収入80.62億元、93.13億元、109.45億元を?qū)g現(xiàn)し、年平均伸び率は15%を超えた。上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は36.83億元、42.31億元、50.30億元で、年平均の伸びは10%を超えている。

このうち、上海空港の非航空収入は業(yè)績(jī)の伸びの主な駆動(dòng)力となっている。特に、営業(yè)収入が100億元を突破した2019年には、同社の非航空収入は68.61億元で、62.68%に達(dá)した。

上海空港は商業(yè)、事務(wù)室の賃貸、チェックインカウンターの賃貸などを総稱して非航空性業(yè)務(wù)といいます。この分類(lèi)の下で、航空収入ではない主體は商業(yè)飲食収入である。2019年、同社の商業(yè)飲食収入は54.63億元で、売上高は49.91%に達(dá)し、2018年より7.11ポイント上昇した。

この動(dòng)きについて同社は「『上海浦東國(guó)際空港免稅店プロジェクト経営権譲渡契約』の円滑な実施が関連収入の増加にも積極的に影響を與えている」と分析している。

実際には、2019年に上海でもたらされた免稅業(yè)務(wù)の収入は予想を超えています。

データによると、雙方の2019年の免稅契約は正常に履行され、収入は37.88億元で、予想額より2.63億元高いことが確認(rèn)された。

「2018年の免稅契約締結(jié)時(shí)、上海空港の飛行機(jī)の発著回?cái)?shù)、旅客のスループットは毎年増加しています。巨大な流量は雙方が約束した免稅最低限の核心原因になります。」上記のアナリストは21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対し、疫病前の業(yè)界では、上海空港が2025年に出発した飛行機(jī)は65.3萬(wàn)機(jī)で、旅客のスループットは8000萬(wàn)人を超え、年々増加すると予測(cè)されています。

しかし、現(xiàn)在の業(yè)界では2025年の上海空港の流量は前2019年の水準(zhǔn)に回復(fù)すると予想されています。アナリストはさらに追加しました。

統(tǒng)計(jì)によると、2019年に上海空港がメインとなった浦東空港の旅客取扱量は7609.75萬(wàn)人で、飛行機(jī)は51.19萬(wàn)臺(tái)に減少した。

上海空港は「5年の痛み」に遭遇しました。

上海空港にとって、今年の「メーデー」のゴールデンウィークは國(guó)內(nèi)の観光客の旅行狀況を検査した後、疫病の時(shí)代に國(guó)內(nèi)の民間航空業(yè)の大環(huán)境が回復(fù)する重要な瞬間です。早くも「メーデー」のゴールデンウィークが來(lái)る前に、業(yè)界では史上最もにぎやかな「メーデー」休暇になると思っています。上海空港の旅客スループットに関する予測(cè)データも相次いで現(xiàn)れました。國(guó)內(nèi)の日平均旅客取扱量は14.1萬(wàn)人に達(dá)し、2019年同期比29%増となる。

注意すべき詳細(xì)は、消費(fèi)の回復(fù)と潛在力の放出を促進(jìn)するため、上海市で2020年から「五五五ショッピングデー」が開(kāi)催され、消費(fèi)回復(fù)を駆動(dòng)しています。今年の「五五五ショッピングデー」では、上海空港の浦東空港が5月1日から、攜帯電話の國(guó)旅、東航財(cái)布、各名品の店舗を攜えて消費(fèi)祭に參加しました。

この動(dòng)きは上海空港が旅客消費(fèi)を喚起する自救措置とみられています。しかし、第二級(jí)市場(chǎng)は熱意を持って対応していませんでした。メーデーの休暇終了後の3日間の取引で、上海空港の株価は再び下落し、5月10日に44元を撃破し、2年ぶりの安値を更新しました。

短期的な回復(fù)は資本市場(chǎng)を感動(dòng)させかねます。

実際には、回復(fù)は確かに存在しますが、國(guó)內(nèi)の主要空港と比べて、上海空港は目立っていません。

3月の運(yùn)送狀況を例にとって、同社は當(dāng)月に飛行機(jī)を出発して3.5萬(wàn)6000便を運(yùn)行しています。旅客のスループットは348.34萬(wàn)人で、貨物の郵送スループットは38.04萬(wàn)トンです。同じA株で発売された白雲(yún)空港と深セン空港に対して、上海空港の飛行機(jī)は深セン空港より飛行機(jī)が離著陸し、白雲(yún)空港より低いです。旅客のスループットは他の二つの空港に及ばないです。

客流の面では、上海空港の優(yōu)位性は際立っていません。免稅収入を殘した後、インフラストラクチャの役に戻る上海空港は今の時(shí)価総額を支えるのが難しいようです。5月14日現(xiàn)在、上海空港、白雲(yún)空港、深セン空港の時(shí)価はそれぞれ877億元、283億元、167億元です。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、國(guó)際旅客のスループットの縮小は、上海空港の旅客スループットの削減の主な要因であることに気づきました。

前の2019年3月と比較して、上海空港の國(guó)內(nèi)旅客取扱量はすでに増加しています。2019年3月、このデータは308.50萬(wàn)人で、今年同期は336.7萬(wàn)人です。このデータの変化は、地域の優(yōu)位の下、上海空港が國(guó)內(nèi)の民間航空業(yè)における地位を表すものであることは言うまでもない。

しかし、好転が遅れている海外では、上海空港の國(guó)際旅客のスループットの回復(fù)が抑制され続け、上海空港の「片腕」が途絶えたかのようだ。

民間航空業(yè)界の全面的な回復(fù)はいつですか？これはほとんど投資家が上海空港の価値を見(jiàn)直す際に一番重要な解決策となります。

業(yè)界にはこの時(shí)點(diǎn)に関する予測(cè)がかなりあります。世界便のデータプロバイダOAGアジア擔(dān)當(dāng)のMayur Patelは、以前、疫病が繰り返されているため、エアアジア旅行の全面的な回復(fù)は2025年までには、同社が予測(cè)していた2024年ではないかもしれないと述べた。

偶然のことに、上海空港の免稅契約の最終年も2025年です。この予想の下で、上海空港の免稅収入はこの五年間では爆発しにくいです。

今年の第1四半期、上海空港は4.36億元の損失を出しました。投資家から今年の損益バランスが実現(xiàn)できるかどうか質(zhì)問(wèn)された時(shí)、大勢(shì)の危機(jī)は「當(dāng)面、疫病は業(yè)界の回復(fù)に影響する最大の不確実性要素であり、海外の疫病狀況は依然として厳しく複雑で、本土の疫病狀況は小刻みに配布されており、今後も長(zhǎng)い間、『外部予防輸入、內(nèi)部の反発、人物同防備』の圧力は依然として大きい」と述べました。

浦東空港がこれまでに発表した予測(cè)によると、今年は飛行機(jī)の出発回?cái)?shù)が43.8萬(wàn)臺(tái)となり、旅客のスループットは4200萬(wàn)人となります。

これらのデータは2010年のレベルと同じだけです。

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