北上資金の強(qiáng)力な回帰：妨害を恐れずに千億円近くの賭け消費(fèi)株に流れ込み、天井を破った。

6月2日の終値後、北から資金の純流入が20億近くに達(dá)したということは、6月から今日までの2つの取引日が短いことを意味しています。北から資金がすでに純流入して120億元近くに達(dá)し、4月以來(lái)の強(qiáng)い流入の表れを続けています。

しかし、2019年の北上資金の持続的な大規(guī)模流入とは違って、2020年は疫病や海外金融市場(chǎng)のめったにない変動(dòng)の影響で、北上資金の流入と流出がジェットコースター型の変動(dòng)を経験した。

まず、2月の初めにA株市場(chǎng)が回復(fù)した後、大口に底寫し取りで買いました。短期的には千億円近くの資金が猛威を振るって流れてきました。しかし、その後の疫病は世界的に広がり続け、歐米市場(chǎng)は相次いで暴落し、北上資金は避難モードになり、またわずか一ヶ月で千億規(guī)模の純流出を完成しました。3月中旬に今まで內(nèi)外の環(huán)境変化の影響で、新たに「配合」軌道に戻りました。

注意すべきなのは、最近の中米貿(mào)易摩擦が再び不確実性変數(shù)に昇格した時(shí)、市場(chǎng)は北上資金の流入の趨勢(shì)がまた年內(nèi)に二度目の変化に遭遇するかどうかに注目し始めた。

最近の北上資金の純流入が続いている狀態(tài)から見(jiàn)ると、市場(chǎng)では中米貿(mào)易摩擦の不確実性が北上資金の純流入の流れに影響を與えていないという見(jiàn)方が広がっており、北上資金は年內(nèi)に大規(guī)模な純流入態(tài)勢(shì)が安定しており、今後年內(nèi)には2000億～3000億元の流入空間があることが明らかになっている。

年內(nèi)になお數(shù)千億の流入空間がある。

今回は北上資金の純流入が軌道に戻ったが、3月24日以來(lái)、北上資金は大幅な純売卻操作を停止し、「還流」を打診している。4月中旬になると、外部市場(chǎng)のリスク係數(shù)が次第に低下し、北上資金が本格的に「再入場(chǎng)」する。

3月24日から2ヶ月以上の間、北上資金は8日間の取引日だけで流出し、殘りは40日間近くの取引日は全部流入した狀態(tài)で、この間の北上資金の純流入は累計(jì)で900億元を超えました。

月別で見(jiàn)ると、4月の北上資金の流入は500億元近く、5月の純流入は300億元前後となり、現(xiàn)在6月の短い2日間で100億元を超える資金が流入している。

年內(nèi)に2回の北上資金の大規(guī)模な流入と流出の背景には明確な理由があり、今回の北上資金の再整備軌道の背景も明らかになった。

今回の外資還流の核心要因は海外、特に歐米市場(chǎng)のリスクが短期的に解消されることです。光大証券アナリストの謝超氏は、「北上資金の還流は、第二四半期の戦略の中での予判に合致しており、米株の恐慌性暴落とドル指數(shù)の上昇による流動(dòng)性危機(jī)は解消された。一方、A株の市場(chǎng)予想値に隠れている成長(zhǎng)率は、経済の長(zhǎng)期的な潛在成長(zhǎng)率より低くなり、価値投資のある?yún)^(qū)間に入り、流動(dòng)性危機(jī)が解消された後、北上資金理A株の優(yōu)良資産を取り戻すべきです。」

一方、國(guó)盛証券ストラテジストの張啓尭氏も今回の疫病発生以來(lái)、FRBの無(wú)限量QEは世界的な金融緩和を始めました。ヨーロッパ、日本は引き続き天量の刺激と救済政策を始めました。特に3月以來(lái)、外周のリスクフリー金利中樞は急速に下振れし、中米の長(zhǎng)債務(wù)差は5月下旬に2%を突破し、ここ10年で最高を更新しました。一方、疫病は世界中の他の地域でも大きな影響を及ぼしています。多くの地域は正常化からの復(fù)工までまだ長(zhǎng)い時(shí)間があります。內(nèi)外の利差が高い背景にあって、A株は率先して疫病の影響から出た?jī)?yōu)良資産として、世界資金の集中的な支持を迎えています。

しかし、最近の中米貿(mào)易摩擦の不確実性が再び現(xiàn)れ、市場(chǎng)も北上資金が年內(nèi)に2回目のトレンドが逆転するかどうか、ネット流出の狀態(tài)を示している。

これに対し、張啓尭氏は「半年ぶりに中米摩擦が波紋を起こしたが、市場(chǎng)の核心的な矛盾を構(gòu)成していない。一方、外周市場(chǎng)は引き続き反発しており、リスク選好の修復(fù)が外資のA株増配を促している。資本市場(chǎng)を反映して、米中関係は日増しに緊迫していますが、摩擦制裁は絶えずエスカレートしています。VIX指數(shù)は3月以來(lái)の下り傾向が続いており、周辺リスク選好も目立った衝撃を受けていない。外郭相場(chǎng)の継続は、外資がA株の増配を続けるもう一つの重要な擔(dān)い手となる」と述べました。

多くの市場(chǎng)関係者も長(zhǎng)期的に見(jiàn)て、A株の國(guó)際資金はまだまだ低いです。外部の不確実性が増加しても、外資入場(chǎng)の初期段階の大きなロジックは少しも変わらないと思います。また、今年の下半期の狀況を見(jiàn)ると、A株の國(guó)際化はしばらく見(jiàn)合われていますが、外資流入の動(dòng)向は継続され、一部の機(jī)関は年內(nèi)に2000億～3000億円の外資増加があると考えています。

澤浩投資パートナーの曹剛氏も記者団に語(yǔ)った。「A株の外資保有比率は米國(guó)と日本に比べてまだ低い。韓國(guó)にも及ばない。現(xiàn)在、外資配置A株は比較的早い段階にある。今年も多くの不確実性があるとしても、最終的に外資がA株を増配するルートに戻ってきており、海外資金の増倉(cāng)A株はここ數(shù)年の比較的確実である。外資の増分はまだ有効です。

消費(fèi)株の推計(jì)値が天井を突破した

外資は過(guò)去數(shù)ヶ月にわたって継続的にリフローを続けているが、データに簡(jiǎn)単に反映されておらず、市場(chǎng)でも明確な感知があり、特に最近の大消費(fèi)概念が引き続き強(qiáng)くなっている。その中で北上資金が消費(fèi)株を買い続けるのはコア駆動(dòng)力の一つである。

5月以來(lái)、食品飲料、醫(yī)薬などの大消費(fèi)プレートの値上がり幅が前にあり、多くの先導(dǎo)株の株価が頻繁に新高値を創(chuàng)出し、大消費(fèi)プレートが再び「牛株集中キャンプ」にリレーされました。

もう一つの北上資金が大消費(fèi)概念に注力されている証しは、最近の米グループ、華検測(cè)、ソフィア、泰格醫(yī)薬の4社が外資の持ち株比率が26%に達(dá)したことによって公表された早期警報(bào)で、史上もまれで、4匹のうち3社はいずれも大消費(fèi)プレートに屬する會(huì)社です。

現(xiàn)在のデータによると、外資はまだ大消費(fèi)類概念の會(huì)社、例えば貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)薬などを買い続けています。WIND統(tǒng)計(jì)のデータによると、ここ一ヶ月以內(nèi)に北に行く資金はいつも第三位の會(huì)社を買います。それぞれアメリカのグループ、貴州マオタイとグリ力電気です。この中で貴州マオタイはまた革新が高くて、株価は1500元の大臺(tái)に迫っています。

否定できないのは現(xiàn)在の消費(fèi)株の評(píng)価値はすでに歴史的な高位にあります。これに対して、張啓尭氏は「外資はA株の核心影響変數(shù)として認(rèn)識(shí)してきた。最近の消費(fèi)は再び上昇し、見(jiàn)積もりは過(guò)去の上限を突破しました。一部の投資家はA株の消費(fèi)予想値が高いと心配しています。しかし、私たちは世界的な評(píng)価システムから出発して、A株の多くの消費(fèi)者の先導(dǎo)は世界に比べて高くないか、あるいはその収益性の成長(zhǎng)性が優(yōu)れているのを見(jiàn)ました。

張啓尭氏は、A株の消費(fèi)株の現(xiàn)在の評(píng)価値は世界市場(chǎng)から見(jiàn)て、このような三つの特徴があると考えています。第一に、米株と比べて、現(xiàn)在のA株の大部分の消費(fèi)業(yè)界の先導(dǎo)PEの評(píng)価値は高すぎて、その評(píng)価値は高成長(zhǎng)性から來(lái)ています。A株の業(yè)績(jī)の伸びは一般的に米株より高くて、PE-Gの観點(diǎn)からA株の消費(fèi)先導(dǎo)値は合理的な區(qū)間にあります。業(yè)界の先導(dǎo)PBは合理的で、PB-ROEの視點(diǎn)から、A株の消費(fèi)先導(dǎo)価値も合理的である。第三に、國(guó)內(nèi)外の疫病狀況が悪化し、A株の消費(fèi)先導(dǎo)は率先して利益回復(fù)を迎えている。また、世界的に配置された米株消費(fèi)の先導(dǎo)者と比べて、疫病の影響下での需要を中心とするA株の消費(fèi)先導(dǎo)者の業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)が強(qiáng)いです。

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