強(qiáng)い監(jiān)督とリーフの鞘が抜けたら、債務(wù)が暴発して氷と火の二重に分かれます。

「最後の狂気には、手を止める気配がない」

10月26日、國(guó)內(nèi)の私募ファンドマネジャーが21世紀(jì)の経済報(bào)道記者にこうコメントしました。

10月23日夜に証券監(jiān)督會(huì)は「転換社債管理弁法」（以下、「管理弁法」という）を起草し、社會(huì)に公開(kāi)意見(jiàn)を求めましたが、上海深取引所も相次いで発行して、市場(chǎng)上昇異常の転換可能債務(wù)を引き続き重點(diǎn)的に監(jiān)視し、監(jiān)督措置を講じました。10枚の転換債の利回りは再度20%まで突き進(jìn)み、臨時(shí)停止に遭いました。その中の半分は二回の臨時(shí)停止に直面しています。

その後、一部の転換種は引き続き引き上げられ、通光転換債の上げ幅は一時(shí)120%近くに達(dá)した。寶來(lái)の回転債の最高利得は80%以上になります。

「高プレミアム、満期利回りが大きくマイナスになる転換債務(wù)の種類(lèi)は、実質(zhì)的な価値は現(xiàn)在の価格の20%～30%程度で、投機(jī)的な雰囲気が後退した後、あるいは買(mǎi)い戻しが強(qiáng)くなり、その価格が腰を切るということは珍しくない。普通の投資家はこの種の品種から遠(yuǎn)く離れるべきです。」プライベートエクイティネットワーク未來(lái)スターファンドマネジャーの夏風(fēng)景氏は言う。

管理高圧下での転換可能債務(wù)が激しく分化している。

転換可能債務(wù)の異変は最近の監(jiān)督管理と市場(chǎng)の関心の焦點(diǎn)となっている。

Windデータによると、先週の利回り合計(jì)は5000億元近くの取引ができました。10月22日、23日だけで9匹、12匹の利回りは1000%を超えています。44匹、61匹の利回りは100%を超えています。市場(chǎng)の総成約額はそれぞれ1187億元と1923億元に達(dá)しています。10月22日までの2020年の日に346億元の成約額を超えています。

成約額の拡大は価格の大幅な変動(dòng)に伴い、10月22日、23日にはそれぞれ2つの転換可能債務(wù)の振幅が100%を超え、28本、48本の振幅が20%を超えています。

この極端な現(xiàn)象に対して、監(jiān)督層はとっくに手を出しています。10月23日夜に証券監(jiān)督會(huì)は「転換社債管理弁法」を起草し、社會(huì)に公開(kāi)的に意見(jiàn)を求め、関連制度の規(guī)則の最適化を求め、転換可能債の暴騰を源から抑制する。上海深取引所も同日、共同で出撃した。市場(chǎng)の上昇と下落の異常な転換可能債務(wù)に対して引き続き重點(diǎn)監(jiān)視を行い、適時(shí)に監(jiān)督管理措置をとる。

さらに言及すべきは、10月26日、上海深取引所がこれまでに発表した「不特定の対象に発行できる転換社債投資家の適切な管理業(yè)務(wù)に関する通知」が正式に実施され、転換社債の申請(qǐng)、取引に參加する一般投資家は、紙または電子で以下のリスク開(kāi)示書(shū)と呼ばれる署名しなければならない。

上海深取引所によると、上述の通知は主に債務(wù)の更新、取引の権限に対する監(jiān)督管理を行う。転換可能債務(wù)に対する投資は依然として上場(chǎng)會(huì)社の基本面に注目しなければならず、所屬株式の動(dòng)向と転換可能債務(wù)の內(nèi)在的な転換価額。高転換株の割増率、高換手率、高終値類(lèi)の転換債務(wù)については、適時(shí)にリスクを回避しなければならない。

このように監(jiān)視層が密集している「溫度を下げる」下でも、10月26日に債務(wù)転貸市場(chǎng)が依然として盛んです。

その日の終値までに、12つの転換可能債務(wù)の品種の上げ幅は20%を超えています。その中に、通光転債、九州転債の一日の上げ幅はそれぞれ84.24%と72.22%に達(dá)しています。また、11つの転換可能債務(wù)の品種の上げ幅も10%を超えました。成約額は、通光転債、寶萊転債の成約額もそれぞれ186億と130億に達(dá)しました。

しかし、先週の市場(chǎng)と違って、26日に一部の転換可能品種の価格が大幅に分化されました。當(dāng)日、知能転換債務(wù)は「天床」を上演して、最高の278元から184元まで下がって、14.42%を収めて、また太陽(yáng)の回転債務(wù)、銀河の回転債、萬(wàn)里の回転債と先週の市場(chǎng)の熱が最も高いブルー盾の回転債は皆5%を上回りました。

大幅な分化は、転換可能な債務(wù)の投機(jī)がある程度になったら、必然的な選択です。夏の風(fēng)景によると、本船の回転可能な債務(wù)は明らかな資金投機(jī)の兆候が現(xiàn)れ、資金はさまざまな回転債の間で急騰して急落し、投機(jī)の投機(jī)はドラムの宣伝に似ています。T+0の規(guī)則を十分に利用しました。

「現(xiàn)在の市場(chǎng)では、転換できる債務(wù)の下落と正株の関連度は高くない。多くの投資家は「転換社債管理弁法」の下で最終的に博一博をするという考えを抱いています。お互いにプレートをつないだり、花を伝えたりして、転換できる超短線の主力資金の刈り取りに慣れやすいです。上記のプライベートエクイティファンドマネージャーは述べた。

國(guó)盛証券の固定収益アナリスト、楊業(yè)偉氏によると、最近の転換可能債務(wù)のパフォーマンスは今年3月の市場(chǎng)の好調(diào)ぶりと似ている。しかし、このターンの相場(chǎng)では、異働券の平価が130元を超える數(shù)が少ない。「これは高い平価の転換が利上げをトリガし、償還條項(xiàng)を加速させ、転債の市場(chǎng)還付を加速させるためであり、これは明らかに投機(jī)筋が見(jiàn)たくないからである」。

制度建設(shè)は著地が続く見(jiàn)込みだ。

「通常は、規(guī)制層の改訂により、転換可能な異常取引が抑制され、新規(guī)規(guī)制が発生する前に、少なくとも情緒的な冷卻効果がある。「管理方法」が早く著地してほしいです。上記のプライベートエクイティファンドマネージャーは述べた。

10月23日に証券監(jiān)督會(huì)が起草した「管理方法」は、取引規(guī)則、投資家の適正性評(píng)価などの面から、転換可能債務(wù)と正株間の品種間監(jiān)視メカニズムを設(shè)定し、異常変動(dòng)指標(biāo)を制定する予定です。

天風(fēng)証券の固定利回りのチーフアナリスト、孫彬氏によると、現(xiàn)在の転換取引規(guī)則は主に二つの取引所の普通債券取引規(guī)則を參考にして、一部の転換債の流通量が小さい要素を重ねて、現(xiàn)在の取引規(guī)則の下で転換し、正株の価格変動(dòng)を拡大しやすいという。後発債務(wù)取引のルールは正株取引の特徴と合わせて修正されるかもしれません。例えば、正株と同じ?jìng)幭陇晖Ｖ怪贫趣驅(qū)毪工毪长趣洹ⅰ窽+0」などです。

償還と販売再開(kāi)の條項(xiàng)について、「管理弁法」は「一部の転換可能債務(wù)募集説明書(shū)に規(guī)定された?jī)斶€と販売再開(kāi)條項(xiàng)は明らかに対等ではない」と提出し、トリガ條件、行使期間、行使回?cái)?shù)、利息計(jì)算方法などは平等に一致しなければならない。孫彬は以前の関連條項(xiàng)の制定は主に「上場(chǎng)會(huì)社証券発行管理弁法」を參考にしたと述べました。後続規(guī)則が発布された後、債務(wù)転貸市場(chǎng)條項(xiàng)の整合性を促進(jìn)することが期待されます。発行者の権利と義務(wù)の一致を促進(jìn)する一方、條項(xiàng)によってもたらされる評(píng)価の差を減らすことができます。

また、現(xiàn)行規(guī)則では、上交所と深交所は、償還條件を満たした後の開(kāi)示要求とは違って、取引主體が直面する強(qiáng)い買(mǎi)い戻しリスクを増大させる一方で、「請(qǐng)け戻ししない」と開(kāi)示した後、取引主體も同様に発行主體の「変顔」リスクに直面している。天風(fēng)証券によると、2020年以來(lái)5社が「顔が変わる」という償還の態(tài)度を示しており、開(kāi)示から買(mǎi)い戻すことなく、請(qǐng)けに戻るまでの日數(shù)は20～40日間となっている。後続の取引所は、より明確な情報(bào)開(kāi)示のルールを発表し、取引主體の強(qiáng)い買(mǎi)い戻しリスクを減らすことが期待されます。

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